傳統(tǒng)周期崛起：需求向上，主動(dòng)加庫(kù)存

　　需求周期：從銷(xiāo)量增速角度看，2019 年 5 月增速觸底，6 月開(kāi)始進(jìn)入新一輪周期的景氣度復(fù)蘇階段，年底增速恢復(fù)至 0 附近。2020 年的疫情擾亂了周期推進(jìn)的時(shí)間，1-3 月需求大幅下滑；在地方政府的消費(fèi)政策刺激下，景氣度迅速恢復(fù)，從 5 月開(kāi)始汽車(chē)銷(xiāo)量連續(xù) 10%以上增長(zhǎng)，處于周期的上漲階段。疫情只是擾動(dòng)了周期推進(jìn)的時(shí)間，沒(méi)有打斷周期的走向。

　　庫(kù)存周期：2018 年 8 月開(kāi)始汽車(chē)行業(yè)經(jīng)歷漫長(zhǎng)的主動(dòng)去庫(kù)，2019 年 6 月-9 月短暫的被動(dòng)去庫(kù)，即進(jìn)入主動(dòng)加庫(kù)存階段。2020 年年初的疫情雖有短暫擾動(dòng)，但目前主動(dòng)加庫(kù)存的趨勢(shì)還在延續(xù)。

　　利潤(rùn)周期：汽車(chē)行業(yè)利潤(rùn)在2018 年上半年迎來(lái)短暫反彈后，一直處于下降通道；疫情使得 2020Q1 利潤(rùn)暴跌，Q2、Q3 迎來(lái)大幅反彈，目前利潤(rùn)仍處于上行期。

　　新能源汽車(chē)加速滲透

　　新能源汽車(chē) 2020 年下半年放量，政策仍是重要驅(qū)動(dòng)力。我國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)從7 月開(kāi)始持續(xù)回升，10-11 月銷(xiāo)量同比翻番。1-11 月累計(jì)批發(fā)銷(xiāo)量 107.5 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 3.1%；其中，乘用車(chē)銷(xiāo)量 97.8 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 4.4%；商用車(chē)銷(xiāo)量 9.7 萬(wàn)輛，同比減少 8.9%。政策仍是重要驅(qū)動(dòng)力，如 7 月 15 日三部委聯(lián)合下發(fā)新能源汽車(chē)下鄉(xiāng)通知，根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，不到 4 個(gè)月時(shí)間銷(xiāo)量已經(jīng)超過(guò) 18 萬(wàn)輛。

　　供給側(cè)產(chǎn)品力改善，爆款產(chǎn)品頻出。高端產(chǎn)品方面，推向市場(chǎng)車(chē)型的產(chǎn)品力大幅改善，如國(guó)產(chǎn) model 3、比亞迪漢 EV，11 月銷(xiāo)量分別為 2.16 萬(wàn)輛、0.75 萬(wàn)輛；造車(chē)新勢(shì)力中，11 月蔚來(lái)、小鵬、理想銷(xiāo)量分別為 5291 輛、4650 輛、4646 輛，月度銷(xiāo)量穩(wěn)定在 5000 輛左右。低端產(chǎn)品方面，憑借極致的性?xún)r(jià)比宏光 MINI EV 一經(jīng)推出迅速成為爆款，11 月銷(xiāo)量 3.3 萬(wàn)輛；歐拉 R1 銷(xiāo)量 0.95 萬(wàn)輛，表現(xiàn)也較突出。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：以上內(nèi)容僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

　　作者：畢然 巨豐財(cái)經(jīng)