民眾出游熱情升高 旅游產業鏈進入強勢復蘇期

　　民航

　　站在當下，民航業受疫情影響最嚴重的時期已過去，航空公司業績改善預期高。目前三大航的市凈率為1.5-1.6倍，處于歷史相對低位。

　　旅游

　　疫情影響逐步結束，國內旅游預計將恢復常態，隨著清明、五一旅游旺季到來，國內旅游產業鏈有望迎來強勢復蘇。

　　隨著民眾出游熱情逐漸走高，旅游產業鏈開始持續復蘇，這一點從近期機票、酒店預定信息便可驗證。分析人士指出，受疫情沖擊，2020年旅游產業鏈熱度明顯下滑，隨著疫情的好轉以及政策放寬，預計接下來小長假爆發出的旅游熱情將推動行業快速復蘇，建議投資者提前逢低布局民航、旅游酒店等相關受益行業。

　　A

　　民航

　　最壞時期已經過去

　　隨著新政發布后出行熱情的走高，以及清明小長假、五一長假的臨近，機票預定量開始大幅走過，民航業復蘇勢頭良好。

　　數據顯示，民航客運量整體呈現“前低后高”，節后出現“強勁反彈”的特點，從2月26日元宵節開始，旅客運輸量逐漸接近2019年同期水平，客運量恢復至日均120萬人次以上，即春節后期，客流受限減少，旅客運輸量逐步恢復；客座率方面，平均客座率為64.2%，較2020年春運同期增長4.59%。

　　安信證券分析師明興指出，受到低風險地區人員進返京無需核酸檢測陰性證明新政公布影響，旅客出行熱情高漲。某平臺大數據顯示，自通知發布后，北京進出港航班熱度與前一時段相比迅速攀升，北京始發航線瞬時搜索量幅度達到100%，機票預定量增長60%。此外，清明假期機票搜索量較同期增長3倍，五一長假機票搜索量增長1.2倍，五一機票的預訂量已經超2019年。從中期視角看，國內與國際需求未來都有望受益疫苗推廣，行業迎來快速恢復。總體看，航空受疫情影響最嚴重的時期已經過去，當前板塊估值處于歷史底部區間。

　　從行業來看，受新冠疫情沖擊，2020年全球航空客運需求大幅萎縮，全球航司大幅削減航班。2020年我國航司運力擴張速度明顯放緩，疫情期間運力控制為疫情后行業復蘇營造良性環境。同時疫情肆虐全球導致全球航空業遭遇重創，2020年全球有數十家航空公司倒閉，其中以歐美的航空公司居多。東莞證券分析師黃秀瑜表示，從歷史推演，疫情有望促使民航業新一輪的洗牌，未來有望通過提高行業集中度來改善具備競爭優勢的航司的經營效益。

　　民航業受疫情沖擊嚴重，疫情發生以來板塊表現整體落后。春節后民航客運量強勢反彈，國內航空出行需求明顯回暖。黃秀瑜指出，伴隨當前國內疫情穩控的大環境，清明、五一等小長假即將來臨，居民壓抑已久的探親旅游出行需求有望迎來報復性反彈。而海外新增疫情已現拐點，同時隨著全球疫苗接種普及持續推進，全球疫情趨勢有望持續向好。海外疫情好轉有利于國際航班恢復，跨境出行需求反彈將預示著民航走向全面復蘇。站在當下，民航業受疫情影響最嚴重的時期已過去，航空公司全年業績改善預期高。相對而言，國際航線復蘇對于三大航的基本面反轉力度更大。目前三大航的市凈率為1.5-1.6倍，處于歷史相對低位。建議投資者關注中國國航(行情601111,診股)、南方航空(行情600029,診股)、東方航空(行情600115,診股)、春秋航空(行情601021,診股)、吉祥航空(行情603885,診股)、華夏航空(行情002928,診股)等。

