貴州茅臺(tái)一季度報(bào)告2021分析:業(yè)績(jī)是好是壞?達(dá)預(yù)期了嗎?
中信證券點(diǎn)評(píng)貴州茅臺(tái)一季報(bào):短期業(yè)績(jī)波動(dòng)不改全年趨勢(shì),維持“買入”評(píng)級(jí)
2021Q1總營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同增10.9%/6.6%,短期業(yè)績(jī)波動(dòng)不改全年趨勢(shì)。茅臺(tái)非標(biāo)酒率先提價(jià)夯實(shí)2021年增長(zhǎng)目標(biāo),普飛提價(jià)基礎(chǔ)逐步夯實(shí),期待未來(lái)普飛提價(jià)帶來(lái)更多增長(zhǎng)勢(shì)能。持續(xù)看好茅臺(tái)核心資產(chǎn)價(jià)值,支撐最強(qiáng)、具備彈性,維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍2021Q1公司總收入/歸母凈利潤(rùn)分別同增10.9%/6.6%。
2021Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入280.6億元、同增10.9%,營(yíng)業(yè)收入272.7億元、同增11.7%,歸母凈利潤(rùn)139.5億元、同增6.6%,利潤(rùn)增速慢于收入增速,主要系稅金及附加率同增4.0 Pcts。公司合同負(fù)債和其他流動(dòng)負(fù)債(原預(yù)收款)60.1億元,環(huán)降89.2億元,主要系旺季集中發(fā)貨確認(rèn)預(yù)收款。
2020Q1,公司毛利率91.9%、同降0.1 Pct;稅金及附加占比為13.6%、同增4.0 Pcts,主要系稅金及附加繳納與實(shí)際銷售節(jié)奏有所錯(cuò)配所致;銷售費(fèi)用率2.0%、同降0.6 Pct;管理費(fèi)用率6.3%、同增0.2Pct,費(fèi)用率整體較為穩(wěn)定。綜上,公司凈利潤(rùn)率49.7%、同降2.0 Pcts。
▍旺季動(dòng)銷強(qiáng)勁&批價(jià)穩(wěn)健向上,直銷放量&渠道改革加速。
2021Q1,茅臺(tái)酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入245.9億元、同增10.7%,預(yù)計(jì)主要由量增驅(qū)動(dòng),非標(biāo)產(chǎn)品提價(jià)效應(yīng)釋放較弱,具體看,旺季普飛平穩(wěn)放量,在多方控價(jià)政策以及傳統(tǒng)渠道強(qiáng)制100%開(kāi)箱等政策下,普飛需求持續(xù)旺盛、終端供不應(yīng)求,散瓶批價(jià)已站穩(wěn)2500元、箱茅批價(jià)維持至3200元以上。已提價(jià)的非標(biāo)產(chǎn)品主要從3月下旬逐步開(kāi)始投放市場(chǎng),預(yù)計(jì)后期會(huì)逐步貢獻(xiàn)收入&業(yè)績(jī)彈性。
2021Q1,系列酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.4億元、同增21.9%,推斷銷量同增低個(gè)位數(shù),提價(jià)貢獻(xiàn)10-20%。直銷渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.8億元、同增146.5%,批發(fā)渠道實(shí)現(xiàn)收入224.6億元、基本持平,增量基本均投放入直銷渠道,公司渠道改革持續(xù)深化。