私募股權基金迎利好！《資管細則》優(yōu)化 這些條款放松

　　私募股權投資行業(yè)迎來利好！

　　證監(jiān)會10月23日消息，為進一步規(guī)范證券期貨經(jīng)營機構私募資產(chǎn)管理業(yè)務，有效防控金融風險，更好發(fā)揮資產(chǎn)管理業(yè)務促進資本形成、深化直接融資、服務實體經(jīng)濟的功能，證監(jiān)會擬對《證券期貨經(jīng)營機構私募資產(chǎn)管理業(yè)務管理辦法》《證券期貨經(jīng)營機構私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定》（以下統(tǒng)稱《資管細則》）進行修改，并向社會公開征求意見。

　　主要內(nèi)容

　　1、要求資管計劃設定合理的負債比例上限

　　2、資產(chǎn)管理計劃投資于同一資產(chǎn)的比例超過其凈資產(chǎn)50%的，該資產(chǎn)管理計劃的總資產(chǎn)不得超過其凈資產(chǎn)的120%

　　3、豁免私募股權投資基金適用“同一證券期貨經(jīng)營機構管理的全部集合資產(chǎn)管理計劃投資于同一資產(chǎn)的資金不得超過該資產(chǎn)的25%”的限制

　　4、完善分期繳付、開放參與等制度安排，滿足私募股權投資基金等分期、分步投資的需要

　　5、與現(xiàn)行關于創(chuàng)業(yè)投資基金、政府產(chǎn)業(yè)投資基金的特殊規(guī)定做好銜接

　　修改遵循三項基本原則

　　證監(jiān)會指出，此次修改《資管細則》遵循以下三項基本原則：

　　一是查漏補缺、小幅完善?！顿Y管細則》總體適應私募資管業(yè)務風險防控和規(guī)范發(fā)展需求，此次修改主要是查缺補漏，進行小幅度必要調(diào)整，保持規(guī)則及行業(yè)預期穩(wěn)定性的同時，及時解決行業(yè)發(fā)展及風險防控需解決的問題。

　　二是適應實踐、適度松綁?！顿Y管細則》出臺兩年來，經(jīng)濟形勢市場環(huán)境等發(fā)生了較大變化，有必要適應實踐需要，回應行業(yè)合理訴求，對個別規(guī)定進行適度優(yōu)化，更好發(fā)揮資管業(yè)務功能，深化直接融資，服務實體經(jīng)濟。

　　三是尊重法治、公開透明。嚴格落實新《證券法》，做好規(guī)則銜接；結合實施情況，進一步完善規(guī)則體系，提升可操作性，確保規(guī)則公開透明。

　　修改五方面內(nèi)容

　　過渡期延長至2021年底

　　為落實《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》（以下簡稱《資管新規(guī)》），進一步完善證券期貨經(jīng)營機構私募資管業(yè)務規(guī)則體系，2018年10月22日，證監(jiān)會發(fā)布《資管細則》。從實施情況及行業(yè)評價看，《資管細則》對標《資管新規(guī)》，嚴守風險底線，留足業(yè)務空間，原則性與靈活性兼顧，有利于推動證券期貨經(jīng)營機構私募資管業(yè)務規(guī)范健康發(fā)展。

　　此次修改工作，主要是充分考慮全面深化資本市場改革發(fā)展要求，總結監(jiān)管經(jīng)驗與實踐需求，在堅持全面對標《資管新規(guī)》標準規(guī)制不變的基礎上，結合國務院關于《資管新規(guī)》過渡期適當延長的安排，對《資管細則》部分規(guī)定進行優(yōu)化調(diào)整。

　　一是進一步完善私募資管計劃負債杠桿（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）的比例限制，加強逆回購風險管理。要求資管計劃設定合理的負債比例上限，保持充足的現(xiàn)金或者其他高流動性金融資產(chǎn)償還到期債務；明確對高比例投資單一資產(chǎn)、高杠桿產(chǎn)品的相關規(guī)范；要求集合資管計劃合理分散逆回購交易的到期日、交易對手及回購證券的集中度，并按照穿透原則強化交易對手管理，健全質(zhì)押品管理制度。

　　二是結合私募股權投資基金投資運作特征，優(yōu)化相關制度安排。主要包括：豁免私募股權投資基金適用“同一證券期貨經(jīng)營機構管理的全部集合資產(chǎn)管理計劃投資于同一資產(chǎn)的資金不得超過該資產(chǎn)的25%”的限制；完善分期繳付、開放參與等制度安排，滿足私募股權投資基金等分期、分步投資的需要；與現(xiàn)行關于創(chuàng)業(yè)投資基金、政府產(chǎn)業(yè)投資基金的特殊規(guī)定做好銜接；對通過特殊目的載體間接投資未上市企業(yè)股權留出空間；放寬管理人自有資金參與比例限制，進一步滿足管理人跟投的實際需要。

　　三是適當放寬期貨經(jīng)營機構相關投資限制。允許最近兩期分類評價均為A類AA級的期貨公司及其子公司，設立投資標準倉單、場外衍生品等非標資產(chǎn)的資管產(chǎn)品，選取頭部期貨公司進行試點，充分發(fā)揮期貨經(jīng)營機構專業(yè)優(yōu)勢，提升服務能力與專業(yè)水平，滿足實體企業(yè)風險管理需求。

　　四是對照新《證券法》，將相關條款中“具有證券相關業(yè)務資格的會計師事務所”的表述修改為“符合《證券法》規(guī)定的會計師事務所”；落實簡政放權要求，進一步精簡有關備案、報告事項，切實解決多頭報送的問題。

　　五是對照《資管新規(guī)》過渡期延長工作安排，將《資管細則》過渡期同步延長至2021年底。證監(jiān)會將結合公開征求意見情況，對征求意見稿作進一步修改完善后正式發(fā)布實施。

　　有望引入更多“活水”

　　分析人士認為，《資管細則》明確豁免私募股權投資基金在資產(chǎn)集中度上的限制，并點明要“滿足私募股權投資基金等分期、分步投資的需要”，無疑在規(guī)則方面，給予了私募股權投資基金“優(yōu)待”，體現(xiàn)出對私募股權投資基金投資方面的支持態(tài)度。放寬的規(guī)則限制，直接有利于擴大私募股權投資基金資金來源。

　　中基協(xié)10月22日發(fā)布2020年9月私募基金管理人登記及產(chǎn)品備案月報。其中，私募股權投資基金433只，新備案規(guī)模915.69億元，環(huán)比增長255.36%；創(chuàng)業(yè)投資基金341只，新備案規(guī)模193.19億元，環(huán)比增長43.83%。

　　月度新備案私募基金情況統(tǒng)計表

　　來源：中基協(xié)網(wǎng)站

　　市場分析人士認為，兩年來，中國股權投資行業(yè)各類資金來源收緊，投資機構募資面臨著嚴峻挑戰(zhàn)。近期，實質(zhì)性具體政策陸續(xù)出臺。除證監(jiān)會發(fā)布對《資管細則》的修改外，10月23日，國家發(fā)改委發(fā)布消息，近日，國家發(fā)改委、科技部等六部門印發(fā)《關于支持民營企業(yè)加快改革發(fā)展與轉(zhuǎn)型升級的實施意見》，點名國家級母基金加大對民營企業(yè)的支持力度。這意味著監(jiān)管部門已經(jīng)了解到股權投資行業(yè)的募資難題，并已經(jīng)開始逐步出臺相關政策，引導未來更多的“活水”流入到行業(yè)中來。