重磅利好提振半導體產業鏈 國產替代趨勢加速（附股）

　　經濟內循環要真正實現，必須有實質性消費與投資需求，而科技產業升級促進消費升級是一個絕佳的路徑。從本周開始，我們將策劃“經濟內循環，科技大發展”系列報道，仔細分析能帶動產業升級的新興戰略前沿科技產業，從中尋找板塊與優質企業的投資機會。

　　中國半導體產業已經進入到逆水行舟不進則退的階段，產業政策向相關產業鏈不斷傾斜已成趨勢，近日政策支持再度加碼。具體看，國務院印發了《新時期促進集成電路產業和軟件產業高質量發展若干政策》，新的文件首次將集成電路放到了最重要的位置。

　　有分析指出，政策將利好集成電路整體板塊，而設備、材料、封裝測試、制造等全產業鏈均將受益。整體看，全球半導體產業的復蘇以及半導體國產替代趨勢的加速為我國半導體產業鏈帶來了新的發展機遇。產業鏈上中下游雖然所處階段不同，但均將享受產業快速發展帶來的紅利。

　　上 游

　　設備、材料 國產化需求提升

　　目前中國大陸是全球第一大半導體市場、第二大半導體設備市場、第三大材料市場，繁榮的市場促進半導體產業鏈轉向國內，帶動國產化需求提升。

　　從半導體設備領域來看，2016-2018年開始規劃或動工的第一輪大陸晶圓廠陸續投產，表明產品設計和工藝技術等日趨成熟，隨后多個晶圓廠開啟了新一輪大規模設備采購大潮。盡管年初受到疫情影響，晶圓廠招投標和設備進場工作短暫停滯，但4月份以來基本上全面恢復，未來幾年國內半導體設備需求將繼續保持旺盛局面。

　　個股方面，中微公司(行情688012,診股)、北方華創(行情002371,診股)、精測電子(行情300567,診股)、長川科技(行情300604,診股)、華峰測控(行情688200,診股)、晶盛機電(行情300316,診股)、芯源微(行情688037,診股)、萬業企業(行情600641,診股)、至純科技(行情603690,診股)等被看好。

　　而在集成電路芯片制造過程中，每一個步驟都需要用到相應的材料，材料質量的好壞影響最終集成電路芯片質量的優劣。

　　中國大陸2019年半導體材料行業規模達88.6億美元，同比增長1.9%，是全球唯一實現正增長的市場。隨著國家扶持政策和基金密集出臺，或開啟半導體材料國產化黃金期。在國內半導體行業實現自主可控的大潮中，有望誕生一批行業領軍的半導體材料公司。

　　半導體材料國產化進程將進一步加速，國內半導體材料企業有望受益。方正證券(行情601901,診股)分析師李永磊指出，半導體材料戰略地位日益顯著，建議關注晶瑞股份(行情300655,診股)、強力新材(行情300429,診股)、南大光電(行情300346,診股)、江化微(行情603078,診股)、巨化股份(行情600160,診股)、昊華科技(行情600378,診股)、興發集團(行情600141,診股)、華特氣體(行情688268,診股)、上海新陽(行情300236,診股)等。

　　潛力股精選

　　中微公司（688012）細分領域領軍者

　　公司正處于市場地位快速提升的高成長階段，同時其突出的技術及研發實力在本土企業中稀缺度很高。雖然估值存在較高溢價，但作為中國高端裝備的“核心資產”，其投資價值仍值得關注。華泰證券(行情601688,診股)指出，半導體設備需求及訂單向上拐點或已到來，2020年行業有望較快成長，新增需求源自5G商用推動全球存儲擴產及中國大陸整體晶圓、封測產能擴張，其中刻蝕、薄膜沉積設備受益程度較高，公司作為國產刻蝕設備領軍者有望受益。

　　長川科技（300604）受益市場回暖

　　公司作為IC測試設備領域的龍頭企業，短期將受益于全球半導體市場回暖，中期將受益于晶圓廠的陸續投產以及封測廠配套產線的建設，長期將持續受益于全球半導體產業向中國轉移。開源證券指出，公司是“02”專項芯片測試設備領域相關課題的承擔者，看好公司大力研發投入下產品線持續擴充帶來的增長前景。除內生外，公司于2019年完成新加坡STI的收購，看好并表帶來的業績貢獻以及整合后的協同效應。

