2021年1月MLF利率是多少？1年期操作與12月持平原因解讀(2)

　　MLF利率保持穩(wěn)定背后的原因在于，近期PMI及車市、樓市等先行或高頻指標顯示，當前國內(nèi)經(jīng)濟修復勢頭良好；在低基數(shù)及經(jīng)濟動能增強推動下，一季度GDP有望出現(xiàn)18%-19%的高增長。近期監(jiān)管層在多個場合表示，當前“我國經(jīng)濟比較強勁”，或“經(jīng)濟增長好于預期”。這意味著短期內(nèi)沒有下調(diào)政策利率的需求。另一方面，考慮到的近期全球疫情流行正在加速，國內(nèi)多地報告本土散發(fā)病例和聚集性疫情，未來疫情走勢及外部環(huán)境還有諸多不確定性，國內(nèi)經(jīng)濟修復動能、特別是小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況有待進一步修復，當前也缺乏上調(diào)政策利率的條件。由此，1月MLF操作利率不動符合市場普遍預期，也體現(xiàn)了近期監(jiān)管層強調(diào)貨幣政策要“穩(wěn)”字當頭，持續(xù)激發(fā)市場體活力的基本內(nèi)涵。

　　展望2021年MLF利率走勢，未來經(jīng)濟增速及通脹走勢是主要影響因素。主要受2020年低基數(shù)因素影響，今年GDP有望實現(xiàn)9.0%左右的增長水平，但從環(huán)比變化來看，實際經(jīng)濟增長動能不會顯著高于潛在經(jīng)濟增長水平；而在全球通脹走勢溫和、國內(nèi)“豬周期”下行，以及2020年貨幣擴張幅度有限等因素影響下，2021年通脹有望整體處于溫和狀態(tài)，CPI漲幅均值超過3.0%的可能性不大。這樣來看，2021年出現(xiàn)經(jīng)濟過熱、引發(fā)政策利率上調(diào)的風險較小。另一方面，在經(jīng)濟增速反彈、監(jiān)管層更加注重穩(wěn)定宏觀杠桿率的過程中，下調(diào)政策利率的可能性同樣很小。由此，若不發(fā)生新的重大沖擊，我們預計未來一段時間MLF利率將繼續(xù)保持在當前水平。這也將緩解市場對未來貨幣政策大幅收緊的擔憂。