餐飲行業：疫情強化馬太效應 “標簽化”品牌更具復蘇優勢

　　疫情后餐飲堂食關閉、消費收緊，行業受損嚴重。當下隨著國內疫情控制趨于穩定，我國餐飲消費正在逐步復蘇。結合行業復蘇情況及龍頭餐企近期發展動向，我們將從競爭格局、復蘇趨勢、未來機遇、政策導向4個方面，對餐飲行業發展進行全面再梳理。我們認為，雖然餐飲業市場規模以每年9%的增速擴大，但供給端已經進入存量競爭，行業格局正向連鎖化加強的趨勢邁進。“標簽化”菜品品牌疫后有率先復蘇優勢，而經濟下行、支出謹慎背景下，“好吃不貴”或將成為行業消費新態勢。

　　餐飲業供給端進入存量競爭 連鎖化趨勢加強

　　2009-2019年我國餐飲行業市場規模年化增速為12.2%，行業總體呈現較快速增長，市場規模已超過4.6萬億元。雖然餐飲業市場規模仍在較高速擴張，但由于行業高度分散，供給端競爭已經從增量發展逐漸進入存量發展階段，單體餐企生命周期正在不斷縮短，平均年限已不足兩年。無論是餐飲業法人企業個數還是行業年末從業人數，都在2013年達到了一個階段性高點，自此行業開始由增量競爭進入存量競爭的階段。在此競爭環境下，單體餐企的生存環境更加艱難，而疫情的發展又將其經營的脆弱性進一步放大。加之我國餐飲行業具有明顯的長尾特征，CR100僅約7%；但我國餐企連鎖化趨勢正逐步抬頭，連鎖餐廳市場份額從14年的18.8%緩升至19.5%（2018）。但參考美國、日本近50%的餐飲連鎖化率相比，我國餐飲行業連鎖化率仍有很大的提升空間。

　　“標簽化”品牌復蘇優勢明顯 疫情強化行業馬太效應

　　在疫情之下，具有一定規模和品牌效應的餐企具有更高的顧客忠誠度和相對較高的抗風險能力。同時，我們認為，餐飲行業疫后復蘇將呈現兩極分化，具有“標簽化”、與菜品擁有較強形象綁定的品牌復蘇情況或將更為樂觀。與個體戶相比，連鎖品牌餐飲企業規模更大、現金流更好、抗風險能力更強。而同為連鎖餐飲，品牌與標簽化成為競爭優勢。如具有火鍋品類標簽化的品牌“海底撈”在3月底621家門店恢復營業，翻臺率已經達到2次/天，且部分門店已經出現排隊的狀況；具有酸菜魚品類標簽化的品牌“太二”在3月底外賣+堂食的總量已恢復到疫情前的95%-100%，堂食與外賣的結構為6:4，且出現不少排隊現象。我們認為，疫情將強化餐飲行業馬太效應，推動行業供給端出清，形成龍頭連鎖餐企強者更強的格局。

　　龍頭新舉措 “小而美”或成下一個風口

　　疫情過后，可支配收入下降以及對未來經濟的悲觀預期，使消費者在消費支出方面的選擇將更為謹慎。我們認為，雖然整體餐飲業會隨著疫情穩定而逐步復蘇，但是由于悲觀經濟預期與收入水平下降，消費者餐飲消費選擇將會出現轉向。客單價中樞或將下移，高端餐飲的市場空間或將有所收縮，而相對平價且具備品質、衛生保障的餐廳將受到更多消費者的喜愛。我們認為，疫情之后的餐飲消費將逐步轉向“大品牌”、“好口味”、“高性價比”三者的結合，而當前各大品牌在平價賽道的布局也正符合這一趨勢。偏悲觀收入預期下，消費者對于只重形式的網紅店偏好或相對弱化，更加傾向于以口味勝出的餐廳，同時對于性價比也會更加重視。

　　全方位政策加持 內循環經濟發展助力餐飲消費復蘇

　　疫情出現后，政策端對于受損行業快速響應，第一階段政策主要方向在保證企業停業期間的現金流穩定，為后續復工奠定基礎。從開源節流兩方面，滿足企業融資需求，幫助企業減稅降費、減輕負擔。第二階段政策重點轉向促進消費，幫助企業恢復經營。首先各地疫情管控降級，對消費者形成心理引導，讓消費者更放心地消費，利于生產生活秩序的全面恢復。其次是中央堅定實施“擴內需”、“促銷費”。中央強調“堅定實施擴大內需戰略”，各地通過鼓勵領導干部帶頭消費、發放消費券、補貼和扶持政策等方式，推動餐飲企業恢復經營。5月全國累計發放消費券達到190多億元，7月起支付寶接棒政府，聯動銀行、商家共同發放消費券超100億，全國整體發放消費券總額超過300億元。

　　此外，商務部等7部門提出到2025年培育小店經濟達到“百城千區億店”目標。品牌連鎖餐飲加入“地攤經濟”的行列，紛紛推出快餐副牌，由于品牌餐企管理更加規范，擁有現成的供應鏈渠道和已經建立起的品牌號召力，無疑是對個體戶帶來降維打擊的。而品牌餐企擺攤，相當于擴充了其門店渠道，覆蓋更多消費用戶，在創收的同時也成為了一種品牌營銷手段。

　　風險提示：國內疫情出現不同程度的反復，宏觀經濟下滑，食品安全問題。