美國游戲驛站事件來龍去脈：股價暴漲怎么回事？(3)

　　GameStop最近幾個交易日每天動輒1倍以上的漲幅，絕不是僅靠市面上流通的股票買賣所能實現(xiàn)的，而是通過大量的期權(quán)交易，多重作用而共同形成的向上的合力。

　　具體而言，以WallStreetBets中的散戶為代表的個人投資者，大量買入了GameStop的看漲期權(quán)，而看漲期權(quán)又分為實值期權(quán)和虛值期權(quán)，對于買入了看漲期權(quán)的投資者來說，行權(quán)價低于股票市面價格的實值期權(quán)，在最終行權(quán)日到期時才有利可圖，而行權(quán)價高于市面價格的虛值期權(quán)，到臨近到期日時將一文不值。

　　對于GameStop看漲期權(quán)的操作，極端性在于個人投資者大量買入行權(quán)價遠(yuǎn)高于市場價格的虛值看漲期權(quán)，成為凈多頭，而投資者的對手方做市商在賣出看漲期權(quán)的同時，成為了凈空頭，這是一種非常危險的處境，因為理論上來說，看漲期權(quán)的空頭虧損可能達(dá)到無窮大，因為股價上漲是上不封頂?shù)摹Ｔ谶@樣的情況下，做市商為了對沖風(fēng)險，需要買入相應(yīng)的GameStop股票，而買入股票的比例則根據(jù)Delta來確定，Delta 是期權(quán)相關(guān)的金融術(shù)語，指的是每股股價的變動與期權(quán)價格變動的比率，因此做市商只要根據(jù)這一比例，買入手頭看漲期權(quán)空倉所對應(yīng)GameStop股票則能完成對沖。

　　在GameStop瘋狂上漲的過程中，許多深度虛值期權(quán)變成了實值期權(quán)，這就讓做市商非常緊張，因為虛值期權(quán)變?yōu)閷嵵灯跈?quán)的過程中，Delta將從0變?yōu)?，這就意味著為了對沖，做市商需要買入更大比例的GameStop股票，這樣一來就進(jìn)一步推高了股價的上漲。除了進(jìn)行所謂Delta對沖，做市商還需要進(jìn)行Gamma對沖，Gamma則是對Delta對股價變動敏感程度的衡量，即股價變動一個單位，Delta相應(yīng)變動的比例。

　　另外，對于差別被個人投資者搞到破產(chǎn)的做空GameStop的對沖基金Malvin來說，它們則遭遇到了“逼空”，因為做空是保證金交易，即只要交納做空總金額股票的一部分比例作為保證金，由于GameStop的運行方向與做空者相反，因而其保證金賬戶也相應(yīng)虧損，接連收到Margin Call（催繳追加保證金），因此對沖基金不得不通過變現(xiàn)追繳保證金繼續(xù)頑強(qiáng)抵抗，或者買入股票來對沖相應(yīng)的空頭頭寸，如此一來等于又加劇了GameStop股票的上漲。

　　實際上，除了GameStop以外，同樣的故事也發(fā)生在其他許多被重度做空的股票身上。

　　由于股價朝著做空者相反的方向運動，導(dǎo)致做空者損失慘重，據(jù)彭博統(tǒng)計，對GameStop等11支做空最重的股票，空頭賬面損失已經(jīng)達(dá)到了250億美元之巨。