中信證券：“碳中和”全景圖一覽 四大產(chǎn)業(yè)展望及相關(guān)標的

　　名詞解釋：【碳達峰】指溫室氣體排放總量要在2030年前達到頂點，此后便要開始下降。【碳中和】指溫室氣體凈排放為零，即通過植樹造林和碳捕捉等方式抵消全部的溫室氣體排放。

　　實現(xiàn)碳中和的堅定決心將深刻影響中國的能源結(jié)構(gòu)、工業(yè)生產(chǎn)與消費方式。實現(xiàn)碳中和的關(guān)鍵，在于使占85%碳排放的化石能源實現(xiàn)向清潔能源的轉(zhuǎn)變。2020年非化石能源占比約為16.4%，預(yù)計2030年將達到26.0%，2060年接近100%。增量主要由光伏風(fēng)電貢獻。

　　實現(xiàn)碳中和的途徑主要包括：電力生產(chǎn)清潔化，發(fā)展氫能源，交通和工業(yè)的電動化/氫能化及碳捕捉四個方面。我們預(yù)測2060年的中國將有以下變革：

　　第一，借助光伏、風(fēng)電裝機增長，電力系統(tǒng)將實現(xiàn)完全脫碳；

　　第二，氫能源將實現(xiàn)全面商業(yè)化，特別是在航空等領(lǐng)域；

　　第三，鋼鐵、建材、交通等能源消費部門，將進行大規(guī)模的電動化和氫能化改造；

　　第四，碳捕捉是實現(xiàn)雄偉目標的關(guān)鍵拼圖。

　　碳中和實現(xiàn)路徑

　　預(yù)計2030年中國碳排放將達到116億噸的峰值，是實現(xiàn)碳中和的關(guān)鍵里程碑。未來十年，非化石能源將首次成為增量能源需求的主力。

　　預(yù)計從2020-2030年，我國能源消費總量將增長20%；非化石能源是滿足這部分增量需求的關(guān)鍵，占一次能源比重將從16.4%上升到26.0%，其中光伏、風(fēng)電潛力最大；化石能源占比將從83.6%下降至74.0%，其中煤炭、石油和天然氣消耗總量分別于2025年、2030年和2040年達峰。

　　2060年實現(xiàn)碳中和的路徑

資料來源：中信證券(行情600030,診股)研究部

　　2020-2060年中國一次能源消費結(jié)構(gòu)變化預(yù)測

資料來源：國家統(tǒng)計局，中信證券研究部預(yù)測

　　能耗“雙控”、碳交易與綠色金融是三大主要抓手

　　第一，能耗“雙控”是直接的行政手段。“十四五”規(guī)劃中有望明確各地方目標。

　　第二，碳交易是核心市場調(diào)節(jié)機制。全國交易市場已經(jīng)成立，電力行業(yè)率先納入履約周期，其余七大高耗能行業(yè)預(yù)計于“十四五”期間納入。采用基準線法分配碳排放配額的方式，將促進高耗能的落后產(chǎn)業(yè)出清。

　　第三，綠色金融是重要的配套支撐。規(guī)模已超12萬億，將通過融資成本的調(diào)節(jié)，促進企業(yè)減排；特別地，綠色產(chǎn)業(yè)基金或?qū)?fù)制集成電路“大基金”熱潮。

　　四大產(chǎn)業(yè)展望及相關(guān)標的

　　1）電力格局：火電逐步退出歷史舞臺，光伏、風(fēng)電接力增量需求。

　　2）工業(yè)品生產(chǎn)：限產(chǎn)或為主要方式，供給側(cè)改革再現(xiàn)。相關(guān)商品價格有望得到提升。

　　3）化石能源需求：煤、油、氣需求先后達峰，過程中價格承壓。

　　4）新興領(lǐng)域機遇：新能源車、低碳技術(shù)和清潔能源材料機遇廣闊。

　　細分行業(yè)影響、趨勢展望及相關(guān)標的

資料來源：中信證券研究部

　　風(fēng)險因素

　　經(jīng)濟增速下行風(fēng)險，政策不及預(yù)期風(fēng)險；電網(wǎng)消納光伏風(fēng)電能力不足，國際油價大幅波動，終端需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。