教育行業(yè)：自上而下 穩(wěn)中求進
2020年教育板塊表現(xiàn)出色，需求+政策多重利好支撐
2020年疫情背景下教育板塊剛需屬性與成長性凸顯，疊加穩(wěn)就業(yè)導向政策利好釋放，板塊整體表現(xiàn)強勢，中信教育指數(shù)漲幅39%，相較中信30個一級行業(yè)漲跌幅排名第7位。其中：招錄擴招推動參培需求提升，招錄培訓板塊實現(xiàn)戴維斯雙擊；專升本及高職院校擴招+獨立學院轉(zhuǎn)設(shè)政策推進，高教板塊整體表現(xiàn)優(yōu)異；疫情期間“停課不停學”相關(guān)政策以及線下疫情防控機制拉動K12在線課培板塊估值提升。
學歷教育：升學與就業(yè)需求剛性，密切關(guān)注政策變化
?、倜褶k高教：專升本擴招32.2萬、高職院校擴招200萬政策體現(xiàn)就業(yè)蓄水池功能，20-21學年學額增長多在30%+，且報到率實現(xiàn)同比提升體現(xiàn)需求旺盛，擴招業(yè)績增量在FY2021有望充分兌現(xiàn)；政策推動獨立學院轉(zhuǎn)設(shè)加速，11月中教、中匯旗下獨立學院轉(zhuǎn)設(shè)已獲批，通過轉(zhuǎn)設(shè)，優(yōu)質(zhì)院校有望獲得獨立靈活發(fā)展空間，減少管理費支出，同時未來2年行業(yè)整合有望提質(zhì)提效。②民辦K12學校：分類管理政策相對嚴格，商業(yè)模式以內(nèi)生成長為主，估值受政策情緒波動影響顯著，需密切關(guān)注政策變化情況；③職普融合：中等職業(yè)教育體系逐步完善，政策指導健全高職分類考試制度，職教高考制度有望落地，職普融合發(fā)展可期。
職業(yè)教育：就業(yè)導向政策支持力度空前，需求增長市場空間廣闊
?、僬袖浥嘤枺汉暧^就業(yè)壓力激增招錄崗位擴招政策頻出，基礎(chǔ)崗位及省考事業(yè)單位等各條線招錄名額顯著增長，其中省考同比增長約20%，教招、考研等細分賽道景氣度再提升。行業(yè)參培率+客單價提升支撐規(guī)模增長，相關(guān)考培龍頭有望優(yōu)先搶占需求實現(xiàn)份額快速提升。②職業(yè)技能培訓：2020年疫情對招生形成較大沖擊，隨下半年國內(nèi)疫情防控得當，招生端實現(xiàn)快速恢復，預計2021年就業(yè)需求有望推動招生進一步改善，關(guān)注多賽道拓展跨區(qū)域、跨賽道龍頭品牌更具優(yōu)勢。
K12課外：線下龍頭地位仍穩(wěn)固，在線競爭持續(xù)激烈
?、貹12課外線下：公民同招+民辦搖號+強基計劃強調(diào)教育公平性，“成績?yōu)橥酢奔訌奒12課培剛需屬性。2020年線下機構(gòu)復課受疫情影響較大，龍頭機構(gòu)逆勢加強OMO布局與網(wǎng)點擴張，差異化競爭凸顯細分賽道龍頭優(yōu)勢；②K12課外線上：疫情加速在線教培習慣培養(yǎng)，一級市場資金投資加碼且向龍頭集中，猿輔導年內(nèi)三輪融資總額達32億美金，行業(yè)營銷投放加大導致引流競爭加劇，加快團隊搭建導致運營成本顯著提升，2021年預計激烈競爭延續(xù)，關(guān)注不同模式差異化成長邏輯以及運營效率對比。
教育信息化：標考二輪建設(shè)延續(xù)，智慧教育打開增量空間
教育信息化經(jīng)費投入呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢，到2021年教育信息化經(jīng)費投入將超過3700億元。標準化考點細分賽道第二輪建設(shè)規(guī)模預計130億左右，2021年仍處于訂單高速落地階段，此外中高考等升學考試政策變化帶來考評體系多元化，教育信息化技術(shù)有助提升培養(yǎng)與考評效率，推動智慧教育增量空間可期。
2021投資策略：自上而下選主線，穩(wěn)中求進看龍頭
2020年教育板塊商業(yè)模式優(yōu)勢與盈利能力進一步驗證，同時政策敏感性延續(xù)，結(jié)合板塊成長性、政策穩(wěn)健性、競爭格局與市場空間等多重維度，自上而下優(yōu)選細分賽道龍頭標的，學歷教育板塊優(yōu)先推薦民辦高教賽道，核心推薦華夏視聽教育、宇華教育、希望教育、中國科培、中匯集團，同時關(guān)注民辦K12學校與職普融合政策方向；職業(yè)教育板塊受宏觀就業(yè)壓力影響預計持續(xù)高景氣，核心推薦行業(yè)龍頭中公教育(行情002607,診股)、中國東方教育；K12課外線下賽道繼續(xù)關(guān)注網(wǎng)點擴張與OMO戰(zhàn)略布局，核心推薦思考樂教育，關(guān)注科斯伍德，疫情催化在線教育發(fā)展進程提速，核心推薦新東方在線、跟誰學；教育信息化受益于疫情認知提升，關(guān)注佳發(fā)教育(行情300559,診股)。
風險提示：《民促法實施條例》終稿落地的時點和條款恐帶來政策不確定性因素；市場競爭加??；并購速度不達預期；公司業(yè)績低于預期。