　　潛力股精選

　　中國國航（601111）公司盈利能力領先

　　公司是我國的載旗航空公司，領先的收益品質促成了較高的盈利能力，凈利潤率及扣匯利潤總額水平領跑三大航。華西證券(行情002926,診股)指出，短期的國內市場催化來看，自3月16日起出入京無需再出示核酸證明，京滬等商務線預定量及票價快速修復，預計拉動近期的商務出行需求快速反彈，同時清明、五一假期的旅游和返鄉需求亦有望顯著反彈。國航是北京占比最高的航司，修復彈性最大。公司同時是國際航線占比最高、國際客運航線優勢最大的航司，在中長期的國際航線修復方面，隨著美國等主要疫情爆發地的疫苗接種進度大超預期，預計國際航線恢復快于預期，這方面國航的反彈空間是最大的，其數量偏高的寬體機在疫情期間的負面影響亦有望隨之逐漸消除。

　　南方航空（600029）股價活躍度高

　　公司是我國機隊規模最大的航空公司，航線網絡以點多面廣為主要特征。公司以廣州為核心基地，在眾多大中型機場具備最高的市場份額。國內航線密度較大，國際航線中亞洲航線集中于日韓及東南亞，洲際航線中澳洲運力投放量高，歐美航線也在逐步加碼。國信證券(行情002736,診股)指出，大興機場的投產利于公司擴大在北京市場的份額，而運價改革及公司“十四五”期間轉向高質量發展的戰略有望在周期反轉之際顯著修復公司的收益品質及盈利能力，此外，貨運或延續較高景氣度，為公司扭虧業績反轉錦上添花。2021年新冠疫苗有望逐步廣泛接種，全球民航需求復蘇是大勢所趨。春運結束國內市場逐步復蘇，而疫苗接種率達標后國門也將逐步放開，屆時大航的貝塔屬性有望回歸，公司股價很可能持續活躍。

　　東方航空（600115） 需求端加快產品創新

　　公司是我國國有三大航空公司之一，立足上海浦東、虹橋兩大樞紐機場，國內市場主要集中在北京及我國中南部市場，國際及地區航線方面日韓泰及港澳臺航線相對發達。近年來由于民航競爭加劇，公司運價水平有所下滑，盈利能力受到拖累。相對而言，公司利潤率介于國航和南航之間，略高于南航，但低于國航。國信證券指出，公司是 我 國 民 航 改 革 破 局 的 排 頭 兵 ,2015-2016年先后引進達美和攜程作為戰略投資者全面鋪開合作，2020年創新推出“隨心飛”產品刺激需求恢復，引領業內潮流。未來公司明確要扭住供給側結構性改革，在需求端加快產品創新，圍繞飛機提供更豐富的產品，圍繞出行做強產業鏈周邊，圍繞生活做大航空生態圈，進一步提升公司業務豐度及長期經營質量。

　　春秋航空（601021）業績逐漸恢復正常

　　公司2020年引進9架A320系列飛機，疫情期運力引進節奏基本符合其披露的規劃，而其他上市航司的實際引進情況均不及原規劃。在國家政策支持和高效率經營驅動下，春秋將國際線閑置運力轉向國內運營的速度和幅度均在上市航司中領先。浙商證券(行情601878,診股)指出，公司在疫情期間加速布局國內新基地、下沉三四線城市、完善國內航線網絡，及時把握住國內市場需求，2020年其主營業務實現盈利體現了公司的經營管理效率、擴張國內市場策略的正確性。基于國內市場需求旺盛、低線城市有較大掘金潛力，公司低成本優勢發揮空間較大，疊加已建立的航線網絡具有一定經營壁壘、國際航線恢復拐點有望出現。整體來看，疫情對公司沖擊有限，業績將恢復正常增長節奏。

　　吉祥航空（603885）經營改善超預期

　　公司航網保持較高品質，冬航季新增廣州成都批量時刻，預計夏航季繼續航網優化。干線客源結構自2020年四季度開始恢復，近期公商務客源恢復加速，短期公司將充分受益而早周期盈利恢復，更提升公司長期價值與盈利成長。國泰君安(行情601211,診股)證券指出，公司戰略布局國際航權機遇，提前培育B787機隊。過去三年尚處網絡培育初期，拖累整體盈利，導致市場擔憂長期壓力。787機型經濟性優越，2019年與疫情期間效益均超市場預期。公司積極籌備優質航權獲取，待未來航權與機隊規模逐步匹配，長期前景樂觀。此外，過去兩個季度公司經營改善速度比肩廉航，顯著超出市場預期，催化近期估值初步得到修復。而公司的長期成長性尚未在估值中合理體現。預計2021年經營改善速度將再超預期，有望催化長期認知變化。

