中國10月LPR維持不變意味著什么？分析師解讀LPR未來趨勢

　　中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2020年10月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.85%（上次為3.85%），5年期以上LPR為4.65%（上次為4.65%）。

　　相關(guān)解讀：

　　東方金誠首席宏觀分析師 王青

　　“緊貨幣”出現(xiàn)部分緩和跡象，年底前1年期LPR報價有望恢復(fù)小幅下調(diào)。

　　9月， DR007均值為2.17%，較上月均值下行2個基點，是5月以來首次環(huán)比下行；進入10月，該指標(biāo)基本在短期政策利率（央行7天期逆回購利率2.20%）水平附近小幅波動。這意味著近期短期市場利率已不再繼續(xù)上行。不過進入10以來，銀行同業(yè)存單利率整體仍保持較快上行勢頭，背后的根本原因在于四季度銀行結(jié)構(gòu)性存款壓降任務(wù)仍然很重［2］。我們預(yù)計，短期內(nèi)由于結(jié)構(gòu)性存款壓降、政府債券發(fā)行規(guī)模較高等原因，中期市場利率存在一定上行壓力。不過伴隨年底臨近，這兩項因素都趨于緩解，屆時同業(yè)存單發(fā)行利率有望由升轉(zhuǎn)降，“緊貨幣”過程將全面告一段落，銀行平均邊際資金成本將轉(zhuǎn)而邊際下行。這樣來看，即使年底前MLF操作利率保持不動，銀行也可能小幅下調(diào)LPR報價加點，改變自去年9月以來MLF利率與1年期LPR報價點差固定在90個基點的局面，進而觸發(fā)1年期LPR報價小幅下行。

　　另外，考慮到四季度銀行貸款增速不減，政府債券凈融資同比大幅上升，以及銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款任務(wù)仍然很重，銀行中長期性流動性需求較大。若這一態(tài)勢對實體經(jīng)濟寬信用產(chǎn)生明顯的拖累效應(yīng)，作為重要的儲備性政策之一，四季度小幅度的定向降準(zhǔn)窗口有可能再度打開，這也是引導(dǎo)未來LPR報價恢復(fù)下調(diào)的一個潛在因素［3］。