2021年4月20日LPR新報價預期多少？MLF未加量LPR利率會降嗎？(2)

　　東方金誠首席宏觀分析師王青：

　　4月MLF操作沒有加量，主要源于當前市場中長期流動性處于相對寬松狀態。

　　此前市場有預期，伴隨地方政府新增專項債在二季度全面開閘，市場中長期流動性將面臨較大壓力，央行有可能采取加量續作MLF等方式予以對沖。不過，截至4月14日，新增專項債發行規模并未出現放量跡象，前兩周地方債發行額和凈融資規模與上月同期相比也沒有出現顯著變化。這直接導致近期以10年期國債收益率、1年期商業銀行同業存單到期收益率（AAA）為代表的中期市場利率穩中略降。可以看到，3月10年期國債收益率均值為3.23%，而4月1日至14日均值為3.20%，其中14日為3.17 %；相應的1年期商業銀行同業存單到期收益率（AAA）數據分別為3.07%和3.02%，14日為2.99 %。這意味著到目前為止，新增地方專項債發行尚未對市場中長期流動性產生明顯的“抽水”效應。

　　此外，剛剛發布的金融數據顯示，在企業融資需求強勁，政策支持力度較高等因素推動下，3月人民幣信貸保持較高增長水平。這意味著當前在銀行對實體經濟的信貸供給中，并不存在突出的流動性約束。由此，在今年宏觀政策強調“相機調控”的背景下，4月央行等額續作MLF，符合當前市場中長期流動性合理充裕的狀況。

　　不過我們預期，若后期地方政府專項債發行高峰到來，市場中長期流動性轉向趨緊，也不排除央行會在5月或6月實施MLF加量續作的可能。這將有助于控制中期市場利率升幅，引導其圍繞中期政策利率（MLF操作利率）在適度范圍內波動，進而穩定市場預期，控制企業融資成本，為經濟穩健復蘇提供有利的金融環境。