優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品供給助力醫(yī)美產(chǎn)業(yè)加速 滲透率有巨大提升空間

　　近日華東醫(yī)藥(行情000963,診股)“少女針”、長春圣博瑪“童顏針”、艾爾健高端玻尿酸、復星醫(yī)藥(行情600196,診股)新款肉毒素等繼續(xù)入局醫(yī)美市場。優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品供給有望推動醫(yī)美產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，新型醫(yī)美消費、新型醫(yī)美產(chǎn)品不斷被開發(fā)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，我國醫(yī)美行業(yè)正快速發(fā)展，行業(yè)增長的驅(qū)動因素主要為當代年輕人的抗老熱情以及對醫(yī)美觀念的良性轉(zhuǎn)變。我國人均GDP水平維持高增長，居民消費能力逐年攀升，消費升級支撐醫(yī)美行業(yè)擴張。輕醫(yī)美火熱程度穩(wěn)超傳統(tǒng)整形醫(yī)美，注射類項目脫穎而出，其中玻尿酸產(chǎn)品深受國內(nèi)消費者喜愛。新一代醫(yī)美消費者的求美訴求愈來愈精細化，輕醫(yī)美產(chǎn)品日新月異。

　　事件驅(qū)動 優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品供給助力醫(yī)美產(chǎn)業(yè)加速

　　當前階段我國醫(yī)美產(chǎn)業(yè)從原料、產(chǎn)品、服務(wù)等全面快速發(fā)展，國內(nèi)醫(yī)美消費方興未艾，尤其非手術(shù)類醫(yī)美產(chǎn)品供給不斷豐富。

　　此前國內(nèi)非手術(shù)類醫(yī)美產(chǎn)品主要依賴進口，包括玻尿酸、肉毒素等最主要的注射類產(chǎn)品、埋線植入類產(chǎn)品、光電類醫(yī)美設(shè)備等，部分國產(chǎn)企業(yè)以廠商或代理商的角色參與。而目前，一方面代理進口產(chǎn)品繼續(xù)增加;另一方面國產(chǎn)自研產(chǎn)品持續(xù)豐富，如近期華東醫(yī)藥“少女針”、長春圣博瑪“童顏針”、艾爾健高端玻尿酸、復星醫(yī)藥新款肉毒素等繼續(xù)入局醫(yī)美市場。

　　今年4月13日，復星醫(yī)藥獨家代理美國Revance的A型肉毒素產(chǎn)品用于中重度眉間紋適應(yīng)癥的III期臨床入組開啟。此外，肉毒素在產(chǎn)產(chǎn)品豐富，在樂觀情況下韓國大熊制藥、德國Merz、華東醫(yī)藥與愛美客(行情300896,診股)的肉毒素產(chǎn)品有望于2022年-2025年相繼獲批上市。4月14日，華東醫(yī)藥公司公告其全資子公司Sinclair的產(chǎn)品“注射用聚己內(nèi)酯微球面部填充劑Elansé-S(俗稱少女針)”獲得中國國家藥監(jiān)局注冊批準，用于皮下層植入，以糾正中到重度鼻唇溝皺紋。成為國內(nèi)首個正式獲NMPA批準的聚已內(nèi)酯面部填充劑。

　　4月22日，長春圣博瑪生物材料有限公司的“聚乳酸面部填充劑(俗稱童顏針)”正式獲得中國國家藥監(jiān)局注冊批準，成為經(jīng)NMPA批準上市的首款聚乳酸面部填充劑。4月24日，全球醫(yī)美生物制藥行業(yè)的領(lǐng)導企業(yè)艾爾建美學宣布，其喬雅登·質(zhì)顏·(Juvéderm·VOLBELLA·withLidocaine)獲得中國國家藥品監(jiān)督管理局(NMPA)注冊批準，成為中國首款且目前唯一一款獲批用于唇部注射適應(yīng)癥的玻尿酸產(chǎn)品。相較于手術(shù)類醫(yī)美項目，非手術(shù)類項目主要為注射、激光和超聲療法等，創(chuàng)傷小、風險低、單價低。

　　行業(yè)動態(tài) 醫(yī)美市場滲透率有巨大提升空間

　　2019年，全球醫(yī)美療程數(shù)總量為2498萬，同比增長7.38%，2015年-2019年CAGR為5.56%。2019年，美國醫(yī)美療程數(shù)總量為398萬，占全球總量15.94%，穩(wěn)居醫(yī)美大國首位。巴西、日本醫(yī)美療程數(shù)總量占全球比重分別為10.27%和5.90%，分別位居全球第二、第三。

　　2019年，全球醫(yī)美市場規(guī)模為1459億美元，同比增長7.5%，2015年-2019年CAGR為8.94%。單從美國來看，2016年美國醫(yī)美市場規(guī)模約為150億美元，2014年-2016年CAGR為11.80%。2017年后，美國僅統(tǒng)計正規(guī)市場數(shù)據(jù)。2018年正規(guī)醫(yī)美市場規(guī)模為80億美元，同比下降11.11%。考慮到醫(yī)美需求日益增加，非正規(guī)醫(yī)美市場規(guī)模有可觀利潤空間，預計美國醫(yī)美市場整體規(guī)模仍處于增長狀態(tài)。

　　2014年-2017年，我國醫(yī)美市場規(guī)?？焖僭鲩L，CAGR為32.79%，是美國醫(yī)美市場規(guī)模復合增長率的2.78倍;期間民營醫(yī)美機構(gòu)數(shù)量大幅增加，網(wǎng)紅文化催使當代人審美變化，醫(yī)療美容需求激增。