　　B酒店旅游

　　需求逐步釋放

　　隨著今年“五一”假期“連休五天”政策落地，大眾出行熱情高漲，旅游業開啟復蘇行情。此外，國內疫情控制良好，此前受到抑制的旅游需求逐步釋放，原出境游高端客群旅游需求回流，利好國內旅游業，以及酒店行業復蘇。

　　2021年3月15日，文旅部發布通知，在疫情低風險地區，對劇院等演出場所、上網服務場所、娛樂場所接待消費者人數比例不再做統一限制，由各省（區、市）黨委、政府根據當地疫情防控形勢自行掌握。根據公開數據跟蹤，接下來的清明、五一節假日旅游需求有望超預期復蘇。方正證券(行情601901,診股)分析師蘆冠宇指出，疫情發生以來，國內旅游需求嚴重受阻，盡管旅游政策陸續放寬，但疫情反復對需求仍有較大束縛。今年以來，新冠感染逐步清零，疫苗開始大規模接種，積攢了一年多的旅游需求有望快速釋放。從酒店預定量、機票預定量數據來看跨省游熱情高漲，其中成都、上海和三亞是酒店預訂熱度最高的三個城市。疫情影響逐步結束，國內旅游預計將恢復正常態。隨著清明、五一旅游旺季到來，國內旅游產業鏈有望迎來強勢復蘇。據《2020年旅游經濟運行分析與2021年發展預測》數據，預計2021年國內旅游人數41億人次，同比增長42%；國內旅游收入3.3萬億元，同比增長48%。

　　板塊機會方面，蘆冠宇建議投資者關注三大細分領域：第一是景區，建議關注宋城演藝(行情300144,診股)、天目湖(行情603136,診股)、中青旅(行情600138,診股)、黃山旅游(行情600054,診股)、峨眉山、麗江旅游、長白山(行情603099,診股)、張家界(行情000430,診股)；第二是免稅，建議關注中國中免(行情601888,診股)、格力地產(行情600185,診股)、王府井(行情600859,診股)；第三是出境游，建議關注凱撒旅游、眾信旅游(行情002707,診股)等。

　　旅游產業鏈迎來強勢復蘇，酒店行業自然受益其中。安信證券分析師劉文正指出，從酒店預訂情況來看，去哪兒數據顯示，截至3月9日，清明節酒店預訂量同比增長約4.5倍；攜程數據顯示，3月10日前預訂4月30日—5月5日酒店訂單量較2019年增長53%。整體來看，疫苗持續普及+宏觀恢復下商旅出行恢復+受抑制的旅游需求釋放+供給段中小單體酒店出清，看好品牌酒店同店經營的持續修復。

　　中長期看，疫情期間單體酒店抗風險能力不足弊端凸顯，酒店各行業向頭部品牌連鎖化、集中化的大趨勢預計在2021-2023年加速。錦江酒店(行情600754,診股)國企改革和一中心三平臺持續推進，首旅酒店(行情600258,診股)受益2021年中旬環球影城開業、中高端加速展店，劉文正建議投資者繼續重點關注錦江酒店、首旅酒店等。

　　潛力股精選

　　宋城演藝（300144） 開啟第二增長曲線

　　公司以小投入，高盈利的“主題公園+旅游演藝”全產業鏈模式成為國內旅游演藝絕對龍頭。公司商業模式優良反復驗證，2020年花房減值落定，后續有望聚焦演藝主業謀發展。疫情下，公司逆勢加大投入，全面孵化新成長。國信證券指出，國內游復蘇下，公司存量恢復和新項目潛力有望逐步釋放，若疫情影響消除，預計2022年演藝主業盈利有望較 2019 年增超過50%-60% ,2023 年 有 望 較 2019 年 增75-100%；二看從1到4到N，預計公司全國總布點有望上看18-20個項目空間；三看演藝王國新模式探索，在對上海、珠海項目詳細測算基礎上，對標國外百老匯、法國狂人國等，預計未來5-10年“演藝王國”城市演藝模式將開啟公司第二增長曲線。

