中金：疫情帶來(lái)數(shù)字金融滲透率的加速提升，關(guān)注下沉市場(chǎng)突破口和互聯(lián)網(wǎng)新勢(shì)力
疫情加速了數(shù)字金融的發(fā)展、亦帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局的穩(wěn)中有變。我們看好依托支付入口服務(wù)用戶及（/或）商戶的平臺(tái)型公司，以及各個(gè)垂直領(lǐng)域的細(xì)分龍頭。
#1 疫情帶來(lái)數(shù)字金融滲透率的加速提升
2020年金融行業(yè)APP MAU凈增1.15億人，其中網(wǎng)上銀行類（+1.04億人）、支付結(jié)算類（+0.71億人）活躍用戶規(guī)模增長(zhǎng)最大，而股票交易類（+31%）活躍用戶規(guī)模增速最快。MAU Top 10中用戶規(guī)模新增數(shù)量/增速最高的App分別為支付寶（+0.97億人）、華為錢包（+57%）
圖表: 疫情影響下，線下生活場(chǎng)景加速向線上轉(zhuǎn)移延伸，理財(cái)用戶規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)
資料來(lái)源：Questmobile，中金公司(行情601995,診股)研究部；注：月活躍凈增用戶規(guī)模=目標(biāo)行業(yè)2020年12月MAU（月活躍用戶數(shù)）-2019年12月MAU；已剔除系統(tǒng)工具、實(shí)用工具、拍攝美化、智能設(shè)備等工具類行業(yè)
圖表: 線下金融服務(wù)場(chǎng)景向線上轉(zhuǎn)移，促進(jìn)支付結(jié)算和網(wǎng)上銀行App的發(fā)展
資料來(lái)源：Questmobile，中金公司研究部
#2 2021年以來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)格局依然穩(wěn)中有變
市場(chǎng)行情驅(qū)動(dòng)股票交易、虛擬貨幣和理財(cái)投資類頭部App（DAU>；100萬(wàn)）1M21 MAU增長(zhǎng)及用戶留存領(lǐng)先；競(jìng)爭(zhēng)格局上（按用戶時(shí)長(zhǎng)），虛擬貨幣、消費(fèi)信貸和網(wǎng)上銀行類集中度上升，而理財(cái)投資、保險(xiǎn)服務(wù)和股票交易類下降；1M21新增下載量前三為支付寶/工行/天天基金。
圖表: 頭部金融App用戶增長(zhǎng)：1M21股票交易、虛擬貨幣和理財(cái)投資類表現(xiàn)突出
資料來(lái)源：Questmobile，中金公司研究部；注：DAU為日活躍用戶數(shù)；僅含41個(gè)頭部App（我們將頭部App定義為1M21 DAU>；100萬(wàn)人的金融類App）；MAU/DAU/下載用戶數(shù)為頭部App按類別加總計(jì)算得到
圖表: 競(jìng)爭(zhēng)格局變化而言，虛擬貨幣、消費(fèi)信貸和網(wǎng)上銀行類App集中度有所提升；綜合理財(cái)和保險(xiǎn)服務(wù)類App集中度下降明顯
資料來(lái)源：Questmobile，中金公司研究部；注：CR1/3/5集中度為各類別App中Top 1/3/5 APP合計(jì)使用時(shí)長(zhǎng)/前20名App合計(jì)使用時(shí)長(zhǎng)（排名基于用戶當(dāng)月使用時(shí)長(zhǎng)）；注：P2P行業(yè)已被取締，原P2P理財(cái)App提供到期贖回服務(wù)或向其他業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型
圖表: 2021年1月頭部金融App下載：支付寶、工商銀行(行情601398,診股)、天天基金位居三甲
資料來(lái)源：Questmobile，中金公司研究部
#3 關(guān)注下沉市場(chǎng)突破口和互聯(lián)網(wǎng)新勢(shì)力
下沉市場(chǎng)中不同年齡人群青睞的App顯著分化，24歲以下關(guān)注消費(fèi)金融、25-40歲關(guān)注保險(xiǎn)服務(wù)、41歲以上則關(guān)注財(cái)經(jīng)資訊。網(wǎng)上銀行、股票交易及理財(cái)投資類App用戶所使用終端價(jià)格相對(duì)更高。在用戶時(shí)長(zhǎng)爭(zhēng)奪和消費(fèi)場(chǎng)景打造上迅猛的頭條系或成為數(shù)字金融領(lǐng)域的黑馬。
圖表: 下沉市場(chǎng)中：24歲以下人群關(guān)注消費(fèi)金融、25-40歲人群關(guān)注保險(xiǎn)服務(wù)、41歲以上人群關(guān)注財(cái)經(jīng)資訊
