證券行業(yè)：AA級券商擴容 龍頭優(yōu)勢穩(wěn)固

　　證監(jiān)會于8月26日晚公布2020年證券公司分類結(jié)果，98家證券公司中47家獲得A類，其中AA級15家，A級32家;39家獲得B類，其中BBB級23家，BB級10家，B級6家;11家獲得C類，其中CCC級6家，CC級4家，C級1家;1家獲得D類。

　　A類AA級券商擴容，龍頭券商在列。2020年證券公司分類評價結(jié)果中，A類AA級券商數(shù)量同比顯著增加，占比達到15.3%，較2019年增加5家，按2019年年報凈資產(chǎn)排序的前十大券商基本在列(廣發(fā)證券(行情000776,診股)為BBB級)。2018-2020年共有8家券商連續(xù)三年獲得A類AA級，包括：中信證券(行情600030,診股)、中金公司、華泰證券(行情601688,診股)、國泰君安(行情601211,診股)、招商證券(行情600999,診股)、中信建投(行情601066,診股)、海通證券(行情600837,診股)和平安證券，這8家券商在計算風險覆蓋率時，風險資本準備的調(diào)整系數(shù)為0.5，有助于風險覆蓋率維持在較高水平，打開券商業(yè)務空間。

　　修訂《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》引導行業(yè)差異化、專業(yè)化發(fā)展，龍頭券商分類結(jié)果優(yōu)勢擴大。2020年5月證監(jiān)會發(fā)布修改《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》的征求意見稿，7月正式文件落地，根據(jù)我們在7月11日發(fā)布報告的測算，商業(yè)模式領(lǐng)先、具有專業(yè)服務能力的龍頭券商加分更多，體現(xiàn)為以下兩個方面：(1)龍頭券商業(yè)務轉(zhuǎn)型步伐更快，商業(yè)模式領(lǐng)先，各項業(yè)務排名前列。投行業(yè)務細化為承銷與保薦排名和財務顧問排名，龍頭券商投行業(yè)務領(lǐng)先同業(yè)，加分優(yōu)勢顯著，尤其在當前創(chuàng)業(yè)板注冊制的推動下，我們判斷投行業(yè)務集中度將進一步向龍頭集中，業(yè)務優(yōu)勢將得以延續(xù);龍頭券商憑借其綜合業(yè)務優(yōu)勢，財富管理業(yè)務轉(zhuǎn)型更快，同時在機構(gòu)客戶服務及交易方面能力突出，更易獲得加分。(2)強化風險管理能力加分導向，龍頭券商風險管理全面覆蓋，優(yōu)勢更加突出。我們判斷年初獲得并表監(jiān)管試點的6家券商(中信、國君、華泰、中金、中信建投、招商)更具有優(yōu)勢。

　　行業(yè)監(jiān)管政策向龍頭券商傾斜。證券公司分類結(jié)果是申請增加業(yè)務種類、發(fā)行上市等事項的審慎性條件，同時也是監(jiān)管層確定新業(yè)務、新產(chǎn)品試點范圍和推廣順序的依據(jù)，例如場外期權(quán)一級交易商資格便需要最近一年分類評級在A類AA級以上作為必要條件。2018年下半年以來資本市場改革政策加速落地，證券公司作為資本市場的核心中介，通過獲取創(chuàng)新業(yè)務資格來更好地服務資本市場、服務實體企業(yè)，促進直接融資發(fā)展，具有領(lǐng)先分類評級、業(yè)務能力突出的龍頭券商在監(jiān)管政策紅利下將更快地向國際一流投行邁進。

　　投資建議：維持證券行業(yè)看好評級，重申大金融首推。資本市場改革預期強烈+券商經(jīng)營層面利好不斷+交投活躍度維持高位，券商外部環(huán)境全面向好，近期上市券商集中披露中報，龍頭券商中信證券、中金公司、中信建投、華泰證券、國泰君安業(yè)績均超預期，我們預計其他頭部券商中期業(yè)績超預期的概率同樣較大，繼續(xù)看好三季度券商板塊的超額收益機會。首推：中金公司、華泰證券、中信建投(H)、中信證券。關(guān)注：國泰君安、興業(yè)證券(行情601377,診股)、國金證券(行情600109,診股)。

　　風險提示：股票市場大幅調(diào)整。