計算機行業：國產CPU 飛騰有望異軍突起

　　CPU按指令集架構區分，復雜指令集陣營以X86為代表，簡單指令集陣營以ARM為代表。CISC與RISC架構處理器各有千秋，CISC架構芯片運行速度快、性能優越，但功耗大、價格較貴；RISC架構芯片體積小、低功耗、性價比高。目前整體來看，在移動芯片領域，以ARM為代表的RISC架構的芯片占據了90%以上的市場份額，在計算CPU市場上，以英特爾X86為代表的CISC架構處理器占據超過90%市場份額。其他如MIPS和Power等架構雖有部分廠商在用，但已不是市場主流。

　　對指令集的掌控程度決定了國產化的程度。對指令集的消化吸收和創新程度決定了CPU的創新可信的程度，通常自主研發國產CPU可以通過授權或者完全自研的方式，授權方式主要有兩種：指令集架構授權、IP內核授權。獲得指令集架構授權的廠商可以自主研發CPU內核，擁有較高的創新可信程度；獲得IP內核授權的廠商，只能基于指令集進行SOC集成設計，CPU內核仍受制于人，創新可信程度相對較低。

　　基于ARM架構國產芯片有望實現完全創新可信。目前，國內CPU企業大多選擇購買國外的架構授權，大體可以分為三類：第一類，龍芯（MIPS指令集）和申威（Alpha指令集），創新可信能力最強，但使用群體小，應用生態缺乏；第二類，飛騰、鯤鵬均基于ARM架構，由于是架構層級授權，有機會形成自主指令集，而且應用生態不斷成熟；第三類，以兆芯、海光為代表的x86架構，由于指令集仍掌握在海外廠商手中，完全創新可信難度大。

　　因此，在創新可信程度上申威、龍芯>；海思、飛騰>；海光、兆芯，但是未來鯤鵬和飛騰有機會基于ARMV8永久指令集授權實現進一步創新可信。

　　綜合對比六大國產CPU廠商，飛騰有望異軍突起。在黨政信創市場，申威因主要面向超算領域且Alpha生態不成熟難以獲得較多份額。海光、兆芯受制于x86內核層級授權，創新可信程度較弱且海光無桌面授權。我們判斷飛騰、鯤鵬和龍芯將在黨政市場占優。龍芯研發起步最早，黨政市場原始份額較大（約占70%），國產應用適配廠商較多，但MIPS生態及性能不足，隨著鯤鵬進入場及飛騰不斷成熟，ARM的生態和性能優勢將逐步體現，同時因鯤鵬受制裁選擇性布局黨政市場，判斷飛騰將逐步獲得黨政信創市場最大份額。行業端市場空間大，對性能要求高，鯤鵬、海光此前絕對領先，隨著飛騰推出騰云S2500多路服務器芯片產品，性能提升數倍，亦有望推進行業端市場。

　　投資建議：隨著信創產業不斷落地，推薦關注中國長城(行情000066,診股)（持有天津飛騰31.5%股權）、中科曙光(行情603019,診股)（持有天津海光36.44%股權），操作系統龍頭中國軟件(行情600536,診股)、誠邁科技(行情300598,診股)，鯤鵬整機龍頭神州數碼(行情000034,診股)。

　　風險提示：經濟受疫情影響較重，IT國產化進程放緩；國產芯片行業受美國制裁程度加深；基于ARM的計算生態發展緩慢。