東吳證券：春節(jié)后油價(jià)會(huì)繼續(xù)上漲嗎？

　　是的，我們預(yù)計(jì)上半年布倫特油價(jià)有望突破70美元。

　　從需求端來(lái)看：疫苗推廣疊加美國(guó)財(cái)政刺激加碼，原油需求穩(wěn)步回升，尤其是在美國(guó)國(guó)會(huì)已經(jīng)通過拜登政府的預(yù)算決議后，新一輪財(cái)政刺激（約為1.5萬(wàn)億美元）有望于近期在美國(guó)實(shí)施。

　　從供給端來(lái)看：1）歐佩克+堅(jiān)定減產(chǎn)立場(chǎng)，1月原油減產(chǎn)執(zhí)行率為103%，且最大石油出口國(guó)沙特承諾在2月和3月額外減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日；2）原油期貨市場(chǎng)已出現(xiàn)貼水跡象，即原油現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨，而歷史上貼水的出現(xiàn)均伴隨庫(kù)存的明顯下降，這是因?yàn)榇藭r(shí)原油廠商囤積庫(kù)存不如當(dāng)前變賣劃算，從而加大去庫(kù)存力度，導(dǎo)致原油供需進(jìn)一步收緊。

　　從歷史來(lái)看，油價(jià)一旦開啟漲勢(shì)，漲幅往往超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　原油作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)本身波動(dòng)性較大，市場(chǎng)一旦出現(xiàn)油價(jià)利好信號(hào)，其上漲往往容易超出預(yù)期。復(fù)盤近年來(lái)的油價(jià)，2009-2011年、2017-2018年布倫特油價(jià)在突破60美元/桶后均出現(xiàn)大幅上漲，原因集中在市場(chǎng)流動(dòng)性和原油供給上。具體而言：

　　（1）2009-2011年源于歐佩克嚴(yán)格執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議、美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、中國(guó)4萬(wàn)億刺激帶動(dòng)原油需求，布倫特油價(jià)在2009年5月突破60美元/桶，隨后兩年又翻了一倍，最高上漲至127美元/桶。

　　（2）2018-2019年歐佩克減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行持續(xù)超預(yù)期，布倫特油價(jià)在2017年10月突破60美元/桶，而后一年繼續(xù)上漲，同期疊加特朗普政府單方面強(qiáng)行退出伊朗核協(xié)議，在2018年10月升至86美元/桶。