TOP50房企“三道紅線”達標情況梳理：5家全達標 20家有望晉級“優(yōu)等生”
根據(jù)媒體報道，監(jiān)管部門近期出臺了“三道紅線”新規(guī)以收緊房地產(chǎn)融資。“三道紅線”分別是：剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負債率大于70%、凈負債率大于100%、現(xiàn)金短債比小于1倍。按照踩線情況，房企被分為“紅、橙、黃、綠”四檔，分別對應(yīng)三個指標均超閾值、兩個指標超出閾值、一個指標超出閾值以及三個指標均不超閾值這四種情形。每一檔均規(guī)定了有息負債的增速限制。
面包財經(jīng)以2019年銷售金額排名前50名的房企為初始樣本，在剔除部分數(shù)據(jù)不全或未上市房企后，按照2020年中報數(shù)據(jù)分別對其中45家房企（以下簡稱“樣本房企”）按照上述三個指標進行了排名。研究結(jié)果顯示，全部滿足3個指標的房企只有5家且以央企為主；8家房企3個指標全部觸線，面臨較大去杠桿壓力；滿足2個監(jiān)管指標的房企數(shù)量最多。
超八成房企剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負債率大于70%由于房地產(chǎn)行業(yè)的經(jīng)營特性，房企在房子交付前會提前收到部分或全部購房款項。這部分資金一般在資產(chǎn)負債表的負債項下計為預(yù)收款項或合同負債。值得注意的是，由于這些負債無需真正償還，因此計算房企資產(chǎn)負債率時扣除該項金額能夠更真實的反映企業(yè)負債情況。具體計算公式為：（負債合計-預(yù)收款項-合同負債）／（資產(chǎn)總額-預(yù)收賬款-合同負債）*100%。
面包財經(jīng)根據(jù)房企公告和Wind數(shù)據(jù)計算發(fā)現(xiàn)，樣本房企中37家企業(yè)不滿足剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負債率小于70%的監(jiān)管要求，比例超過八成，房企降桿桿壓力整體較大。
其中，中國恒大、中南建設(shè)(行情000961,診股)、綠地控股(行情600606,診股)、融創(chuàng)中國、碧桂園、泰禾集團(行情000732,診股)、中國奧園、中梁控股剔除預(yù)收款項后的資產(chǎn)負債率超過80%。值得一提的是，恒大雖然指標排名靠前，但公司早在2019年業(yè)績發(fā)布會時便提出了“高增長、控規(guī)模、降負債”的新發(fā)展戰(zhàn)略，表示“要用最大的決心、最大的力度，一定要把負債降下來。”
中國海外發(fā)展、招商蛇口(行情001979,診股)、華潤置地、中國金茂、龍湖集團、保利地產(chǎn)(行情600048,診股)、首創(chuàng)股份(行情600008,診股)、金地集團(行情600383,診股)這8家房企滿足監(jiān)管要求，剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負債率小于70%。一個很明顯的特征是，這8家房企中央企占了絕大多數(shù)。在未來降杠桿的背景下，這些企業(yè)有望掌握更大的主動權(quán)。
多數(shù)房企滿足凈負債率要求，泰禾集團居首、中海外最低第二個指標凈負債率由帶息債務(wù)減去現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物后再除以所有者權(quán)益獲得。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，45家樣本房企中19家沒有達到凈負債率小于100%的監(jiān)管要求。
其中，泰禾集團、建發(fā)國際集團、中國恒大排名前3。以泰禾集團為例，公司截至2020年上半年末的帶息負債（短期借款+一年內(nèi)到期的非流動負債+長期借款+應(yīng)付債券）金額達到929.15億元，而同期的貨幣資金為43.05億元。2020年7月31日，泰禾集團公告控股股東簽署《股份轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，擬將其持有的19.9%股份轉(zhuǎn)讓給海南萬益。
中國海外發(fā)展截至2020年半年末的凈負債率為27.60%，在樣本房企中處于最低位置。萬科、新城控股(行情601155,診股)同期的凈負債率分別為29.68%和30.86%，同樣處于較低水平。
短期償債能力整體較好，部分企業(yè)壓力較大第三個指標現(xiàn)金短債比的計算方式為貨幣資金除以短期有息債務(wù)，一般用以衡量房企的短期償債能力。
根據(jù)Wind和公告數(shù)據(jù)計算顯示，2020年截至六月末，大部分房企滿足現(xiàn)金短債比大于1倍的監(jiān)管要求。其中，建發(fā)國際集團、中國海外發(fā)展、龍湖集團的現(xiàn)金短債比倍數(shù)排名位居前3且大幅高于其他房企。
相對而言，12家房企沒有達到監(jiān)管要求，現(xiàn)金短債比小于1倍。在這中間，泰禾集團、華夏幸福(行情600340,診股)、富力地產(chǎn)排在最后3名。
5家房企三項全達標，20家有望晉級“優(yōu)等生”綜合上述計算結(jié)果，全部滿足3個指標的樣本房企只有5家，分別是中國海外發(fā)展、華潤置地、龍湖集團、保利地產(chǎn)和金地集團。3個指標全部觸線的房企則有8家，包括中國恒大、綠地控股、融創(chuàng)中國、泰禾集團等。
2個指標達標的房企數(shù)量最多，達到20家，占比約44%。這些房企未來有望通過持續(xù)降桿桿，逐步滿足全部“三道紅線”監(jiān)管要求。除去數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)，有一項或兩項達標的房企總數(shù)為32家。