恒大為什么不與深深房重組？中國恒大終止計劃原因分析

　　11月8日，距離再度推遲的重組協(xié)議約定的2021年1月31日的期限，僅剩下不足3個月時間，中國恒大（03333.HK）與深深房A（000029.SZ）分別發(fā)布公告，決議終止恒大與深深房的重組計劃，為這一長達4年的漫長等待，劃上了無奈的句號。

　　長期受限于H股對地產(chǎn)公司的低估值，為換來對重組深深房、謀求A股上市獲得更多的支持，恒大將真金白銀買下來的14.07%萬科股份，不惜虧損70.7億元轉(zhuǎn)讓給深圳市政府下屬的深圳地鐵集團。甚至還為回歸A股啟動了三輪高達1300億元的引資計劃。

　　時轉(zhuǎn)事移，盡管推進重組期間，恒大一再表示回歸A股一事與監(jiān)管層溝通“非常暢通”，進展“非常順利”，但近十年來都未有房企上市的A股市場，在“房住不炒”的指導(dǎo)下，想要闖關(guān)，困難重重。

　　在借殼對象停牌4年期間，恒大自身也開始出現(xiàn)變化，盡管屢次登頂?shù)禺a(chǎn)行業(yè)“利潤王”，在2020年也開始提出從“三高一低”轉(zhuǎn)向“三低一高”戰(zhàn)略，即“低負債、低杠桿、低成本、高周轉(zhuǎn)”。許家印甚至強調(diào)，對于恒大當下最重要的任務(wù)，就是降低負債，要用“最大的決心、最大的力度，把負債降下來”。

　　更大的約束出現(xiàn)在剛剛過去的一個月。住建部與央行指導(dǎo)下的“三條紅線”，根據(jù)2019年年報數(shù)據(jù)，恒大系數(shù)全踩，其中凈負債率高達159%，剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負債率為83%，現(xiàn)金短債比為0.61。

　　在標普近期的評級中，恒大集團更是因流動性原因從B+/穩(wěn)定級別，下調(diào)為為B+/負面。

　　“房住不炒”大方針下，過去多年持續(xù)高桿桿、多元化業(yè)務(wù)擴張的恒大集團，回A計劃折戟之時，如何保證主業(yè)現(xiàn)金流和順暢的融資渠道，成為這家巨無霸房企的頭號要務(wù)。