資料來(lái)源：Questmobile，中金公司研究部；注：月人均使用時(shí)長(zhǎng)TGI=統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)（月）目標(biāo)用戶人均使用該行業(yè)App的時(shí)長(zhǎng)/全網(wǎng)用戶人均使用該行業(yè)App的時(shí)長(zhǎng)，人均使用時(shí)長(zhǎng)=總使用時(shí)長(zhǎng)/總活躍用戶數(shù)
圖表: 用戶畫像來(lái)看，網(wǎng)上銀行、股票交易、綜合理財(cái)類App的用戶資質(zhì)更優(yōu)、所使用的終端價(jià)格較高
資料來(lái)源：Questmobile，中金公司研究部；注：僅包含頭部金融App中終端價(jià)格3,000元以上MAU占比排名前20的App
圖表: 互聯(lián)網(wǎng)巨頭金融App布局一覽
資料來(lái)源：Questmobile，中金公司研究部；注：所統(tǒng)計(jì)用戶數(shù)僅為1M21獨(dú)立App MAU數(shù)據(jù)；互聯(lián)網(wǎng)巨頭旗下諸多功能內(nèi)嵌在母公司主要App內(nèi)，如螞蟻財(cái)富及騰訊理財(cái)通用戶主要通過支付寶及微信入口、而非下載獨(dú)立的App使用；富途及老虎分別為騰訊及小米投資企業(yè)
圖表: 互聯(lián)網(wǎng)流量入口的更迭或影響未來(lái)數(shù)字金融競(jìng)爭(zhēng)格局
資料來(lái)源：Questmobile，中金公司研究部；注：各派系選取旗下MAU≥1萬(wàn)的APP，占比=各派系旗下MAU≥1萬(wàn)的APP合計(jì)總時(shí)長(zhǎng)/移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)活躍用戶總時(shí)長(zhǎng)
#4 各細(xì)分領(lǐng)域的用戶使用習(xí)慣各有特色
股票交易類及綜合理財(cái)類App用戶的人均單日使用時(shí)長(zhǎng)/次數(shù)較高——東財(cái)1M21 DAU中使用時(shí)長(zhǎng)超過10分鐘的用戶比例接近一半；白天的投資交易時(shí)段、晚上的基金凈值查詢時(shí)段用戶較為活躍。1M21 DAU Top 20中，DAU/MAU比例指標(biāo)位列前三的是同花順(行情300033,診股)、支付寶、東財(cái)。
圖表: 金融App用戶使用時(shí)長(zhǎng)分布：股票交易、綜合理財(cái)類App用戶單日使用時(shí)長(zhǎng)較高
資料來(lái)源：Questmobile，中金公司研究部；注：2021年1月的日活躍用戶使用時(shí)長(zhǎng)分布
圖表: 從人均單日使用時(shí)長(zhǎng)、次數(shù)以及DAU/MAU維度來(lái)看，支付寶、股票交易及基金理財(cái)類App的用戶黏性較高
資料來(lái)源：Questmobile，中金公司研究部；注：僅包含頭部金融App中，2021年1月DAU排名前20的App
圖表: 金融App用戶使用時(shí)段分布：7:00-24:00中的每個(gè)時(shí)段，使用支付寶的活躍用戶均接近或超過其日活的10%；晚上20:00-22:00是基民查看資產(chǎn)凈值波動(dòng)的高峰時(shí)段
資料來(lái)源：Questmobile，中金公司研究部；注：2021年1月的日活躍用戶使用時(shí)段分布
#5 支付結(jié)算：線下商戶面臨數(shù)字化升級(jí)
支付寶在用戶高基數(shù)基礎(chǔ)上繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)、華為錢包/云閃付則增速喜人；作為一站式FinLife平臺(tái)，支付寶7:00-24:00中每個(gè)小時(shí)活躍用戶均接近或超過其DAU的10%。服務(wù)于商戶數(shù)字化升級(jí)的收錢吧，活躍商戶數(shù)受疫情沖擊后于6M20恢復(fù)至疫情前水平、進(jìn)入穩(wěn)健增長(zhǎng)通道。
圖表: 支付結(jié)算典型App：用戶體量來(lái)看，華為錢包、云閃付增勢(shì)喜人；疫情期間活躍用戶數(shù)有所減少，但已于2M20左右觸底反彈、于6M20左右恢復(fù)至疫情前水平
資料來(lái)源：Questmobile，中金公司研究部
圖表: 支付結(jié)算典型App：服務(wù)于商戶數(shù)字化升級(jí)的收錢吧，受到疫情一次性沖擊后迅速反彈
資料來(lái)源：Questmobile，中金公司研究部
圖表: 支付結(jié)算典型App：一站式FinLife平臺(tái)支付寶的用戶使用時(shí)段分布整體較為均衡
資料來(lái)源：Questmobile，中金公司研究部；注：基于當(dāng)月DAU的分析
#6 理財(cái)投資：周期中收獲成長(zhǎng)的好賽道
