編者按：年報(bào)披露正式拉開帷幕，部分券商2020年經(jīng)營(yíng)狀況先行浮現(xiàn)，為“豐收年”預(yù)熱。截至目前，已有18家券商發(fā)布2020年年報(bào)或年報(bào)預(yù)告，整體來看，多數(shù)券商實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收、凈利同比雙增長(zhǎng)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，疊加政策面及資金面的共振，機(jī)構(gòu)繼續(xù)看好券商板塊的配置機(jī)會(huì)。

　　多數(shù)券商年報(bào)報(bào)喜

　　券商2020年年報(bào)亮相進(jìn)行時(shí)。截至目前，中信證券(行情600030,診股)、中信建投(行情601066,診股)、安信證券、民生證券、紅塔證券(行情601236,診股)等18家券商發(fā)布2020年年報(bào)或年報(bào)預(yù)告。整體來看，16家券商實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收、凈利同比雙增長(zhǎng)，僅國(guó)盛、江海證券凈利同比下滑。

　　1月22日晚間，行業(yè)龍頭中信證券、中信建投雙雙發(fā)布了2020年業(yè)績(jī)快報(bào)。業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，中信證券2020年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入543.48億元，同比增長(zhǎng)25.98%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)148.97億元，同比增長(zhǎng)21.82%；基本每股收益1.16元，同比增加14.85%。中信建投2020年?duì)I業(yè)收入約233.51億元，同比增加70.53%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)約95.09億元，同比增加72.85%；基本每股收益1.20元，同比增加79.10%。

　　中信證券未對(duì)2020年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因作出更多解釋，僅表示2020年公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　中信建投則指出，2020年，資本市場(chǎng)保持良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，公司積極把握市場(chǎng)機(jī)遇，各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展良好。2020年，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)人民幣95.09億元，較上年同期增長(zhǎng)72.85%。報(bào)告期內(nèi)公司自營(yíng)投資業(yè)務(wù)收入、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入及投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入等主要業(yè)務(wù)收入相比上年同期均有較大幅度增長(zhǎng)。

　　除了中信證券、中信建投，近期多家券商密集披露了業(yè)績(jī)預(yù)告或快報(bào)或未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。長(zhǎng)江證券(行情000783,診股)1月22日稍晚后發(fā)布了2020年度業(yè)績(jī)快報(bào)，公司營(yíng)業(yè)總收入約77.85億元，同比增加10.70%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約20.84億元，同比增加25.09%；基本每股收益0.38元，同比增加26.67%。長(zhǎng)江證券表示，相關(guān)項(xiàng)目變動(dòng)的主要原因?yàn)楣玖闶劢?jīng)紀(jì)、機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)、資本中介、財(cái)富管理等多項(xiàng)業(yè)務(wù)收入同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

　　目前來看，業(yè)績(jī)彈性最高的是參股華鑫證券的華鑫股份(行情600621,診股)。根據(jù)1月22日晚間華鑫股份發(fā)布的2020年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，公司預(yù)計(jì)2020年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為7.08億元左右，與上年同期相比，將同比增長(zhǎng)1002%左右。

　　華鑫股份表示，公司本次業(yè)績(jī)預(yù)增主要是因?yàn)?020年證券市場(chǎng)行情整體回暖，股票基金交易量同比增長(zhǎng)，融資融券市場(chǎng)平均規(guī)模較上年同期同比增長(zhǎng)，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)均同比實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。此外，公司處置摩根士丹利華鑫證券有限責(zé)任公司2%股權(quán)致投資收益大幅增長(zhǎng)，稅后凈損益4.76億元計(jì)入非經(jīng)常性損益。

　　此外，業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出的券商還有：安信證券以94.19億營(yíng)收、32.57億凈利潤(rùn)的成績(jī)居前，民生證券、東莞證券、東海證券營(yíng)收均超過20億元，凈利潤(rùn)也均超過8億元。互聯(lián)網(wǎng)券商亦表現(xiàn)不俗，東方財(cái)富(行情300059,診股)子公司東財(cái)證券的45.95億元年?duì)I收、28.94億元凈利，已趕超部分老牌中型券商。

