天風國際郭明錤：若iPhone 12售價低于iPhone 11，供應鏈股價將持續上漲

　　天風國際認為iPhone 12 （6.1吋雙鏡頭） 預估出貨比重顯著高于其他3個機型。根據天風國際的產業調研，iPhone 12 mini （5.4吋）、iPhone 12、iPhone 12 Pro （6.1吋三鏡頭） 與iPhone 12 Pro Max （6.7吋） 的出貨比重分別為20–25%、40–45%、15–20%與15–20%。iPhone 12 mini的售價雖較低，但無法滿足使用者普遍對大屏幕的需求。iPhone 12 Pro與Pro Max雖規格較高，但售價較高。故天風國際認為iPhone 12在iPhone 12系列 （12系列） 中擁有最高出貨比重合理。

　　天風國際認為12系列的出貨關鍵為售價。iPhone 11在1Q–3Q20占iPhone 11系列整體出貨約70–75%，天風國際認為售價是成功關鍵。雖5G是12系列的關鍵硬件升級，但因5G服務尚未普及，故售價依舊是影響12系列需求的最關鍵因素，而在12系列機種中，iPhone 12因出貨比重最高，故iPhone 12售價是天風國際最重要觀察重點。以下是天風國際的三種情景推演。

　　1.若iPhone 12的售價低于iPhone 11 （起始價699美元），則天風國際預測iPhone新機發布會后供應鏈股價將持續上漲。

　　2.若iPhone 12的售價較iPhone 11高0–100美元，則天風國際預測iPhone新機發布會后，部分投資人可能先行獲利了結，更多投資人將采取觀望態度并等待預購結果。

　　3.若iPhone 12的售價較iPhone 11高100美元以上，則天風國際預測iPhone新機發布會后供應鏈股價將會修正。

　　雖市場共識對12系列銷售樂觀，但天風國際建議投資人仍須密切關注下列不確定性。

　　1.12系列在4Q20的零部件出貨預估無法反映真實需求。12系列在4Q20的零部件出貨預估為8,000–8,500萬部，高于11系列在4Q19的7,500萬部。然而，因銷售時間較短，天風國際認為12系列在4Q20的需求應低于11系列在4Q19之需求，故天風國際認為12系列在4Q20的零部件出貨預估無法反映真實需求。

　　2.12系列可能將會錯失部分歐美旺季需求。12系列出貨高峰為4Q20中期后，故發售初期可能會因供應緊張而錯失部分歐美旺季需求。

　　3.雖市場樂觀預期12系列部分需求將遞延到1Q21，故1Q21可望淡季不淡，但天風國際尚未發現到明確證據支持此論點。

　　投資建議：

　　天風國際認為售價是iPhone 12系列出貨的關鍵因素。

　　風險提示：

　　新產品生產遞延、因美中貿易戰與新冠肺炎導致需求低于預期。