非銀金融：—權益市場黃金時代 關注產業鏈投資機會

　　權益市場吸引力增強，居民資產配置逐步向金融資產轉移

　　1）目前我國居民資產配置仍以銀行存款和房地產為主，截止到2016年，兩者在居民資產中占比超70%，但是近年來，房地產受到“監管沖擊+剛需減弱”的影響，儲蓄收益率則受制于全球利率水平下行，預期未來有進一步下降的可能性，儲蓄以及房資產投資的吸引力逐漸減小，居民資產配置重點將逐步發生轉移。2）同樣，由于“保本保息”而被廣為接受的銀行理財在資管新規將下將不復存在，破凈理財數量有所上升，且銀行理財預期收益率水平迅速下降，2021年1月17日1年期銀行理財預期年收益率僅為3.45%，較2019年年末下降79BP，“破剛兌+收益率下降”，理財產品吸引力也隨之減弱。3）權益市場吸引力增強，發展空間廣闊。

　　2021年開年延續了2020年的結構性牛市趨勢，2021年1月上半月日均股基成交額1.24萬億元，市場持續升溫。對標海外成熟資本市場，2019年我國股市市值/GDP幾位內59%，低于美、日等國家（100%+），未來發展空間廣闊。

　　資本市場改革不斷釋放行業紅利，公募基金迎來發展黃金時代

　　1）資本市場改革不斷釋放系統性紅利，而“資管新規”給予了公募基金制度優勢，伴隨著基金業全方面監管體系逐漸形成，基金業良性發展已從制度層面打好堅實基礎，而基金投顧業務的落地將提高個人投資者在權益市場的話語地位，有效促進居民資產向中長期資金轉化，使得我國基金業迎來發展新發展期。2）“資管新規”促使我國資管業務逐漸規范化發展，且截至2020Q3，我國資管業務規模總計56萬億元，較去年年末增長8%，未來我國資管行業發展空間廣闊；同時我國權益市場規模高速擴張，2020年我國公募基金規模突破20萬億大關，總體凈值規模達32.72萬億元，權益基金凈值規模占總體規模的27.36%，凈值規模同比增長108.9%，貢獻了較多增量。3）我國新發基金近年來持續火爆，截至2020年，我國新發基金數量1437只，首次募集規模3.18萬億元，同比增長120.5%，其中權益類基金表現亮眼，新發數量達933只，首次募集規模達2.03萬億元，同比增長291.53%，占所有類型基金首次募集規模的63.94%，成為新發基金大頭；市場規模擴張、投資者結構變化、外資入場等因素促成我國投資機構化時代的來臨。

　　權益市場升溫，聚焦財富管理與資產管理的公司將深度受益

　　權益市場的升溫，財富管理行業從中受益，包括賺取資產管理費、表現費的資產管理公司，賺取基金代銷收入、管理費等收入的財富管理業務相關公司，以及賺取交易傭金的交易所、券商等。1）東方財富(行情300059,診股)作為零售財富管理行業龍頭，可轉債發行，公司資本實力進一步增強，牌照資源豐富，天天基金保有量提升帶動收入增長，權益市場升溫疊加基金上線，財富金融生態圈進一步完善。2）惠理集團（HK00806）憑借自身出色的資產管理能力，2020年度基金表現突出，預計年度基金表現費收入將大幅增長，有望迎來估值修復。3）香港交易所：A股、港股互聯互通加速，港股通成交凈額、港交所日均成交金額不斷走高，資產多元、國內外深度合作，港交所國際地位不斷鞏固，長期處于價值洼地的港股有望迎來估值修復，香港交易所將從中受益。4）2020年基金凈利潤爆發驅動基金公司背后參/控股的各大券商業績增長，建議關注參股易方達基金及控股廣發基金的【廣發證券(行情000776,診股)】，參股匯添富基金的【東方證券(行情600958,診股)】，參股華夏基金的【中信證券(行情600030,診股)】。

　　風險提示：1）監管趨嚴，流動性收緊；2）國內外疫情控制不及預期；3）市場成交額不及預期。