然后我們談到通貨膨脹問題。黃金被視為價(jià)值儲存手段。當(dāng)人們預(yù)期未來會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，金價(jià)自然會(huì)上升。同樣從這個(gè)角度來看，黃金價(jià)格可能在一開始就被高估了。在新冠疫情的沖擊之后，通脹預(yù)期一直在迅速上升，這有助于解釋黃金的上漲。

　　但現(xiàn)在我們來看看對黃金最重要的影響，即債券的實(shí)際收益率。與債券或銀行存款不同，黃金不支付利息。因此，當(dāng)利率居于高位之際，持有黃金就意味著在錯(cuò)失其他資產(chǎn)的收益。而當(dāng)實(shí)際收益率為負(fù)時(shí)，黃金不支付利息就成為一種優(yōu)勢。經(jīng)通脹因素調(diào)整后的美國10年期公債收益率從年初的約0.1%降至負(fù)1.06%。實(shí)際收益率為負(fù)，這預(yù)示著美元將走弱，金價(jià)將走高。

　　百達(dá)資產(chǎn)管理公司首席策略師盧卡·保里尼（Luca Paolini）表示，“債券看上去甚至更貴，目前價(jià)值為20年來最糟。金價(jià)正處于歷史高位，而強(qiáng)勁的基本面以及對資產(chǎn)多元化的需求暗示著金價(jià)將進(jìn)一步上漲。”

　　分析認(rèn)為，當(dāng)黃金處于牛市時(shí)，它會(huì)表現(xiàn)出進(jìn)一步高于公允價(jià)值的傾向。因此，盡管黃金價(jià)格現(xiàn)在很昂貴，但仍比2011年底的前一個(gè)峰值便宜得多。

　　判斷市場是否見頂有一個(gè)方法：當(dāng)散戶投資者紛紛被吸引進(jìn)去時(shí)，牛市往往會(huì)見頂，股市似乎也在經(jīng)歷這個(gè)過程。黃金在1980年的最高峰時(shí)期也是如此，當(dāng)時(shí)許多人將畢生積蓄轉(zhuǎn)化成一小堆金幣；再一次是在2011年，黃金ETF達(dá)到歷史新高。這次反彈顯然不單單是ETF購買所推動(dòng)的。