東北證券：食品飲料行業估值回歸合理區間，關注一季度業績反彈

　　本周觀點：白酒板塊，近期經過調整以后，估值已經回歸到較為合理水平，配置價值逐步凸顯。從春季糖酒會交流情況來看，消費升級趨勢不改，帶動高端、次高端市場擴容，競爭加劇為五瀘的進一步升級提供支撐。醬酒競爭進入次高端市場，但品質與品牌始終是市場競爭的終點。香型豐富化程度進一步提高，競爭格局的本質在于各香型龍頭企業的市場份額。我們堅定推薦配置高端茅五瀘，次高端汾酒、古井、酒鬼、今世緣(行情603369,診股)等。啤酒板塊，啤酒板塊，主要廠商動銷均已恢復到疫情前同期水平，建議關注去年低基數下的銷量反彈。同時麥芽、包材等原材料上漲促使廠商通過產品結構升級消化成本上漲，行業估值已回落至合理區間，首推華潤啤酒、重慶啤酒(行情600132,診股)，推薦青島啤酒(行情600600,診股)、珠江啤酒(行情002461,診股)。乳制品板塊，上游奶源供給偏緊致價格持續上行，帶動下游競爭趨緩，同時一季度同比均呈現明顯改善，建議關注估值回落合理區間的伊利股份(行情600887,診股)、蒙牛乳業、光明乳業(行情600597,診股)，奶粉建議關注中國飛鶴。休閑食品板塊，建議關注PEG較低且后期快速增長的鹽津鋪子(行情002847,診股)和洽洽食品(行情002557,診股)。鹵制品板塊，持續看好鹵味龍頭絕味食品(行情603517,診股)，主業高增長目標疊加近期單店持續恢復，建議關注困境反轉的周黑鴨。調味品板塊，原材料包材價格處于高位，可能存在提價預期，部分一季度低基數企業可能迎來高增長，建議關注中炬高新(行情600872,診股)。

　　市場回顧：本周上證綜指下跌0.97%，滬深300下跌2.45%，食品飲料板塊下跌4.85%，弱于上證綜指和滬深300。食品飲料各子板塊中，白酒下跌6.73%，啤酒上漲0.31%，其它酒類下跌2.83%，軟飲料上漲0.30%，葡萄酒下跌4.45%，黃酒下跌3.03%，肉制品下跌0.54%，調味發酵品上漲0.43%，乳品下跌0.88%，食品綜合下跌1.20%。

　　數據跟蹤：截止4月9日，京東商城飛天茅臺、五糧液(行情000858,診股)、洋河夢之藍、劍南春、水井坊(行情600779,診股)價格分別為1499元、1199元、649.5元、458元、519元，價格相比上周分別變動0元、-1元、70.5元、10元、0元。

　　重要研報：深度解析醬酒行業的發展前景與競爭格局：消費升級趨勢下醬香趁勢而起，醬酒黃金時代輪廓漸顯并呈現兩大特征。醬酒噸價為白酒4倍以上，2016年以來高端白酒引領的提價動作以及居民消費升級是白酒行業發展的主要動力，為醬酒崛起創造良好條件，我們認為醬酒黃金時代已經來臨，并呈現兩個明顯特征，1）醬酒收入、利潤占比快速提升；2）多元主體入局醬酒呈現投資熱潮。

　　風險提示：食品安全風險；板塊估值過高風險。

　　來源：東北證券(行情000686,診股)