環(huán)保行業(yè)：三季度業(yè)績(jī)持續(xù)改善 “十四五”助力邁上新臺(tái)階

　　中國(guó)共產(chǎn)黨第十九屆中央委員會(huì)第五次全體會(huì)議對(duì)生態(tài)文明建設(shè)和生態(tài)環(huán)境保護(hù)作出重大決策部署，明確了下一步“推動(dòng)綠色發(fā)展，促進(jìn)人與自然和諧共生”的生態(tài)文明建設(shè)主要任務(wù)。

　　業(yè)績(jī)逐季好轉(zhuǎn) 行業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)力充足

　　2020前三季度，環(huán)保相關(guān)上市公司營(yíng)業(yè)收入合計(jì)1,920.8億元，同比增長(zhǎng)7.1%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)225.5億元，同比增長(zhǎng)8.1%。隨著國(guó)內(nèi)疫情得到控制，行業(yè)加速?gòu)?fù)工復(fù)產(chǎn)，三季度企業(yè)營(yíng)收與凈利潤(rùn)無論同比環(huán)比均明顯增長(zhǎng)。

　　費(fèi)用率減少增厚業(yè)績(jī)。2020前三季度環(huán)保相關(guān)上市公司的毛利率為28.4%，同比增加0.7pct；凈利率11.7%，同比增加0.1pct，毛利率和凈利率呈現(xiàn)上升勢(shì)頭。公司通過提高效率、壓縮成本減少銷售費(fèi)

　　用和管理費(fèi)用的支出，整體費(fèi)用率下降0.4pct。

　　資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升，應(yīng)收賬款占比持續(xù)下降。2020前三季度環(huán)保相關(guān)上市公司毛利率和凈利率呈現(xiàn)上升勢(shì)頭。公司通過提高效率、壓縮成本減少銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的支出，整體費(fèi)用率下降0.4pct。

　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流改善，收現(xiàn)比維持高位。2020前三季度環(huán)保行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為198.2億元，同比增長(zhǎng)31.3%。近年企業(yè)更加重視現(xiàn)金流問題，通過加大催收應(yīng)收賬款力度，謹(jǐn)慎挑選投資項(xiàng)目，現(xiàn)金流明顯改善，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性有所保障。

　　投資建議

　　五中全會(huì)明確了下一步“推動(dòng)綠色發(fā)展，促進(jìn)人與自然和諧共生”的生態(tài)文明建設(shè)主要任務(wù)。環(huán)保依然是“十四五”規(guī)劃的主要方向之一，在政策持續(xù)深化、財(cái)政支持力度加大、融資環(huán)境改善的背景下，環(huán)保細(xì)分賽道將重回高增長(zhǎng)的景氣周期。對(duì)于環(huán)保行業(yè)維持“推薦”評(píng)級(jí)。看好智能化環(huán)衛(wèi)裝備龍頭盈峰環(huán)境(行情000967,診股)（000967.SZ）；在手訂單充足的固廢處理企業(yè)瀚藍(lán)環(huán)境(行情600323,診股)（600323.SH）；地方固廢處理龍頭城發(fā)環(huán)境(行情000885,診股)（000885.SZ）。建議關(guān)注環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)龍頭玉禾田(行情300815,診股)（300815.SZ）、僑銀環(huán)保(行情002973,診股)（002973.SZ）；危廢處理與土壤修復(fù)領(lǐng)域領(lǐng)先者高能環(huán)境(行情603588,診股)（603588.SH）；餐廚垃圾處理龍頭維爾利(行情300190,診股)（300190.SZ）；膜法水處理龍頭碧水源(行情300070,診股)（300070.SZ）；專注膜應(yīng)用市場(chǎng)的金科環(huán)境(行情688466,診股)（688466.SH）。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：治理需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、政策力度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；公司經(jīng)營(yíng)發(fā)生合規(guī)問題的風(fēng)險(xiǎn)。