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  • 中信證券點評蘋果發(fā)布會:Mini-LED產(chǎn)品開啟商用元年

      2021年4月21日,蘋果發(fā)布12.9吋iPad Pro,搭載Mini LED背光顯示屏幕,采用約10000顆Mini燈珠,由晶電、臺表科等臺灣產(chǎn)業(yè)鏈主供,我們認(rèn)為技術(shù)有望下沉滲透至中高端產(chǎn)品,并橫向延伸至Mac等產(chǎn)品。此外三星/TCL等也陸續(xù)發(fā)布搭載Mini LED背光的高端電視,我們認(rèn)為2021年為Mini-LED技術(shù)的商用元年,看好其未來發(fā)展及對產(chǎn)業(yè)鏈的帶動作用。據(jù)Arizton,2024年Mini LED市場空間達(dá)23.22億美元。由于Mini LED技術(shù)要求高,芯片、封裝模組環(huán)節(jié)升級較大,建議投資人關(guān)注有相關(guān)技術(shù)布局的產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司。

      Mini LED商用化恰逢其時,將首先應(yīng)用于中大屏市場。

      “顯示場景延伸+技術(shù)更新”雙驅(qū)動下,LED顯示需求向更高解析度、輕薄化、高動態(tài)等方向延拓。Mini LED具有高分辨率、高色彩對比度、更快反應(yīng)速度、壽命長和省電等優(yōu)勢;同時技術(shù)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)鏈配套等相對成熟并已實現(xiàn)量產(chǎn)出貨,商用化恰逢其時。Mini LED技術(shù)主要有LCD背光和RGB直顯兩種應(yīng)用方向,我們認(rèn)為其將首先在中大屏顯示市場打開應(yīng)用空間。Mini背光是在室內(nèi)市場中對LCD技術(shù)的提升與增強(qiáng),成長邏輯主要為在中大尺寸(10-110寸)高端市場先替代OLED等,成本下降后再逐步下沉至中高端市場;Mini RGB直顯或?qū)⒊薪有¢g距LED市場,初期應(yīng)用于110寸以上的商用顯示市場,中長期有望走入家庭應(yīng)用場景。

      Mini拉動燈珠指數(shù)級增長,預(yù)計2024年規(guī)模達(dá)23億美元。

      以大尺寸電視為例,傳統(tǒng)LED背光模組單臺價值量在100元左右,搭載Mini背光技術(shù)的模組價值量約2000元+,帶來價值量指數(shù)級增長。

      我們估算2021年Mini背光的電視產(chǎn)品出貨在400萬臺量級(電視端滲透率約2%),加上中尺寸1000萬臺量級、Mini直顯產(chǎn)品5千萬臺量級的加持,我們估算:上游芯片端,2021年Mini產(chǎn)品有望消耗約130萬片LED 4寸片,在目前芯片總產(chǎn)能中占比5.6%;芯片端單品指數(shù)級增量加持下,中游模組價值顯著提升,預(yù)計2021年Mini背光模組總市場空間約180億+。后續(xù)隨技術(shù)成熟,產(chǎn)品成本有望逐年降低(我們認(rèn)為3年內(nèi)年降幅在15%~20%),帶動產(chǎn)品滲透率提升,我們預(yù)計2024年電視/筆電/Pad/車載/電競顯示器的滲透率將分別達(dá)15%、20%、10%、10%和18%,據(jù)Arizton預(yù)估,2024年全球Mini LED市場規(guī)模達(dá)23.22億美元,6年CAGR為147.92%。

      產(chǎn)業(yè)鏈迎變革,關(guān)注各環(huán)節(jié)的“技術(shù)升級+廠商布局”。

      LED產(chǎn)業(yè)鏈由上游外延片+芯片、中游制造(封裝+模組)和下游應(yīng)用三部分構(gòu)成,Mini LED各環(huán)節(jié)都將面臨技術(shù)升級,我們認(rèn)為芯片和封裝環(huán)節(jié)變化最大,看好Mini LED對產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)拉動作用,產(chǎn)業(yè)鏈端封裝環(huán)節(jié)公司彈性最大,芯片環(huán)節(jié)其次。

      上游芯片端,Mini LED芯片尺寸微縮化,芯片設(shè)計轉(zhuǎn)向倒裝結(jié)構(gòu),目前技術(shù)路徑基本成熟,國內(nèi)廠商具備量產(chǎn)能力,建議關(guān)注三安光電(行情600703,診股)、華燦光電(行情300323,診股)。

      中游制造端技術(shù)大升級,多種技術(shù)路徑并存,其中直顯封裝IMD/COB方案共存;背光封裝COB/COG方案并行,背光驅(qū)動存在PM/AM兩種模式,國內(nèi)封裝龍頭量產(chǎn)在即,建議關(guān)注國星光電(行情002449,診股)、鴻利智匯(行情300219,診股)、聚飛光電(行情300303,診股)、兆馳股份(行情002429,診股)、瑞豐光電(行情300241,診股),以及PCB端鵬鼎控股(行情002938,診股)。

      下游品牌廠商加速布局中游,未來在巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)趨勢下,產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化整合趨勢更突顯,其中蘋果、三星等品牌廠商積極布局Mini背光平板、電視等,直顯方面進(jìn)展良好,建議關(guān)注利亞德(行情300296,診股)/洲明科技(行情300232,診股)/TCL科技(行情000100,診股)/京東方A(行情000725,診股)等。

      風(fēng)險因素:

      終端需求不及預(yù)期;技術(shù)成熟度低;產(chǎn)業(yè)鏈良率不達(dá)預(yù)期;技術(shù)替代風(fēng)險等。

      投資策略:

      我們認(rèn)為2021年為Mini-LED技術(shù)的商用元年,看好其未來發(fā)展及對產(chǎn)業(yè)鏈的帶動作用。由于Mini LED技術(shù)要求高,芯片、封裝模組環(huán)節(jié)升級較大,建議投資人關(guān)注有相關(guān)技術(shù)布局的產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司。芯片端建議關(guān)注三安光電、華燦光電、兆馳股份;封裝模組端建議關(guān)注國星光電、鴻利智匯、聚飛光電、兆馳股份、瑞豐光電,以及PCB端鵬鼎控股;下游品牌端建議關(guān)注利亞德、洲明科技、TCL科技、京東方A等。

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