資本市場(chǎng)活躍之下天天基金1M21 MAU同增232%至2,611萬(wàn)、亦是6M15高點(diǎn)的3.4x，盡管短期隨市波動(dòng)、但拉長(zhǎng)看過去六年復(fù)合增速高達(dá)82%，且用戶粘性整體呈現(xiàn)趨勢(shì)性上升、帶來(lái)用戶價(jià)值抬升。
圖表: 綜合理財(cái)?shù)湫虯pp：天天基金用戶數(shù)保持高速增長(zhǎng)
資料來(lái)源：Questmobile，中金公司研究部；注：WAU指月均周活躍用戶數(shù)
圖表: 綜合理財(cái)?shù)湫虯pp：天天基金用戶使用時(shí)長(zhǎng)逐步提升
資料來(lái)源：Questmobile，中金公司研究部；注：基于當(dāng)月DAU的分析
圖表: 綜合理財(cái)?shù)湫虯pp：終端價(jià)格分布比較來(lái)看，天天基金富裕用戶占比高于全網(wǎng)平均水平（以微信App作為基準(zhǔn)），但較漲樂財(cái)富通、招商銀行(行情600036,診股)和平安金管家等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)App更為下沉
資料來(lái)源：Questmobile，中金公司研究部
#7 股票交易：社區(qū)及跨境投資是關(guān)鍵詞
功能多樣、內(nèi)容豐富、社區(qū)活躍的富途/東財(cái)/老虎/雪球/同花順/漲樂財(cái)富通等App用戶增速或使用時(shí)長(zhǎng)/次數(shù)保持領(lǐng)先；其中75%的富途用戶使用的移動(dòng)終端價(jià)格>；5,000元、中高凈值客戶屬性突出。
圖表: 股票交易典型App：2020年A股市場(chǎng)活躍吸引大量股民入市
資料來(lái)源：Questmobile，中金公司研究部；注：Questmobile監(jiān)測(cè)樣本數(shù)據(jù)與部分券商財(cái)報(bào)披露數(shù)據(jù)有所差異
圖表: 股票交易典型App：漲樂財(cái)富通與東財(cái)/同花順的用戶重疊度較低，具有互聯(lián)網(wǎng)基因的傳統(tǒng)券商App亦有望成長(zhǎng)為獨(dú)立理財(cái)流量入口
資料來(lái)源：Questmobile，中金公司研究部；注：Questmobile監(jiān)測(cè)樣本數(shù)據(jù)與部分券商財(cái)報(bào)披露數(shù)據(jù)有所差異
圖表: 股票交易典型App：東財(cái)、雪球、富途、老虎用戶數(shù)顯著增長(zhǎng)
資料來(lái)源：Questmobile，中金公司研究部
圖表: 股票交易典型App：移動(dòng)終端價(jià)格分布比較來(lái)看，富途用戶資質(zhì)明顯優(yōu)于其他
資料來(lái)源：Questmobile，中金公司研究部
#8 網(wǎng)上銀行：零售銀行的經(jīng)驗(yàn)逐漸推廣
用戶體量角度來(lái)看，四大行及招行旗下App處于領(lǐng)先位置，用戶粘性指標(biāo)來(lái)看，招行、工行、平安銀行(行情000001,診股)則相對(duì)突出。
圖表: 網(wǎng)上銀行典型App：用戶體量角度來(lái)看，四大行及招商銀行處于領(lǐng)先位置
資料來(lái)源：Questmobile，中金公司研究部
圖表: 網(wǎng)上銀行典型App：招商銀行人均單日使用次數(shù)領(lǐng)先同業(yè)
資料來(lái)源：Questmobile，中金公司研究部；注：為平滑波動(dòng)，采用12個(gè)月移動(dòng)平均
圖表: 網(wǎng)上銀行典型App：平安口袋銀行人均單日使用時(shí)長(zhǎng)領(lǐng)先同業(yè)
資料來(lái)源：Questmobile，中金公司研究部；注：為平滑波動(dòng)，采用12個(gè)月移動(dòng)平均
#9 消費(fèi)信貸：疫情后行業(yè)分化有所加劇
分期樂/360借條/百度有錢花繼續(xù)領(lǐng)跑。
圖表: 消費(fèi)信貸典型App：疫情期間活躍用戶數(shù)普遍有所下滑，疫情后行業(yè)分化加劇、分期樂/360借條/百度有錢花保持領(lǐng)先
資料來(lái)源：Questmobile，中金公司研究部
#10 保險(xiǎn)服務(wù)：行業(yè)代理人數(shù)量仍在萎縮
典型代理人展業(yè)平臺(tái)MAU下降明顯。
圖表: 保險(xiǎn)服務(wù)典型App：平安金管家用戶體量大幅領(lǐng)先同業(yè)，中國(guó)人壽(行情601628,診股)壽險(xiǎn)用戶數(shù)亦增勢(shì)強(qiáng)勁
資料來(lái)源：Questmobile，中金公司研究部
圖表: 保險(xiǎn)服務(wù)典型App：保險(xiǎn)代理人展業(yè)平臺(tái)活躍用戶數(shù)下降趨勢(shì)明顯
資料來(lái)源：Questmobile，中金公司研究部