　　中青旅（600138）核心景區價值顯著

　　公司資產價值顯著，擁有烏鎮、古北水鎮等核心景區資源；“4+3”業務架構，有望實現產業融合和多業務協同發展。招商證券(行情600999,診股)指出，長期來看烏鎮的增長更多來源于客單價的提升。烏鎮從早期的東柵觀光客流，到西柵休閑客流，再到會展中心的建設，不斷打造烏鎮文化品牌和會展概念。烏鎮客單價從2015年的143元一路提升至2019年的191元，年均復合增長8%，而會展游客人均消費普遍在1000元，為公司長期增長提供支撐。目前公司旗下烏鎮景區致力于打造會展小鎮，積極轉型升級，提升單客價值；古北水鎮交通改善，并從區域性景區逐步向全國性景區轉型，戰投項目濮院定位商業水鄉，2021年推出有望與烏鎮形成聯動，建議關注。

　　中國中免（601888）免稅龍頭地位穩固

　　公司董事會全票審議通過了《關于投資建設三亞國際免稅城一期2號地項目的議案》。2號地塊免稅項目定位于高端奢侈品牌，預計公司將會注重免稅項目設計以及裝修方面的品質，建成后的購物環境預計能夠呈現較高水準，對于重視品牌形象的國際頂級奢侈品牌而言匹配程度提高。中銀國際證券指出，2號地塊項目建成后，預計能夠有效彌補三亞國際免稅城營業面積不足的問題，緩解客流壓力，并能與三亞國際免稅城、三亞海棠灣河心島項目形成聯動和互補。離島免稅新政紅利持續釋放，海南省對免稅規模規劃及時間節點清晰，離島免稅賽道維持高景氣。雖有新進主體形成一定競爭，但公司品牌效應明顯，議價能力、運營能力突出，頂奢品牌入駐吸引力增加，公司龍頭地位仍然穩固。

　　錦江酒店（600754）受益集中度提升

　　公司推進輕資產戰略，釋放資產維持盈利穩定性，增強應對疫情的抗壓能力。公司加大中高端酒店擴張力度，收縮經濟型酒店規模，2020年1-9月公司境內外中端酒店凈開業587家，經濟型酒店凈開業16家，市場廣闊、盈利較強的中高端酒店將成為公司未來主要發力點。西南證券(行情600369,診股)指出，2020年5月公司成立錦江酒店（中國區），設立上海、深圳“雙總部”，整合旗下錦江都城、鉑濤酒店和維也納酒店，三個品牌的職能部門整合后資源共享，團隊優勢互補，酒店運營效率和專業性顯著提高。在疫情的壓力測試下，客群不穩定、抗風險能力較低的單體酒店淘汰出局，而公司作為連鎖酒店龍頭，展現強大的資源整合和風險抵御能力，疫情期間行業加速洗牌，公司有望受益于集中度提升的趨勢。

　　首旅酒店（600258）延續輕資產擴張策略

　　公司實現對如家的私有化后，公司規模大幅擴張，一躍成為行業前三。如家作為主打產品構成公司業務的核心，憑借強大的品牌效應持續加盟擴張，向公司輸送穩定的業績。東方財富(行情300059,診股)證券指出，公司目前直營占比較高，但在不斷向加盟模式轉型。截止2020年6月，公司整體酒店數量中加盟店占比提高至81.4%，后續仍將延續輕資產擴張策略。輕資產模式憑借更高的利潤率和更加平滑的業績，有望提高公司整體的盈利質量。長期來看，公司堅持中高端結構轉型戰略，以輕資產模式加速擴張，同時加強自有渠道會員體系建設，持續優化產品結構，進一步降本提效。短期來看，疫情后酒店行業逐步恢復，且2021年5月北京環球影城開業和2022年北京冬奧會均有望帶動公司業績上漲。