電子行業(yè)：功率半導(dǎo)體需求旺盛 國內(nèi)產(chǎn)能布局完善
上游晶圓產(chǎn)能緊張 功率半導(dǎo)體有望漲價(jià)
功率半導(dǎo)體當(dāng)前主要由8寸晶圓生產(chǎn)線制造，功率半導(dǎo)體等產(chǎn)品的旺盛需求拉動(dòng)8寸晶圓廠的產(chǎn)能緊俏，聯(lián)電、世界先進(jìn)等廠商開工率保持在接近甚至超過100%的較高水平，8寸晶圓也迎來漲價(jià)趨勢(shì)。媒體報(bào)道，近期陸續(xù)有晶圓代工廠告知2020年4季度與2021年1季度將調(diào)漲價(jià)格，部分客戶交期由原本約2.5-3個(gè)月延長為3-4個(gè)月，甚至半年以上。功率半導(dǎo)體價(jià)格方面，根據(jù)電子發(fā)燒友網(wǎng)的報(bào)道，國內(nèi)已有兩家廠商發(fā)布漲價(jià)通知，10月開始MOS管漲幅將達(dá)20%，MOS管漲價(jià)有望逐漸蔓延至整個(gè)功率半導(dǎo)體行業(yè)。
功率半導(dǎo)體下游需求快速增長
1）發(fā)電端：新能源發(fā)電的興起對(duì)電能轉(zhuǎn)換需求更大，功率半導(dǎo)體可用作AC/DC、DC/AC轉(zhuǎn)換器，輸出穩(wěn)定高質(zhì)電能到電網(wǎng)。2）用電端：新能源電動(dòng)車帶來巨大增量市場(chǎng)；物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算的發(fā)展對(duì)計(jì)算、存儲(chǔ)提出了更高的要求，云、霧數(shù)據(jù)中心的擴(kuò)容帶來了更大的電力需求；工業(yè)自動(dòng)化使用機(jī)器代替人力，電力供應(yīng)、功率轉(zhuǎn)換需求亦顯著增加；用電設(shè)備的升級(jí)，如家電變頻化、工業(yè)電機(jī)變頻化、快充興起也為市場(chǎng)整體貢獻(xiàn)了顯著增量。根據(jù)Omida，全球功率半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模有望從2020年的430億美元增長至2024年的520億美元以上，CAGR約為5%。
國產(chǎn)替代進(jìn)程加速 頭部廠商充分受益
根據(jù)IHS，2019年中國市場(chǎng)規(guī)模為144億美元，占全球市場(chǎng)約36%的份額。而從國產(chǎn)化情況來看，在2017年，功率半導(dǎo)體主要器件國產(chǎn)化率均未超過50%，IGBT模組、MOSFET、晶閘管、整流器的國產(chǎn)化率更是只有30%多，國產(chǎn)替代空間廣闊。同時(shí)由于功率半導(dǎo)體技術(shù)更迭慢，制程相對(duì)邏輯IC工藝投資力度小，技術(shù)難度低、生態(tài)要求也更低，國產(chǎn)廠商更易突破。加之國內(nèi)廠商相比國外頭部廠商收入體量和份額低，有望伴隨細(xì)分市場(chǎng)的高速成長帶來較大的業(yè)績彈性。而頭部廠商更易產(chǎn)生規(guī)模效益和更低的渠道成本，未來受益國產(chǎn)替代進(jìn)程市場(chǎng)份額提升將更為顯著。
國內(nèi)產(chǎn)能布局完善 中高端產(chǎn)品不斷取得突破
產(chǎn)能方面：目前中國主要功率半導(dǎo)體廠商在境內(nèi)共有29條功率半導(dǎo)體產(chǎn)線，6條在建及擬建產(chǎn)線，建設(shè)充分的產(chǎn)能能夠充分支撐下游需求的快速增長，為國產(chǎn)替代建立良好的基礎(chǔ)。中高端產(chǎn)品不斷取得突破：中高端MOSFET領(lǐng)域，國內(nèi)廠商研發(fā)及量產(chǎn)進(jìn)度不斷加快，華潤微(行情688396,診股)聚焦車載、工控領(lǐng)域產(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)，聞泰科技(行情600745,診股)推出了針對(duì)5G電信基礎(chǔ)設(shè)施的高耐用的功率MOSFET產(chǎn)品超微型MOSFET和LFPAK56封裝的P溝道MOSFET。IGBT領(lǐng)域，中車時(shí)代已在軌道交通、智能電網(wǎng)、新能源汽車等多個(gè)高端領(lǐng)域得到認(rèn)可和應(yīng)用，斯達(dá)半導(dǎo)(行情603290,診股)和比亞迪(行情002594,診股)已在國內(nèi)新能源車IGBT領(lǐng)域占據(jù)可觀份額。第三代半導(dǎo)體器件領(lǐng)域，聞泰科技已實(shí)現(xiàn)GaN器件量產(chǎn)，華潤微、揚(yáng)杰科技(行情300373,診股)已實(shí)現(xiàn)SiC功率器件的產(chǎn)品送樣。
投資建議
受益于漲價(jià)趨勢(shì)、國產(chǎn)替代浪潮和部分細(xì)分市場(chǎng)的高增速，國內(nèi)功率產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)先公司盈利有望快速提升。我們看好國內(nèi)功率半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，建議關(guān)注華潤微、聞泰科技、華虹半導(dǎo)體、斯達(dá)半導(dǎo)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求不及預(yù)期；國產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期。