貴州茅臺一季度財報不及預期？2021凈利潤增速放緩原因分析(2)

　　中信證券表示，貴州茅臺2021Q1總營收/歸母凈利潤同比增10.9%/6.6%，短期業績波動不改全年趨勢。茅臺非標酒率先提價夯實2021年增長目標，普飛提價基礎逐步夯實，期待未來普飛提價帶來更多增長勢能。持續看好茅臺核心資產價值，支撐最強、具備彈性，維持“買入”評級。

　　2021年公司指引收入同增10.5％，2021Q1總收入同增10.9％、預計后續非標等產品提價效應釋放后，進一步夯實后續增長勢能，雖然短期利潤有所擾動，但后續消費稅繳納同比影響穩定后，公司業績彈性料亦將快速釋放，公司完成目標確定性強。

　　中信證券認為，茅臺正處于增長勢能加速釋放階段，非標&系列酒率先提價后，公司亦在持續加強普飛渠道管理，雖然普飛提價綜合考慮因素較多、難度相對較大，但在批價健康合理以及直營渠道改革勢能逐步釋放下，未來普飛提價條件亦將更為成熟。

　　展望“十四五”，在茅臺集團“基酒產量翻一番，達到21萬噸；營收翻一番，達到2000億元；利稅翻一番，達到1800億元”的目標指引下，股份公司將承擔主要的增量，收入望實現雙位數復合增長，利潤增速更快。更長維度看，公司品牌&渠道核心壁壘深厚、稀缺性和引領性不斷凸顯，攻守兼備，當下估值依然有較強支撐。