鈷是窄周期的高彈性品種，在供需緊平衡狀態(tài)下，需額外關(guān)注庫存和投機需求對價格的邊際擾動。

　　物流緩慢+疫情擾動加強供給緊縮預(yù)期。在剛果金礦山分布集中、醫(yī)療水平落后的背景之下，疫情擴散會對礦山生產(chǎn)和原料運輸?shù)男试斐梢欢_擊，其不確定性正在強化緊縮預(yù)期。龍頭惜售折扣系數(shù)接連上揚。龍頭嘉能可2020年長單鎖定量約3.2萬噸，可供市場流通鈷現(xiàn)貨供給僅為2-3萬噸。

　　目前MB鈷折扣系數(shù)已上揚至74.5%-75.5%，國際市場原料現(xiàn)貨報價已出現(xiàn)11美元/磅以上價位，原料供應(yīng)較為緊張。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，中國5、6月份鈷濕法中間品進口量分別為1.2萬噸、1.5萬噸，同比下滑57%、42%，下半年原料進口預(yù)計整體偏低。

　　此外，3C步入旺季動力回暖已現(xiàn)，下半年需求有望邊際改善。下半年動力電池需求有望在歐洲新能源汽車政策刺激，國內(nèi)重回正增長以及特斯拉產(chǎn)銷繼續(xù)加速的三重驅(qū)動下邊際回暖。無鈷化對中期的鈷需求影響較小，未來兩三元動力電池將仍以5、6系為主。在國內(nèi)、海外新能源汽車產(chǎn)量分別為135萬輛、130萬輛的中性假設(shè)下，預(yù)計2020年全球動力電池鈷需求將達到2.45萬噸，同比增長21%。

　　站在當前時點，應(yīng)關(guān)注兩個可能的邊際變化。第一，需求修復較好下，產(chǎn)業(yè)鏈補庫幅度超預(yù)期。庫存是個結(jié)果，低位庫存往往意味著對未來悲觀預(yù)期較為充分的釋放，如果疊加需求預(yù)期扭轉(zhuǎn)，則往往會起到放大需求恢復幅度的作用。預(yù)計8、9月，產(chǎn)業(yè)鏈會開啟補庫行為。

　　第二，電鈷收儲預(yù)期升溫下，投機需求的推波助瀾。由于電鈷具備一定的金融屬性，加之無錫盤期貨交易可帶動期現(xiàn)聯(lián)動，因此電鈷極易被囤貨和控盤。收儲預(yù)期的升溫發(fā)酵或助推產(chǎn)業(yè)鏈的囤庫補庫行為，一定程度上加劇鈷價波動的幅度和級別。

　　投資建議>>>

　　當前低庫存水平下，供給緊縮+需求回暖+收儲預(yù)期催化，鈷價有望反彈至30萬/噸以上，應(yīng)高度重視三季度鈷板塊配置窗口，建議關(guān)注華友鈷業(yè)(行情603799,診股)、寒銳鈷業(yè)(行情300618,診股)。 長江證券(行情000783,診股)