通威股份賣(mài)房產(chǎn)土地賺了多少錢(qián)？機(jī)構(gòu)點(diǎn)評(píng)三季度財(cái)報(bào)表現(xiàn)(2)

　　本報(bào)告導(dǎo)讀：

　　通威股份三季報(bào)符合預(yù)期，主要產(chǎn)品生產(chǎn)成本持續(xù)下降，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能計(jì)劃繼續(xù)擴(kuò)張，盈利底部逐漸明確。維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　投資要點(diǎn)：

　　維持“增持”評(píng)級(jí)。維持2019-2021年EPS0.78、1.00、1.21的預(yù)測(cè)，維持目標(biāo)價(jià)19.30元。通威股份發(fā)布三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入280億元，同比增長(zhǎng)31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.4億元，同比增長(zhǎng)35%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)20.9億元，同比增長(zhǎng)33%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

　　硅料新產(chǎn)能逐漸爬坡至滿產(chǎn)，電池片技術(shù)進(jìn)步成本繼續(xù)下行。預(yù)計(jì)三季度硅料產(chǎn)出1.5萬(wàn)噸，其中樂(lè)山老項(xiàng)目和新項(xiàng)目保持滿產(chǎn)，單晶料比例超過(guò)80%；包頭項(xiàng)目10月達(dá)到滿產(chǎn)，目前單晶料預(yù)計(jì)在60%左右。從盈利情況看，兩個(gè)新項(xiàng)目成本均超出可研計(jì)劃，樂(lè)山項(xiàng)目完全成本預(yù)計(jì)約4.6萬(wàn)元/噸，包頭項(xiàng)目預(yù)計(jì)約4.3萬(wàn)元/噸。后續(xù)如果樂(lè)山項(xiàng)目電價(jià)調(diào)整，成本還有下降空間。電池片環(huán)節(jié)目前依然保持極高的產(chǎn)能利用率，預(yù)計(jì)三季度出貨量單晶為2.6GW、多晶為0.8GW，目前非硅成本已經(jīng)達(dá)到0.2-0.25元/W。后續(xù)樂(lè)山四期項(xiàng)目將采用166大硅片，眉山一期兼容210大硅片（也是國(guó)內(nèi)第一批210產(chǎn)能），預(yù)計(jì)將取得成本上的代差優(yōu)勢(shì)。

　　行業(yè)格局愈發(fā)清晰，盈利底部逐步明確。在行業(yè)盈利能力不佳的背景下，通威股份是少數(shù)堅(jiān)持繼續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)能的企業(yè)。目前硅料環(huán)節(jié)的海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手基本無(wú)法盈利，價(jià)格有托底，而單晶PERC目前毛利率水平僅為10%-15%，低于盈利中樞水平，回升到15%以上的毛利率水平概率比較大。隨著2020年需求的進(jìn)一步增長(zhǎng)，行業(yè)供需已經(jīng)出現(xiàn)邊際緩和。

　　通威股份三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，盈利底部逐漸明確

　　來(lái)源： 國(guó)泰君安