散運行業溫和上行趨勢明朗

　　BDI（波羅的海干散貨運價指數）是大宗商品運價的綜合指標，2月11日至2月18日，BDI指數連續上漲，期間漲幅達到36%，分項指數BCI、BPI和BSI分別上漲46%、38%和23%，呈暴漲態勢，其中2月17日BPI錄得2518點，為近十年來新高。同時，以 StarBulk和GoldenOcean等為代表的散貨船公司股票表現亮眼。

　　運價的暴漲主要源于季節性回升和事件性沖擊，在季節性上，春節后巴西、澳洲的發貨量明顯增加，運輸需求逐步回填至節前水平，在事件性上，存在波羅的海冰級船舶的短缺、北大西洋(行情600558,診股)煤炭需求回暖的沖擊，以上兩點共同引發了運價的明顯上漲，但除Panamax船型外，其余船型平均運價例如Capesize，也僅是回到節前的水平。

　　其實以BDI指數年度均值看，從2017年開始散運行業已進入溫和復蘇的階段，盡管期間主要受到2019年巴西礦難和2020年新冠疫情的擾動。供需角度看散運行業將持續需求增速高于供給增速、運價中樞上移的過程。

　　供給端，2021年2月散運船舶在手訂單占現有運力比例已降至歷史新低的5.7%，并且隨廢鋼價格上升、環保趨嚴和船舶年齡增加，船舶拆解有望在未來2年有所增加，預期供給增速明顯下行。

　　需求端，經歷了2020年的顯著滑坡后，全球宏觀經濟的修復將會是散運行業需求復蘇的助燃劑，分貨種角度看，盡管鐵礦石需求或許難進一步大幅增長，但受歐洲復蘇和中美貿易的影響，煤炭和糧食可能成為亮點。此外，由于基建政策是拜登的選舉綱領之一，后續政策可能帶來散運需求的大幅度增長，中美糧食貿易、澳洲貿易的大幅增長也可能是新的需求增量。綜合來看，散運行業溫和上行的趨勢明朗，但是否迎來大幅度的上漲仍將取決于需求側的上攻信號彈。

　　投資建議>>>

　　商品價格的劇烈上漲終會引發供給的增加，這將反映到海運需求上，即通脹交易終會體現運輸需求，也因此海運牛市會滯后于商品牛市。基于對干散貨市場的上行展望，建議關注招商輪船(行情601872,診股)等散運龍頭。 長江證券(行情000783,診股)