　　晶瑞股份（300655）具較高市占率

　　公司主要生產超凈高純試劑、功能性材料、光刻膠和鋰電池粘結劑四大類微電子化學品，對應下游半導體、光伏太陽能(行情000591,診股)電池、LED、平板顯示和鋰電池等五大新興行業。東吳證券(行情601555,診股)指出，公司的產品具有較高的市占率，LCD觸摸屏用光刻膠約占國內40%左右的市場份額，4-5英寸分立器件用光刻膠的市占率已達60%。并且，在提供光刻膠的同時，公司也提供對應的配套試劑業務。其次，公司的部分光刻膠已經實現了原材料的國產化。

　　上海新陽（300236）或將率先突破

　　公司電子化學品主要圍繞電子清洗和電子電鍍展開，隨著晶圓制程類客戶認證進展，晶圓用清洗和電鍍化學品增速較快，是未來重要的盈利增長點。東吳證券指出，集成電路制造用光刻膠需求最為迫切。公司參股的博硯電子主要從事LCD光刻膠，處于快速起量階段。公司和博硯電子也有一定的業務協同，公司目前在推進ArF干式、KrF厚膜光刻膠的研發，公司或是國內最有可能率先取得突破的企業。

　　中 游

　　制造、封測 行業景氣度回升

　　半導體制造是目前中國大陸半導體發展的最大瓶頸。電腦CPU、手機SOC/基帶等高端芯片，國內已經有替代，雖然與國際巨頭產品有差距，但是至少可以“將就著用”。而半導體制造是處于“0-1”的突破過程中。

　　國信證券(行情002736,診股)分析師何立中表示，隨著中國大陸的半導體產業崛起，國內的半導體代工制造肯定會受益，半導體制造是大投入、長期積累的產業，中芯國際(行情688981,診股)、華虹半導體已經在先進工藝和特色工藝領域有巨額資本投入和大量經驗積累。從供給的角度推薦現在的龍頭也是未來的龍頭中芯國際、華虹半導體。

　　此外，半導體封測則是我國在半導體領域優勢最為突出的子行業，當前受益需求提升，國內幾大封測廠商經營明顯好轉。且目前國內疫情管控到位，海外疫情仍不明確，國內封測廠商具備相對優勢。封測產業景氣回升被業內普遍看好。

　　川財證券分析師周豫指出，半導體封測景氣回升，先進封裝需求旺盛。首先，新應用需求快速增長，半導體行業迎來景氣度回升。下游行業應用的發展，將對半導體行業帶來前所未有的新空間，全球半導體產業有望迎來新一輪的景氣周期；此外，在交通、5G、消費類、存儲和計算、物聯網、人工智能和高性能計算等大趨勢的推動下，先進封裝逐步進入其最成功的時期；最后，我國晶圓廠建設迎來高峰，帶動封測直接需求。建議關注我國半導體封測企業領軍企業，長電科技(行情600584,診股)、華天科技(行情002185,診股)、通富微電(行情002156,診股)、晶方科技(行情603005,診股)、環旭電子(行情601231,診股)等。

　　潛力股精選

　　長電科技（600584）全球領先封測廠商

　　公司作為全球領先的封測廠商，無論在技術還是規模上均與海外龍頭處于同一梯隊，是半導體國產化的重要力量。未來隨著長電紹興項目的穩步推進，有望與華為、中芯國際進行更為廣泛的合作，虛擬IDM模式逐漸成型，成為大陸半導體產業鏈的基石。華創證券指出，2019年公司順利實現扭虧，財務費用顯著下降，2020年一季報逆勢高增長，產能利用率顯著提升，產品結構持續改善，毛利率同比提升3.4%，降本增效措施持續推進。

　　華天科技（002185）產能布局加快

　　公司一季度凈利潤同比大增276.1%。華金證券指出，綜合考慮，公司2020年目標為實現營收90億元。長周期來看，疫情短期擾動不改變行業需求上行預期，公司在技術層面逐步完善TSV、Fan-Out等產品開發和量產，產能布局上加快華天南京、華天寶雞等項目建設和投產，發揮Unisem全球化優勢。公司在不斷擴張規模和加大研發的基礎上有望實現市場份額進一步擴張。

　　通富微電（002156）多領域積極布局

　　公司是我國封測行業龍頭，高端客戶占比較高，在處理器封測、存儲器封測、功率器件封測和化合物半導體封測等多個領域積極布局。為了把握國產替代機會公司積極擴張。金證券指出，公司擁有四大核心優勢，一、綁定 AMD，2020/2021年份額加速成長的優勢；二、受益于DRAM量產的優勢；三、公司財務表現存在改善空間；四、多種先進封裝技術實現產業化的優勢。公司下游客戶增長確定性較高，可給予一定的估值溢價。

