輪胎行業:國內外需求提升 處在盈利黃金期
中國輪胎頭部企業受到國內半鋼、國內全鋼、國內工廠直接出口和海外工廠出口四個維度的共振利好,正處在中國輪胎的盈利黃金期。
國內乘用車銷量復蘇 帶動半鋼胎需求提升
隨著國內新冠疫情得到有效控制,5月起國內乘用車產銷量同比轉正,中汽協數據顯示5-8月乘用車銷量分別同比+7%/+2%/+9%/+6%。進入9月乘用車銷量復蘇態勢延續,據乘聯會預計9月狹義乘用車零售量將同比+8%,隨著“金九銀十”的乘用車旺季到來,預計行業銷量將持續向好。半鋼胎開工率逐步恢復,9月國內半鋼胎平均開工率已突破70%,國內頭部胎企產能均處于滿負荷運營狀態。
工程機械進入高景氣階段 全鋼胎表現超預期
前三季度重卡銷量突破120萬輛,超過去年全年水平;1-8月國內挖掘機銷量總計21.05萬臺,同比增長28.8%,其中8月單月銷量同比增長51.3%。全鋼胎開工率同樣逐漸恢復,9月國內全鋼胎開工率已達73-74%,國內頭部胎企的全鋼訂單基本處于供不應求的狀態。預計第四季度工程機械及重卡的高景氣度將持續,2020年整體銷量將創新高,進而各胎企的全鋼胎產品將有超預期表現。
國內輪胎直接出口轉暖 海外工廠美國訂單超量
海外生產恢復速度落后于海外需求復蘇速度,自6月起,中國輪胎出口由利空轉向利好。截至8月,國內乘用車胎出口量達2056.2萬條,同比增長2.1%,于疫情后首次實現同比正增長;國內卡客車胎出口量達916.0萬條,同比增長19.9%,全鋼的出口需求恢復更加迅速。
美國對泰國、越南等地的半鋼胎雙反調查將于年底初裁,為了規避雙反初裁可能帶來的高額關稅,美國經銷商對東南亞工廠的訂單大幅度提升,自7月起,美國來自于泰國、越南等地的輪胎進口量顯著回升。在滿負荷生產的前提下,我們認為海外工廠的同比利潤增量將主要來自價格的上漲。
投資建議
中國輪胎正處在盈利的黃金期,建議關注玲瓏輪胎(行情601966,診股)(601966.SH)、賽輪輪胎(行情601058,診股)(601058.SH)、森麒麟(行情002984,診股)(002984.SZ)、貴州輪胎(行情000589,診股)(000589.SZ)、三角輪胎(行情601163,診股)(601163.SH)。
風險提示:項目建設落后預期;主要市場關稅壁壘政策變動;原材料價格上漲等。