來源：光大證券(行情601788,診股)

　　疫情影響下品類表現(xiàn)分化，八月以來整體呈迅速恢復趨勢

　　2020年以來受疫情影響，社消下滑幅度較大，但自社消增速8月回正以來，逐月環(huán)比改善趨勢明顯。隨著疫情逐步受控背景下線下客流及消費的恢復，以及21年上半年的低基數(shù)效應，預計可選品社消增速在1H21將有相對亮眼表現(xiàn)。

　　M型消費特征下掘金消費“首尾”機會

　　疫情沖擊對不同收入人群的影響呈較大分化，消費M型特征日益明顯。我們預計奢侈品等高端品類仍將基于疫情復蘇主題，在2021年持續(xù)超預期。我們同樣看好高性價比產(chǎn)品在2021年的表現(xiàn)，具備“好量+好價”屬性的高性價比產(chǎn)品規(guī)模成長迅速，相關(guān)渠道商有望受益。

　　數(shù)字化持續(xù)推動渠道變革

　　我們認為疫情的沖擊讓線下渠道商意識到了進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的迫切性，加速了線下渠道商擁抱線上的進程，隨著線下渠道數(shù)字化能力的提升，實施更細致的營銷方案，滿足更多元化的消費需求，將是未來全渠道零售商的發(fā)力方向。為實現(xiàn)對低線城市客群的觸達，品牌方普遍通過線上新營銷工具實現(xiàn)獲客與銷售，渠道商需把握場景分化趨勢下直播場景的機遇。

　　把握高成長性渠道機會

　　黃金珠寶行業(yè)受益于婚慶需求拉動、線下客流恢復、布局線上營銷帶來的全渠道增長以及渠道下沉，建議關(guān)注龍頭公司的全渠道營銷及渠道下沉效果。一線城市龍頭百貨受益于免稅牌照相關(guān)題材性機會，國企改革預期亦有發(fā)酵可能。酒類專業(yè)渠道坐擁與上游酒企良好合作關(guān)系，提供保真優(yōu)價產(chǎn)品，有望受益于白酒行業(yè)的高景氣度。超市行業(yè)在1H21高基數(shù)、CPI預期走弱、新業(yè)態(tài)沖擊三大因素影響下步入階段性低迷期，關(guān)注龍頭收購兼并預期。

　　風險分析：居民消費需求增速未達預期，地產(chǎn)后周期影響部分細分行業(yè)收入增速，渠道變革大勢對現(xiàn)有商業(yè)模式?jīng)_擊高于預期。