醫(yī)藥生物行業(yè)：門診共濟機制與個人醫(yī)保賬戶改革靴子落地

　　醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于建立健全職工基本醫(yī)療保險門診共濟保障機制的指導意見（征求意見稿）》。《征求意見稿》主要措施和內(nèi)容包括增強門診共濟保障功能、改進個人賬戶計入辦法、規(guī)范個人賬戶使用范圍、加強監(jiān)督管理、完善適合門診就醫(yī)特點的付費機制等五項。

　　重點內(nèi)容解析：

　　1、首先，政策的改革路徑是符合預(yù)期的。2月25日，中共中央國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于深化醫(yī)療保障制度改革的意見》明確提到“逐步將門診醫(yī)療費用納入基本醫(yī)療保險統(tǒng)籌基金支付范圍，改革職工基本醫(yī)療保險賬戶，建立健全門診共濟保障制度”，因此這次的文件就是此前思路的落地。

　　2、門診納入統(tǒng)籌，支付比例50%起步。征求意見稿提出“建立完善普通門診醫(yī)療費用統(tǒng)籌保障機制，從高血壓、糖尿病等群眾負擔較重的門診慢性病入手，逐步將多發(fā)病、常見病的普通門診醫(yī)療費納入統(tǒng)籌基金支付范圍。普通門診統(tǒng)籌覆蓋全體職工醫(yī)保參保人員，支付比例從50%起步，隨著基金承受能力增強逐步提高保障水平，待遇支付可適當向退休人員傾斜。”我們認為，隨著門診統(tǒng)籌基金支付的加強，將減少入院需求，利于分級診療政策的推進。

　　3、個人醫(yī)保賬戶改革，支付范圍擴大，個人繳納部分不變，單位繳納部分全歸統(tǒng)籌。過去是個人繳費的2%和單位繳費的30%計入個人賬戶，改革后則是保留個人繳費部分，但單位繳費的部分全部納入統(tǒng)籌，這個與市場所預(yù)期的比例變化相符。同時，值得注意的是，個人賬戶的使用范圍擴大了，保留了門診付費、藥店買藥買耗材的用途，同時由職工本人擴大到支付職工配偶、父母、子女的費用，同時還將探索個人賬戶用于配偶、父母、子女參加城鄉(xiāng)居民基本醫(yī)療保險等的個人繳費。

　　具體影響測算下，現(xiàn)有個人醫(yī)保賬戶結(jié)余能維持4年左右的過渡期。2019年個人醫(yī)保賬戶結(jié)余8426億元，19年收入5840億元，支出4724億元。假設(shè)以征求意見稿所提到的調(diào)整，那么對應(yīng)的19年個人賬戶收入在3074億元左右（原來為個人2%+單位6%的30%，即3.8%，調(diào)整后為2%），缺口在1650億/年左右，即使考慮到增長，在假設(shè)支出結(jié)構(gòu)不變的情況下，現(xiàn)有結(jié)余能維持4年左右的過渡期。

　　投資觀點：靴子落地，對藥店板塊影響可控。對于藥店板塊來說，此次征求意見稿的出臺意味著個人醫(yī)保賬戶改革的靴子落地。從影響測算上來看，當前的個人醫(yī)保賬戶結(jié)余能夠維持4年左右的過渡期，而藥店與統(tǒng)籌的對接是必然趨勢，因此影響整體可控。繼續(xù)看好長期受益于處方外流與行業(yè)集中度提升的藥店板塊，繼續(xù)推薦老百姓(行情603883,診股)、大參林(行情603233,診股)、益豐藥房(行情603939,診股)、一心堂(行情002727,診股)。

　　風險提示：政策落地具有不確定性。