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　　▍短期波動(dòng)料不改全年趨勢(shì)，非標(biāo)提價(jià)夯實(shí)2021年增長(zhǎng)目標(biāo)，長(zhǎng)維度高確定性&稀缺性充分支撐當(dāng)下估值。

　　2021年公司指引收入同增10.5％，2021Q1總收入同增10.9％、預(yù)計(jì)后續(xù)非標(biāo)等產(chǎn)品提價(jià)效應(yīng)釋放后，進(jìn)一步夯實(shí)后續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)能，雖然短期利潤(rùn)有所擾動(dòng)，但后續(xù)消費(fèi)稅繳納同比影響穩(wěn)定后，公司業(yè)績(jī)彈性料亦將快速釋放，公司完成目標(biāo)確定性強(qiáng)。

　　我們認(rèn)為，茅臺(tái)正處于增長(zhǎng)勢(shì)能加速釋放階段，非標(biāo)&系列酒率先提價(jià)后，公司亦在持續(xù)加強(qiáng)普飛渠道管理，雖然普飛提價(jià)綜合考慮因素較多、難度相對(duì)較大，但在批價(jià)健康合理以及直營(yíng)渠道改革勢(shì)能逐步釋放下，未來(lái)普飛提價(jià)條件亦將更為成熟。

　　展望“十四五”，在茅臺(tái)集團(tuán)“基酒產(chǎn)量翻一番，達(dá)到21萬(wàn)噸；營(yíng)收翻一番，達(dá)到2000億元；利稅翻一番，達(dá)到1800億元”的目標(biāo)指引下，股份公司將承擔(dān)主要的增量，收入望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)復(fù)合增長(zhǎng)，利潤(rùn)增速更快。更長(zhǎng)維度看，公司品牌&渠道核心壁壘深厚、稀缺性和引領(lǐng)性不斷凸顯，攻守兼?zhèn)洌?dāng)下估值依然有較強(qiáng)支撐。

　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　疫情反復(fù)超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)景氣不及預(yù)期；食品安全問(wèn)題。

　　▍投資建議：

　　在不考慮普飛提價(jià)情況下，維持公司2021-2023年EPS預(yù)測(cè)為41.92/46.56/51.87元。持續(xù)看好茅臺(tái)核心資產(chǎn)價(jià)值，支撐最強(qiáng)、具備彈性，維持“買入”評(píng)級(jí)。

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