國泰君安：新周期起點(diǎn)，鋼鐵繼續(xù)進(jìn)攻

　　鋼材需求已超往年平均水平。截至21年3月31日建材日均成交量為25.44萬噸，建材需求已回升到往年同期水平。上周五大品種社會(huì)、鋼廠庫存分別下降107.85、63.36萬噸，庫存下降速度進(jìn)一步加快。上周螺紋鋼鋼廠、社會(huì)庫存分別下降38.71、59.01萬噸，熱卷鋼廠庫存降5.92萬噸、社會(huì)庫存降20.52萬噸。上周五大品種鋼材表觀消費(fèi)量1222.56萬噸，較2016-2020年同期平均水平高174.28萬噸，創(chuàng)2016年以來同期表觀需求的新高，我們判斷全年需求平穩(wěn)。

　　我們正站在鋼鐵行業(yè)新繁榮的起點(diǎn)。我們認(rèn)為碳中和并非主題性投資，而是確認(rèn)了鋼鐵行業(yè)過去二十年產(chǎn)能擴(kuò)張周期和產(chǎn)量增長的結(jié)束。展望未來十年，我們認(rèn)為當(dāng)下正是鋼鐵行業(yè)新繁榮的起點(diǎn)。鋼鐵行業(yè)新繁榮將呈現(xiàn)以下特征：

　　1）隨著城鎮(zhèn)化深入和制造業(yè)的繼續(xù)發(fā)展，鋼鐵需求仍將以每年2%的增速上升，行業(yè)將迎來供需長周期的錯(cuò)配，鋼價(jià)大幅波動(dòng)結(jié)束，未來鋼價(jià)易漲難跌。

　　2）兼并重組的加速推進(jìn)，行業(yè)龍頭優(yōu)勢更加明顯。國有、民營企業(yè)開始追求存量產(chǎn)能下的產(chǎn)能擴(kuò)張，行業(yè)集中度快速上升，龍頭企業(yè)議價(jià)權(quán)快速提升。行業(yè)龍頭通過持續(xù)的優(yōu)化管理、變革激勵(lì)機(jī)制、提升效率最終降低成本，同時(shí)科技將持續(xù)賦能制造，而環(huán)保和綠色發(fā)展將拉開龍頭公司與其他企業(yè)的成本差距，龍頭將產(chǎn)生超額收益。且隨著產(chǎn)能周期的結(jié)束，擴(kuò)產(chǎn)能的重資產(chǎn)發(fā)展模式不再，未來行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率下降、分紅上升，行業(yè)逐漸向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)變。

　　3）電爐快速發(fā)展，電爐鋼占比提升，由于電爐開啟靈活的特點(diǎn)，供給端的波動(dòng)匹配需求，價(jià)格波動(dòng)性下降。

　　4）優(yōu)特鋼的持續(xù)發(fā)展，我們看到中信特鋼(行情000708,診股)、ST撫鋼(行情600399,診股)等個(gè)股，估值從周期品切換到成長邏輯。

　　5）行業(yè)中長期盈利中樞的上修，ROE上升。

　　壓減粗鋼產(chǎn)量政策大概率嚴(yán)格執(zhí)行，行業(yè)或迎來供需缺口。上周5大品種鋼材周產(chǎn)量1051.35萬噸，環(huán)比上周降2.2萬噸。受環(huán)保政策影響，全國高爐開工率59.94%，較上上周下跌1.94個(gè)百分點(diǎn)。上周全國電爐開工率70.51%，較上上周上升2.56個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，2021年1月到2月，全國累計(jì)生產(chǎn)粗鋼1.7億噸左右，較20年同期上升明顯。假設(shè)21年粗鋼產(chǎn)量同比持平，則21年3-12月粗鋼產(chǎn)量將同比下降。而全球復(fù)蘇背景下，美國鋼價(jià)大幅上漲，國內(nèi)鋼材需求良好，鋼鐵行業(yè)將出現(xiàn)供需缺口。看好鋼鐵板塊大機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為碳中和背景下，21年鋼鐵行業(yè)或出現(xiàn)供需缺口。長期看，行業(yè)二十年產(chǎn)能擴(kuò)張大周期基本結(jié)束，鋼鐵行業(yè)正站在新繁榮的起點(diǎn)，板塊迎來重要投資機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦板材三大龍頭華菱鋼鐵(行情000932,診股)、寶鋼股份(行情600019,診股)、新鋼股份(行情600782,診股)，受益南鋼股份(行情600282,診股)；螺紋三小龍方大特鋼(行情600507,診股)、三鋼閩光(行情002110,診股)、韶鋼松山(行情000717,診股)。從電爐鋼占比上升的角度，推薦成長股方大炭素(行情600516,診股)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣政策超預(yù)期收緊。