　　券商年報(bào)業(yè)績(jī)分化明顯

　　券商的分化不僅體現(xiàn)在龍頭和中小券商之間，僅在中型券商內(nèi)部，業(yè)績(jī)實(shí)力的差距也十分明顯?；涢_、江海、國(guó)盛、中山等券商凈利潤(rùn)尚不足2億元。

　　經(jīng)紀(jì)、投資收益仍是上述券商最重要的收入來源。2020年是IPO大年，雖然A股承銷保薦江湖仍被龍頭券商包攬，但注冊(cè)制機(jī)遇當(dāng)前，部分中型券商發(fā)力投行業(yè)務(wù)，已見成效。

　　僅1月19日晚間，就有湘財(cái)證券、中山證券、東莞證券等多家券商發(fā)布了2020年度未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，前一日，紅塔證券發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)增公告。紅塔證券發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)公司2020年凈利潤(rùn)14.1億~14.97億元，同比增長(zhǎng)68.36%~78.78%。紅塔證券表示，2020年，資本市場(chǎng)改革進(jìn)一步深化，多措并舉，證券市場(chǎng)持續(xù)回暖。公司積極把握市場(chǎng)機(jī)遇，強(qiáng)化全面合規(guī)風(fēng)控管理，全力推動(dòng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步轉(zhuǎn)型。除證券投資業(yè)務(wù)持續(xù)保持盈利能力外，投資銀行業(yè)務(wù)、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、基金管理業(yè)務(wù)、期貨管理業(yè)務(wù)也均對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)作出不同程度貢獻(xiàn)。

　　較為明顯的業(yè)績(jī)分化已經(jīng)出現(xiàn)。年?duì)I收方面，安信證券、東財(cái)證券、民生證券、東莞證券、東海證券年?duì)I收均超20億。不過，其余多家券商年?duì)I收均未邁過“20億”大關(guān)。五礦證券、國(guó)盛證券、江海證券、國(guó)都證券年?duì)I收在16億元~18億元之間。英大證券、粵開證券年?duì)I收均不足10億元。

　　營(yíng)收同比增幅方面，華鑫證券2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.73億元，同比增長(zhǎng)103.23%，增幅居前。東海證券、民生證券營(yíng)收同比增幅分別為50.06%和35.08%。而中山證券、英大證券、國(guó)盛證券、安信證券營(yíng)收同比增幅不到5%。

　　凈利潤(rùn)方面的分化同樣明顯。除中信證券、中信建投、安信證券、東財(cái)證券之外，多數(shù)券商凈利潤(rùn)均不及10億元。除上述幾家外，凈利潤(rùn)排名在前的還有民生證券、東海證券、東莞證券。而江海證券、國(guó)盛證券、粵開證券凈利潤(rùn)不足2億元。不過，部分券商凈利潤(rùn)增幅較大。東海證券、華鑫證券分別錄得462%和317%的同比增速。而國(guó)盛證券、江海證券凈利潤(rùn)同比下滑。

　　除了業(yè)績(jī)的分化外，券商板塊今年以來股價(jià)表現(xiàn)差異巨大。數(shù)據(jù)顯示，申萬分類下證券行業(yè)的49家上市券商（包括參股券商的上市公司）中，有多達(dá)41只個(gè)股今年出現(xiàn)股價(jià)下跌。

　　其中漲幅最大的是東方財(cái)富。作為本來就具有“根正苗紅”互聯(lián)網(wǎng)基因的券商股，東方財(cái)富一直受到市場(chǎng)極大關(guān)注，代銷基金一直是其優(yōu)勢(shì)所在。今年年初基金爆款頻現(xiàn)，東方財(cái)富股價(jià)也受益匪淺，年初以來在券商板塊中“一騎絕塵”，漲幅高達(dá)26.94%。

　　但下跌的券商卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于上漲的券商，其中又有多達(dá)15只券商股年初以來跌幅超過10%。其中國(guó)盛金控(行情002670,診股)跌幅最大，達(dá)到27.05%，中原證券(行情601375,診股)、哈投股份(行情600864,診股)下跌也超過20%。

　　機(jī)構(gòu)看好龍頭券商配置機(jī)會(huì)

