鈦白粉行業(yè)海外公司業(yè)績(jī)分化 全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)

　　海外鈦白粉市場(chǎng)供給集中 格局有序

　　海外鈦白粉市場(chǎng)供給集中，格局總體保持穩(wěn)定。四大公司（分別為科慕、特諾、康諾斯和泛能諾，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“四大”）占全球總產(chǎn)能的42.2%。2019年4月，特諾宣布完成對(duì)科斯特鈦白粉業(yè)務(wù)的收購(gòu)（除科斯特北美地區(qū)業(yè)務(wù)剝離給英力士旗下的英力士企業(yè)（INEOSEnterprises））。交易完成后，特諾產(chǎn)能從46.5萬(wàn)噸/年躍升至107.8萬(wàn)噸/年，一舉成為業(yè)內(nèi)第二生產(chǎn)商，大幅縮小了與業(yè)內(nèi)第一科慕（現(xiàn)125萬(wàn)噸/年）的產(chǎn)能差距。根據(jù)2020年年報(bào)顯示，四大企業(yè)暫無(wú)擴(kuò)產(chǎn)能計(jì)劃。

　　四大企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績(jī)分化 全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)

　　從營(yíng)收端來(lái)看，2020年僅科慕實(shí)現(xiàn)鈦白粉業(yè)務(wù)營(yíng)收正增長(zhǎng)，特諾、康斯諾和泛能拓均有不同程度下滑。其中，科慕鈦白粉業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.02億美元，同比增長(zhǎng)2.4%，主要系歐洲區(qū)域的市場(chǎng)份額重新獲得所致。特諾鈦白粉業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.76億美元，同比增長(zhǎng)6.2%（調(diào)整2019年收購(gòu)科斯特的影響后，根據(jù)備考數(shù)據(jù)同比減少8%）；康諾斯鈦白粉業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.39億美元，同比減少5.3%；泛能拓鈦白粉業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.31億元，同比減少11.3%。2020年鈦白粉全年平均售價(jià)小幅下跌，同時(shí)疫情沖擊導(dǎo)致其前三季度銷(xiāo)量大幅收縮，四季度開(kāi)始需求顯著回升，對(duì)四大公司全年業(yè)績(jī)起到正向拉動(dòng)作用。

　　2020年疫情沖擊下，僅特諾利潤(rùn)率有所提升（根據(jù)備考口徑），主要受益于并購(gòu)帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)和一體化優(yōu)勢(shì)。科慕和康諾斯亦擁有原材料配套，依托全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，利潤(rùn)率基本維持穩(wěn)定。暫未實(shí)現(xiàn)向上一體化的泛能拓利潤(rùn)率則下滑3.3個(gè)百分點(diǎn)，主要系原材料（包括礦石成本）的大幅上漲導(dǎo)致其生產(chǎn)成本提升。

　　海外四大公司對(duì)2021年行業(yè)景氣展望相對(duì)樂(lè)觀(guān)

　　全球鈦白粉下游主要應(yīng)用為涂料市場(chǎng)，2016年占比達(dá)到60%。鈦白粉需求和涂料消費(fèi)需求密切相關(guān)。伴隨20年下半年以來(lái)疫情影響初步修復(fù)，海外四大鈦白粉公司對(duì)其2021年鈦白粉業(yè)務(wù)展望相對(duì)樂(lè)觀(guān)，均預(yù)測(cè)2020年四季度的強(qiáng)勢(shì)需求將延續(xù)，未來(lái)預(yù)計(jì)鈦白粉產(chǎn)銷(xiāo)量增加。同時(shí)原材料價(jià)格大概率上漲，成本端支撐產(chǎn)品價(jià)格仍有望提升。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情導(dǎo)致的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。