　　2018年開始，行業(yè)增速有所下滑，主要原因系我國人均可支配收入同比增幅小幅下滑，從2017年的9.04%下降到8.68%，2019年我國人均可支配收入同比增速為8.87%;同時，市場監(jiān)管日趨嚴謹，中小醫(yī)美機構(gòu)資質(zhì)參差不齊，部分企業(yè)盈利能力不佳。2019年中國醫(yī)美市場規(guī)模為1769億元，同比增長22.2%。

　　2020年受疫情影響，我國醫(yī)美行業(yè)規(guī)模增速下滑，預計經(jīng)過未來3-5年的行業(yè)自身調(diào)節(jié)，加以持續(xù)整治規(guī)范，正規(guī)醫(yī)美市場可保持健康可持續(xù)發(fā)展，醫(yī)美市場將逐步回暖。根據(jù)艾瑞咨詢預測數(shù)據(jù)，預計到2023年，我國醫(yī)美市場規(guī)模將增加到3115億元，是2019年市場規(guī)模的1.76倍。

　　目前我國大陸地區(qū)醫(yī)美市場滲透率遠低于國際市場，但滲透率增長速度處于國際中上水平。2019年，韓國、美國、日本這前三大醫(yī)美大國的醫(yī)美滲透率分別為20.5%、16.6%、11.0%，而我國的醫(yī)美滲透率僅為3.6%，遠低于成熟的國際市場，約有3倍-5倍的增長空間。醫(yī)美具有醫(yī)療和消費兩種屬性，所以居民消費能力的提升是醫(yī)療美容行業(yè)發(fā)展的重要根基。2014年-2019年，美國、韓國、日本人均GDP復合增長率分別為3.47%、1.72%和1.10%，均低于我國人均GDP復合增長率5.97%;這與我國醫(yī)美市場滲透率增速更高的情況相符，國家整體經(jīng)濟快速發(fā)展將成為居民消費升級的強力支撐。

　　投資邏輯 關(guān)注研發(fā)實力強勁的領(lǐng)先企業(yè)

　　我國醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈上游主要包括醫(yī)美原料供應(yīng)商和醫(yī)美器材提供商;中下游包括正規(guī)機構(gòu)和非正規(guī)美容機構(gòu)，正規(guī)機構(gòu)主要是指公立醫(yī)院的整容科、大型連鎖醫(yī)美集團、中小型民營醫(yī)美機構(gòu)等，非正規(guī)機構(gòu)是指私人診所和美容院等。上游集中度高，中下游較為分散，仍有較強的集中度提升空間。

　　太平洋(行情601099,診股)證券表示，縱觀醫(yī)美行業(yè)政策發(fā)展的趨勢，國家有關(guān)部門對于醫(yī)行業(yè)的監(jiān)管日趨嚴謹，市場監(jiān)管有望逐漸成熟。規(guī)范的市場利好正規(guī)的醫(yī)療美容機構(gòu)，未來行業(yè)集中度有望提升，優(yōu)質(zhì)企業(yè)將以遠高于行業(yè)平均水平的增速快速成長。上游推薦關(guān)注愛美客、華熙生物(行情688363,診股)等，下游推薦關(guān)注朗姿股份(行情002612,診股)、奧園美谷(行情000615,診股)等。

　　東莞證券表示，我國醫(yī)美行業(yè)正快速發(fā)展，行業(yè)增長的驅(qū)動因素主要為當代年輕人的抗老熱情以及對醫(yī)美觀念的良性轉(zhuǎn)變。我國人均GDP水平維持高增長，居民消費能力逐年攀升，消費升級支撐醫(yī)美行業(yè)擴張。輕醫(yī)美火熱程度穩(wěn)超傳統(tǒng)整形醫(yī)美，注射類項目脫穎而出，其中玻尿酸產(chǎn)品深受國內(nèi)消費者喜愛。新一代醫(yī)美消費者的求美訴求愈來愈精細化，輕醫(yī)美產(chǎn)品日新月異。

　　此外，在行業(yè)迅速擴張的大環(huán)境下，本土企業(yè)致力于打造自主品牌，加大研發(fā)投入并加快國產(chǎn)替代進程，同時加強客戶端醫(yī)美教育以期提高各線城市的醫(yī)美覆蓋率，發(fā)展前景向好。綜上所述，醫(yī)美行業(yè)景氣度高，企業(yè)拓張意愿明顯，未來發(fā)展?jié)摿薮?。東莞證券建議優(yōu)先關(guān)注自主研發(fā)實力強勁、品牌競爭力上升、推廣渠道成熟、產(chǎn)品質(zhì)量和種類領(lǐng)先的企業(yè)，如愛美客和華熙生物等。

　　安信證券認為，醫(yī)美行業(yè)的商業(yè)模式介于醫(yī)藥行業(yè)和化妝品行業(yè)之間，有一定的產(chǎn)品技術(shù)和牌照門檻，但又較依賴于營銷和渠道。

　　此外，相關(guān)概念股還有華東醫(yī)藥、雙鷺藥業(yè)(行情002038,診股)、江蘇吳中(行情600200,診股)、貝泰妮(行情300957,診股)、蘇寧環(huán)球(行情000718,診股)、澳洋健康(行情002172,診股)、悅心健康(行情002162,診股)等。