醫藥生物行業：門診共濟機制與個人醫保賬戶改革靴子落地

　　醫保局發布《關于建立健全職工基本醫療保險門診共濟保障機制的指導意見（征求意見稿）》。《征求意見稿》主要措施和內容包括增強門診共濟保障功能、改進個人賬戶計入辦法、規范個人賬戶使用范圍、加強監督管理、完善適合門診就醫特點的付費機制等五項。

　　重點內容解析：

　　1、首先，政策的改革路徑是符合預期的。2月25日，中共中央國務院發布的《關于深化醫療保障制度改革的意見》明確提到“逐步將門診醫療費用納入基本醫療保險統籌基金支付范圍，改革職工基本醫療保險賬戶，建立健全門診共濟保障制度”，因此這次的文件就是此前思路的落地。

　　2、門診納入統籌，支付比例50%起步。征求意見稿提出“建立完善普通門診醫療費用統籌保障機制，從高血壓、糖尿病等群眾負擔較重的門診慢性病入手，逐步將多發病、常見病的普通門診醫療費納入統籌基金支付范圍。普通門診統籌覆蓋全體職工醫保參保人員，支付比例從50%起步，隨著基金承受能力增強逐步提高保障水平，待遇支付可適當向退休人員傾斜。”我們認為，隨著門診統籌基金支付的加強，將減少入院需求，利于分級診療政策的推進。

　　3、個人醫保賬戶改革，支付范圍擴大，個人繳納部分不變，單位繳納部分全歸統籌。過去是個人繳費的2%和單位繳費的30%計入個人賬戶，改革后則是保留個人繳費部分，但單位繳費的部分全部納入統籌，這個與市場所預期的比例變化相符。同時，值得注意的是，個人賬戶的使用范圍擴大了，保留了門診付費、藥店買藥買耗材的用途，同時由職工本人擴大到支付職工配偶、父母、子女的費用，同時還將探索個人賬戶用于配偶、父母、子女參加城鄉居民基本醫療保險等的個人繳費。

　　具體影響測算下，現有個人醫保賬戶結余能維持4年左右的過渡期。2019年個人醫保賬戶結余8426億元，19年收入5840億元，支出4724億元。假設以征求意見稿所提到的調整，那么對應的19年個人賬戶收入在3074億元左右（原來為個人2%+單位6%的30%，即3.8%，調整后為2%），缺口在1650億/年左右，即使考慮到增長，在假設支出結構不變的情況下，現有結余能維持4年左右的過渡期。

　　投資觀點：靴子落地，對藥店板塊影響可控。對于藥店板塊來說，此次征求意見稿的出臺意味著個人醫保賬戶改革的靴子落地。從影響測算上來看，當前的個人醫保賬戶結余能夠維持4年左右的過渡期，而藥店與統籌的對接是必然趨勢，因此影響整體可控。繼續看好長期受益于處方外流與行業集中度提升的藥店板塊，繼續推薦老百姓(行情603883,診股)、大參林(行情603233,診股)、益豐藥房(行情603939,診股)、一心堂(行情002727,診股)。

　　風險提示：政策落地具有不確定性。