　　2020年，多數(shù)券商業(yè)績(jī)報(bào)喜。分業(yè)務(wù)來看，受益于2020年資本市場(chǎng)景氣度明顯提升，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成為中小券商2020年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要來源。從公布業(yè)績(jī)的券商來看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入的增幅普遍在30%至65%之間，表明去年二級(jí)市場(chǎng)的高活躍度給券商業(yè)績(jī)帶來了增厚效應(yīng)。

　　投行業(yè)務(wù)收入方面，盡管2020年是IPO大年，但并非所有券商都能從中分得一杯羹，不同券商之間的投行手續(xù)費(fèi)凈收入差異極大，民生證券、安信證券、中山證券去年投行收入較高。而資管業(yè)務(wù)則仍處于整體下降趨勢(shì)中。

　　方正證券(行情601901,診股)非銀分析師左欣然認(rèn)為，券商2020年基本面全面改善，其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成為業(yè)績(jī)爆發(fā)點(diǎn)。從收入結(jié)構(gòu)看，頭部券商與尾部券商分化明顯。頭部券商更加均衡，尾部券商過度依賴市場(chǎng)交投、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，一旦市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)變化，整體業(yè)務(wù)就會(huì)受到較大沖擊，不利于業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　2021年，政策面上，監(jiān)管層繼續(xù)推進(jìn)資本市場(chǎng)全面改革深化，未來政策利好將延續(xù)，拓寬券商業(yè)務(wù)空間；基本面上，政策紅利下券商業(yè)績(jī)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，盈利能力改善支撐估值中樞上移。

　　市場(chǎng)交投活躍度延續(xù)2020年的高活躍水平，兩融余額隨行就市不斷創(chuàng)新高，權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所抬升。資金面寬裕，北向資金凈流入額高漲，市場(chǎng)新發(fā)基金銷售持續(xù)火爆，增量資金不斷入市。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，疊加政策面及資金面的共振，機(jī)構(gòu)繼續(xù)看好券商板塊的配置機(jī)會(huì)。

　　今年券商板塊說好的春季躁動(dòng)還會(huì)出現(xiàn)嗎？

　　對(duì)此，安信證券指出，市場(chǎng)流動(dòng)性較為充裕疊加風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升背景下，券商板塊仍有春季行情機(jī)會(huì)，建議投資者左側(cè)布局，重點(diǎn)關(guān)注頭部券商的中信證券和優(yōu)質(zhì)精品投行的國(guó)金證券(行情600109,診股)，以及業(yè)績(jī)高增的互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭東方財(cái)富。

　　東北證券(行情000686,診股)指出，繼續(xù)看好春季躁動(dòng)行情中，券商板塊后發(fā)先至的表現(xiàn)，建議圍繞財(cái)富管理?xiàng)l線、并購概念條線、低估值龍頭條線進(jìn)行布局。具體標(biāo)的方面，財(cái)富管理?xiàng)l線推薦東方財(cái)富、招商證券(行情600999,診股)、中金公司(行情601995,診股)；并購概念條線推薦關(guān)注方正證券以及國(guó)金證券；低估值龍頭券商看好中信證券、海通證券(行情600837,診股)、華泰證券(行情601688,診股)以及國(guó)泰君安(行情601211,診股)。

　　渤海證券分析師徐中華維持對(duì)行業(yè)的長(zhǎng)期看好：“龍頭券商憑借雄厚的資本實(shí)力和風(fēng)控能力，在資本市場(chǎng)深化改革‘扶優(yōu)限劣’的政策傾斜下將最直接受益。建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭券商的投資價(jià)值，推薦中信證券（600030）、華泰證券（601688）?！?/P>

　　愛建證券行業(yè)分析師張志鵬認(rèn)為，2021年資本市場(chǎng)深化改革繼續(xù)，與全市場(chǎng)注冊(cè)制配套的相關(guān)政策都將陸續(xù)落地，券商業(yè)務(wù)空間將被進(jìn)一步拓寬，盈利能力有望持續(xù)改善。短期市場(chǎng)走勢(shì)受情緒影響，但中長(zhǎng)期隨著資本市場(chǎng)改革的持續(xù)推進(jìn)和利好政策的出臺(tái)落地，券商基本面有望繼續(xù)改善。推薦龍頭券商中信證券、華泰證券。