　　晶方科技（603005）有新利潤增長點

　　公司專注于傳感器領域的晶圓級封裝，同時具備8英寸、12英寸晶圓級芯片尺寸封裝規模量產能力，是國內該領域的龍頭企業。申港證券指出，晶圓級封裝具有較高的技術壁壘，同時也具有較高的毛利率水平。2019年公司毛利率達39.03%，遠高于國內三大封測廠的毛利率水平。公司收購Anteryon后可形成產業互補，有利于公司的產業鏈延伸與布局，快速有效進入智慧物聯網相關的新興應用領域，取得新的業務機會與利潤增長點。

　　下 游

　　消費電子 存量換代趨勢顯著

　　在大國博弈背景下展望未來，有行業人士認為國產替代和創新浪潮仍是未來行業的核心主軸。上游看國產替代、中游看功能創新和代工延伸、下游則看需求創新。

　　世紀證券分析師陳建生指出，5G產業周期帶動消費電子回暖。全球手機進入存量換代期，5G滲透率提升顯著，國內消費電子修復好于預期。存量換代趨勢顯著，未來單機價值量提升有望帶動產業鏈國內相關公司業績提升。

　　TWS未來將成為智能設備標配，增量空間確定性強。在蘋果產品的引領下，無線耳機滲透率迅速提升。隨著終端廠商持續推進智能耳機技術革新，智能耳機將會有包括生物識別、醫用、軍用等領域的廣泛應用。

　　受新冠疫情影響，IDC預計2020年全球智能手機市場將萎縮11.9%，出貨量約為12億部。根據信通院數據，6月我國5G手機出貨量達1751.3萬部，創下單月新高，出貨量占比升至61.2%。

　　國海證券(行情000750,診股)分析師吳吉森認為，新冠疫情并不會改變5G換機大趨勢，2020年仍是5G手機滲透率快速提升的一年，后續5G應用將 是 市 場 關 注 焦 點 , TWS、ARVR、IOT等新興應用有望接棒5G手機成為消費電子的增長新動力。在消費電子方面，持續看好未來2-3年成長路徑清晰的龍頭公司，建議關注立訊精密(行情002475,診股)、歌爾股份(行情002241,診股)、鵬鼎控股(行情002938,診股)等。

　　潛力股精選

　　立訊精密（002475）延續高增勢頭

　　公司2019年業績高速增長，2020年一季度在疫情沖擊下仍保持了較快增長，主要來自于AirPods持續增長的需求和通訊類業務超預期增長。華金證券指出，全年來看，消費電子業務仍是重要部分，北美大客戶 AirPods、iPhone、SIP模組都有望實現高增長，同時今年預期進入iWatch組裝；通訊類業務受益于5G建設將延續20Q1的增長態勢；汽車電子領域通過內生外延奠定了良好的成長基礎。因此，2020年公司將延續增長態勢。

　　歌爾股份（002241）業績增長潛力足

　　公司當前實行“零件+成品”的協同發展戰略，零件包括聲學部件、光學器件、微電子產等，成品包括TWS耳機、VR/AR、智能手表等。其中TWS耳機為近幾年成長主線，可穿戴產品也將助力公司實現中長期的持續成長。東北證券(行情000686,診股)指出，假設蘋果手機存量為8億，AirPods配對率不到15%，而安卓系手機因為出貨量遠大于蘋果，配對率更低，成長空間巨大。歌爾目前已參與大客戶普通版及降噪版組裝業務，未來隨著產能釋放，份額有望持續提升。

　　鵬鼎控股（002938）規模全球第一

　　公司主要從事各類印制電路板的設計、研發、制造與銷售業務，專注于為行業領先客戶提供全方位PCB產品及服務。海通證券(行情600837,診股)指出，隨著5G的部署和推進，以智能手機、平板電腦等移動電子設備為首的消費類電子產品市場有望繼續增長；同時，汽車智能化、工控醫療、可穿戴設備、無人機等市場的快速興起也為FPC產品帶來新的增長空間。公司作為全球最大的PCB生產企業之一，已進入蘋果公司PCB產品合格供應商體系。

　　揚杰科技(行情300373,診股)未來看點充足

　　公司是國內知名功率半導體企業，以IDM模式供應二極管、整流橋、MOS等產品，在諸多細分市場具有領先的市場地位及較高的市場占有率。中泰證券(行情600918,診股)指出，公司產品線拓寬與產能布局完善。同時還與中芯國際達成戰略協議，保障8寸線產能。公司近一年已經與華為、海康、海爾等國內知名終端品牌達成初次合作，未來訂單量有較大提升潛力。整體來看公司未來成長看點在于產品高端化與積極市場拓展。