中信證券：汽車行業面臨量價齊升的發展機遇 首次覆蓋給予行業“強于大市”的評級

　　汽車制動系統是保證行車安全的核心部件，消費者關注度高。在電子化、智能化技術升級驅動下，預計行業2025年全球/國內市場規模為815億美元/1549億元，自主品牌替代空間大。我們預計適應自動駕駛需求的線控制動系統單價有望從600-1000元提升至2000-2500元，滲透率2025年有望提升至30%。國內主機廠對線控制動產品的定制化需求和性價比要求高，自主供應商有望于近期量產，首次覆蓋給予行業“強于大市”的評級，重點推薦線控制動產品國內領先的伯特利(行情603596,診股)以及與全球龍頭博世合資合作的華域汽車(行情600741,診股)。

　　▍制動系統是汽車安全的核心部件，消費者關注度高。

　　汽車制動系統是保障汽車安全的核心部件，通過與油門的配合實現流暢的操控和保證汽車的安全。如果汽車制動性能出現功能缺陷，消費者對汽車品牌的信任度有可能大打折扣。制動系統一般由制動傳動裝置和制動器組成，主要運用摩擦力來阻止車輪轉動或轉動的趨勢。汽車制動系統的發展經歷了“機械-電子輔助-線控”三個階段，從最早期的機械制動控制液壓或者氣壓，逐步融入ABS、ESP等電子控制功能提升制動安全性，未來還將通過線控升級滿足自動駕駛的需求。

　　▍行業規模穩定，自主替代空間可觀。

　　汽車制動行業發展較為成熟，預計2025年全球/國內市場規模為815億美元/1549億元，2021-2025年4年CAGR為4%/5%。市場主要廠商可分為外資品牌和自主品牌，如歐洲的博世、大陸，美國的ZF-TRW、德爾福（被京西重工收購），日本的愛德克斯、日立等，國內的伯特利等。外資品牌憑借技術和規模優勢占據市場主導地位，但在新興發展的線控制動領域，部分優質的國內供應商已經顯著縮小與龍頭的差距，同時有望憑借快速響應及服務能力實現國產替代。

　　▍整車品牌“軍備競賽”開啟，制動系統量價齊升爆發增長。

　　線控制動系統是支撐汽車走向高級別自動駕駛的關鍵部件，我們預計2025年線控制動國內滲透率有望提升至30%；線控制動產品單車價值量為2000-2500元，相較于傳統制動產品600-1000元單車價值量，有顯著提升，行業迎來量價齊升的機會。目前，市場主流的EHB線控系統有兩種：以博世iBooster+ESP為代表的“Two-box”方案和以大陸、采埃孚為代表的“One-box”方案。部分國產供應商在One-box方案上已經取得突破，如伯特利線控制動產品量產在即，且第二代線控制動產品已經開始研發，能夠支持L4及以上的自動駕駛。

　　▍風險因素：

　　汽車行業景氣度低于預期；汽車行業智能化發展低于預期；線控制動滲透率提升低于預期。

　　▍投資策略：

　　汽車制動系統作為汽車安全的核心部件，消費者關注度高。在電子化、智能化技術升級驅動下，行業面臨量價齊升的發展機遇。國內主機廠對線控制動產品的定制化需求和性價比要求高，自主供應商有望于近期量產，首次覆蓋給予行業“強于大市”的評級，重點推薦線控制動產品國內領先的伯特利，以及與全球龍頭博世合資合作的華域汽車。

　　來源：中信證券(行情600030,診股)