化纖根據(jù)原材料的不同，分為人工纖維和合成纖維，合成化纖占總產(chǎn)量比例超九成，其中滌綸又占合成纖維八成左右。

　　我國化纖行業(yè)受益于上世紀(jì)八十年代后全球化纖產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，新世紀(jì)初成為全球聚酯產(chǎn)能最大國家。受限于原材料對外依存度大，我國化纖行業(yè)經(jīng)歷了本世紀(jì)前十年P(guān)TA自給度提升、近十年乙二醇和PX裝置大量投建的歷程，截至2019年，我國合成纖維產(chǎn)量占全球總銷量的70%，國內(nèi)PX、PTA和乙二醇銷量占全球總消費(fèi)量的60%，我國已成為世界化纖強(qiáng)國。

　　過去二十年產(chǎn)業(yè)鏈中下游公司較為分散，議價(jià)能力偏弱，以PX為代表的上游原材料主要受海外公司所把控，行業(yè)利潤多集中在上游原料生產(chǎn)企業(yè)中。近年來隨著煤化工技術(shù)逐漸完善和民營煉廠陸續(xù)投產(chǎn)，上游原材料自給率不斷提升。2020-2022年將是國內(nèi)PX、PTA和乙二醇產(chǎn)能投放高峰期，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，未來兩年P(guān)X、PTA和乙二醇的產(chǎn)能增速超20%，聚酯纖維增速約為10%。當(dāng)行業(yè)上游產(chǎn)能快速釋放時(shí)，原材料供給偏寬松，有利于產(chǎn)業(yè)利潤向聚酯端轉(zhuǎn)移。

　　全球疫情爆發(fā)后，滌綸長絲直接出口比例并未增長，紡服產(chǎn)業(yè)鏈主要靠終端制成品出口間接受益。海外以防護(hù)服為代表的防疫物資需求爆發(fā)，我國對美國和歐盟紡織品出口額在2020年4-11月間同比增長接近30%;國內(nèi)服裝零售額同比增速自8月份起連續(xù)四個(gè)月保持正增長。

　　在2020年低基數(shù)和2021年需求回暖情況下，2021年需求端增速有望貼近9%，長絲行業(yè)接近拐點(diǎn)。恒逸石化(行情000703,診股)、桐昆股份(行情601233,診股)和新鳳鳴(行情603225,診股)三家企業(yè)2020和2021年預(yù)計(jì)新增長絲產(chǎn)能210和250萬噸，占當(dāng)年權(quán)重新增產(chǎn)能的三分之二，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升，長絲龍頭公司料將受益于產(chǎn)能擴(kuò)張和需求回暖。

　　投資建議>>>

　　滌綸長絲作為主面料，滯后氨綸等小化纖對需求修復(fù)做出價(jià)格反饋，估值安全邊際高、景氣度回升是滌綸長絲標(biāo)的在2021年投資的關(guān)鍵，當(dāng)前下游紡織服裝行業(yè)復(fù)蘇啟動(dòng)的跡象已經(jīng)日漸明朗，淡季不淡的價(jià)格走勢預(yù)示著拐點(diǎn)已然臨近，重點(diǎn)推薦桐昆股份和新鳳鳴。 華創(chuàng)證券