汽車行業：疫情不改行業中長期趨勢

　　乘用車、重卡：7月乘用車同比繼續正增長，重卡增速上行。根據中機中心，20年7月我國汽車行業合格證為227.4萬輛，同比增長24.9%，20年累計下滑7.8%，其中：7月廣義乘用車合格證為168.5萬輛，同比增長16.4%，20年降幅收窄至15.9%，環比下滑4.3%（09-19年7月產量環比降幅均值為7.0%，剔除15、18年后降幅均值則為5.3%，20年7月環比略好于歷史均值）；7月重卡合格證同比增長103.4%，增速較2季度上行，20年累計增長28.7%，分企業看，7月中國重汽(行情000951,診股)、福田汽車(行情600166,診股)同比增速表現好于行業。

　　新能源汽車：7月乘用車同比、環比均正增長，客車降幅仍較大。20年7月我國新能源(行情600617,診股)汽車合格證為9.7萬，同比增長28.2%，環比增長2.4%，20年累計45.7萬，同比下降34.5%，其中：7月我國新能源乘用車合格證為8.8萬，同比增長48.0%，環比增長5.8%，20年累計41.4萬，同比下降33.5%；7月我國新能源客車合格證同比下降47.6%，環比增長24.1%，20年累計下降48.8%，7月降幅較大與去年8月補貼退坡導致本期基數較高有一定關系。

　　乘用車弱復蘇初步體現，基本面最差的時候已經過去，重卡有望繼續保持高景氣度。我們認為，疫情不改變行業中長期趨勢，而隨著疫情的有效控制，汽車行業改善顯著：2-7月我國乘用車合格證同比增速分別為-83.4%、-53.3%、-1.9%、14.1%、17.4%、16.4%，重卡分別為-66.7%、6.4%、54.4%、48.2%、40.5%、103.4%。乘用車生產端復蘇與需求恢復和庫存趨于合理有關：根據中機中心，6月乘用車終端銷量較5月增長4.3%，表明需求呈弱復蘇態勢，同時20年6月底我國乘用車行業庫存約395萬輛，趨于合理。重卡行業1-7月產量累計增長28.7%，說明不僅僅是需求回補，在溫和的宏觀政策背景下重卡需求有增長潛力，疫情沖擊下重卡在1季度展現了韌性，2季度展現了彈性，我們認為2季度以后重卡仍有望維持較高景氣度。

　　投資建議：疫情不改行業中長期趨勢，考慮到庫存周期的改善和疫情得到控制后批發、終端需求的企穩，乘用車整車推薦經營韌性強、低估值高股息率的龍頭上汽集團(行情600104,診股)及有望迎庫存、需求周期的廣汽集團(行情601238,診股)（A/H），零部件板塊推薦盈利能力穩定性高、低估值高分紅品種華域汽車(行情600741,診股)及業績拐點確立的萬里揚(行情002434,診股)，汽車服務板塊推薦中國汽研(行情601965,診股)。重卡推薦依托曼技術平臺、產品國內技術領先、未來份額或持續提升的中國重汽，受益大排量重卡滲透率提升、國際化領先的濰柴動力(行情000338,診股)（A/H）及低估值高壁壘、盈利和分紅穩定性可期的威孚高科(行情000581,診股)。

　　風險提示：疫情影響超預期；宏觀經濟不及預期；行業景氣度下降等。