東風(fēng)集團(tuán)上市分析：回歸A股發(fā)力新能源前景怎么樣？(2)

　　自主品牌龍頭車企比亞迪，在新能源路上耕耘最早、投入巨大，但轉(zhuǎn)型之路也可謂波折不斷。今年9月，行業(yè)普遍回暖之際，比亞迪在前9個(gè)月銷量同比仍然下滑19.9%，其中新能源汽車銷量同比降幅高達(dá)42.4%。

　　而同為國(guó)內(nèi)主要汽車集團(tuán)、比公司更早發(fā)力新能源的上汽、北汽、廣汽等，如今依舊在高端新能源轉(zhuǎn)型之路上掙扎。

　　注冊(cè)僅4個(gè)月、剛推出第一款高端量產(chǎn)概念車的東風(fēng)嵐圖，以一個(gè)“后發(fā)者”的身份入局，前景究竟會(huì)如何，市場(chǎng)疑慮重重。

　　值得玩味的是，與東風(fēng)集團(tuán)合作多年的法國(guó)雷諾，在退出與東風(fēng)的燃油車業(yè)務(wù)合作后，并未選擇東風(fēng)、雷諾、日產(chǎn)三方合資的新能源公司易捷特，繼續(xù)開展新能源汽車業(yè)務(wù)，而是另起爐灶，注資江鈴集團(tuán)新能源公司，撇開東風(fēng)，與江鈴合作開發(fā)電動(dòng)車。

　　除此之外，東風(fēng)集團(tuán)目前的經(jīng)營(yíng)狀況，也讓市場(chǎng)頗為關(guān)注。

　　庫(kù)存上升現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù) 汽車金融業(yè)務(wù)質(zhì)量下滑

　　國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)自2018年以來進(jìn)入景氣下行，盡管東風(fēng)集團(tuán)的商用車業(yè)務(wù)起到了一定的平衡作用，但公司整體經(jīng)營(yíng)情況并不樂觀。

　　數(shù)據(jù)顯示，東風(fēng)集團(tuán)2015年至2020年中期，存貨賬面余額分別為86.65億、87.34億、106.59億、107.11億、121.91億和128.81億，連續(xù)5年上升，其中主要是庫(kù)存商品。

　　2018年至2020年中期，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流分別為-183.52億、-101.13億和-30.87億，連續(xù)凈流出，而此前一次的凈流出則是在2013年。

　　庫(kù)存增加、現(xiàn)金流凈流出的同時(shí)，公司仍在大舉擴(kuò)張。2019年末，東風(fēng)集團(tuán)在建工程39.44億元，同比2018年末接近翻番，2020年6月末進(jìn)一步增至53.43億元。

　　此外，值得注意的是，公司汽車金融業(yè)務(wù)出現(xiàn)了惡化苗頭。

　　招股書顯示，2017年末至2020年6月末，公司個(gè)人貸款總額分別為294.38億、412.03億、673.01億和740.64億，占發(fā)放貸款及墊款總額的比例分別為86.14%、84.01%、88.88%和92.01%，是汽車金融板塊的主要業(yè)務(wù)。

　　與此同時(shí)，公司整體不良貸款率則從2017年時(shí)的0.63%增加到2020年6月末的1.22%，不良率3年時(shí)間里接近翻番，個(gè)人貸款業(yè)務(wù)在規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，質(zhì)量的下滑更為明顯。