密封膠企業(yè)利潤率有望提升 關(guān)注硅寶科技、集泰股份等龍頭企業(yè)

　　密封膠是有“工業(yè)味精”之稱的膠粘劑的一種，具有防泄漏、防水、防振動(dòng)等作用，建筑密封膠是膠粘劑最大的應(yīng)用市場。

　　2019年我國膠粘劑與密封膠銷售量、銷售額分別達(dá)872萬噸、1119億元，同比增長5.4%、8.9%，2010-2019年CAGR6.8%、7.8%。其中泛建筑領(lǐng)域膠粘劑與密封膠整體市場約425億元 (膠粘劑153億+密封膠272億)，是最大的下游應(yīng)用領(lǐng)域。

　　2019年建筑室溫膠消耗53萬噸、產(chǎn)值73億元，預(yù)計(jì)2020年達(dá)78億元 (幕墻38億元+門窗25億元+中空玻璃15億元)。測算2020年裝配式建筑有望帶動(dòng)52萬噸密封膠需求，形成71億-105億元新增市場，2025年市場規(guī)模達(dá)150億-222億元。

　　中國膠粘劑和膠粘帶行業(yè) “十三五”發(fā)展規(guī)劃提出，鼓勵(lì)發(fā)展無溶劑型、水基型膠粘劑、新型熱熔膠等環(huán)保節(jié)能型產(chǎn)品，企業(yè)研發(fā)、環(huán)保成本加大，加快行業(yè)優(yōu)勝劣汰。原材料成本一般占密封膠生產(chǎn)成 本 90%以 上 ，2017-2018年DMC、MDI等原材料價(jià)格大幅上漲導(dǎo)致行業(yè)毛利率明顯回落，部分中小企業(yè)因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)抵御能力差而退出，行業(yè)進(jìn)一步集中。

　　根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，2019年末國內(nèi) DMC產(chǎn)能 155萬噸/年，2020-2021年較為確定的擬投產(chǎn)產(chǎn)能31萬噸/年，原材料價(jià)格因供大于求有望處于低位，密封膠企業(yè)利潤率仍有望提升。

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　　預(yù)計(jì)2020-2022年行業(yè)有望受益于裝配式建筑和節(jié)能環(huán)保需求增長，隨著環(huán)保成本壓力和安全生產(chǎn)要求趨嚴(yán)，行業(yè)有望加快出清。硅寶科技(行情300019,診股)、集泰股份(行情002909,診股)等龍頭企業(yè)加快產(chǎn)能投放、加大B端集采渠道拓展，并積極延伸工業(yè)膠市場，未來市占率有望實(shí)現(xiàn)快速提升。 華泰證券(行情601688,診股)