新冠疫情海外蔓延對(duì)軍工行業(yè)沖擊有限

　　目前國(guó)內(nèi)疫情得到基本控制，對(duì)軍工行業(yè)的負(fù)面影響基本消除。隨著海外疫情的大范圍擴(kuò)散，全球產(chǎn)業(yè)鏈的完整性經(jīng)受巨大挑戰(zhàn)。而國(guó)內(nèi)軍工行業(yè)由于自主可控屬性較強(qiáng)，供應(yīng)鏈絕大部分在國(guó)內(nèi)，受全球疫情沖擊較小。

　　裝備采購(gòu)“十四五”規(guī)劃將落地

　　首先，中國(guó)2020年國(guó)防預(yù)算增長(zhǎng)6.6%，約1.27萬億元，總規(guī)模位居世界第2位，但GDP占比不到 1.3%，遠(yuǎn)低于世界平均水平的2.6%，未來提升空間較大。其次，“十四五”裝備采購(gòu)規(guī)劃落地在即，為保障國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化“三步走”戰(zhàn)略的順利實(shí)施，裝備的大規(guī)模升級(jí)和列裝勢(shì)在必行。裝備采購(gòu)的軍費(fèi)占比也有望逐步提升。再次，在當(dāng)前中美博弈加劇、國(guó)際局勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜的背景下，通過打造適當(dāng)?shù)能娛峦貋矸e極應(yīng)對(duì)局勢(shì)變化或成必要選擇之一。

　　軍工持倉(cāng)占比企穩(wěn) 持倉(cāng)集中度小幅回落

　　2020Q2基金軍工持倉(cāng)占比為1.0%，同比回落0.3pct，環(huán)比回落0.1 pct。隨著軍工持倉(cāng)占比指標(biāo)已下降至2013年以來的最低點(diǎn)，未來有望逐步企穩(wěn)回升。基金軍工持倉(cāng)集中度同比大幅提升 8.8pct，馬太效應(yīng)再次顯現(xiàn)。基金投資風(fēng)格穩(wěn)中有變：軍工新材料領(lǐng)域依然是機(jī)構(gòu)投資者加倉(cāng)的重點(diǎn)；傳統(tǒng)白馬股中航光電(行情002179,診股)、航天電器(行情002025,診股)終獲加倉(cāng)，而中航機(jī)電(行情002013,診股)、航發(fā)動(dòng)力(行情600893,診股)等均遭遇不同程度的減倉(cāng)，白馬輪動(dòng)趨勢(shì)明顯。以菲利華(行情300395,診股)、高德紅外(行情002414,診股)為代表的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)且持續(xù)性較好以及以星網(wǎng)宇達(dá)(行情002829,診股)為代表的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)趨勢(shì)明顯的優(yōu)質(zhì)個(gè)股受到投資者的一致青睞，加倉(cāng)非常堅(jiān)定。

　　投資建議

　　拾級(jí)而上，堅(jiān)定持有。目前板塊整體估值水平（PEttm）約為78x，已突破估值中樞57x，進(jìn)入上行階段。隨著中報(bào)數(shù)據(jù)的預(yù)披露，短期或有調(diào)整需求。中長(zhǎng)期來看，我們依然堅(jiān)定看好。首先，當(dāng)前板塊估值分位數(shù)水平為71%，上行空間依然較大；其次，2020年國(guó)防預(yù)算維持較快增速，疊加Q1疫情的沖擊有限，行業(yè)基本面持續(xù)改善可期，且是為數(shù)不多的具有高確定性增長(zhǎng)的自主行業(yè)；再次，在中美博弈升級(jí)的背景下，周邊局勢(shì)緊張加劇，催化劑事件或較多。我們建議關(guān)注估值和成長(zhǎng)兼?zhèn)涞臉?biāo)的，重點(diǎn)推薦核心主機(jī)廠航發(fā)動(dòng)力（600893）、中直股份(行情600038,診股)等，重要分系統(tǒng)供應(yīng)商中航機(jī)電（002013）、航天發(fā)展(行情000547,診股)等以及受益于國(guó)產(chǎn)替代且符合“內(nèi)循環(huán)”經(jīng)濟(jì)理念的民營(yíng)企業(yè)光威復(fù)材(行情300699,診股)、北摩高科(行情002985,診股)等。