2021年MLF利率走勢(shì)預(yù)測(cè)分析：對(duì)市場(chǎng)有什么影響？(2)

　　三是本次央行縮量投放MLF并非意味著政策轉(zhuǎn)向，而是針對(duì)前期“扭轉(zhuǎn)操作”所形成的寬松效應(yīng)予以適度預(yù)調(diào)微調(diào)，避免資金面過(guò)度寬松而進(jìn)一步激發(fā)債市加杠桿行為

　　需要強(qiáng)調(diào)的是，近期短端資金利率的上行、隔夜利率向上“破1”，只是逐步脫離了前期較低區(qū)間而回歸正常化水平，這也符合央行的合意調(diào)控目標(biāo)以及利率走廊運(yùn)行機(jī)制。

　　四是當(dāng)前政策語(yǔ)境、市場(chǎng)流動(dòng)性與2018年并不相同

　　當(dāng)前貨幣金融環(huán)境較為友好，央行“扭轉(zhuǎn)操作”形成的寬松效應(yīng)持續(xù)得到體現(xiàn)，年初以來(lái)一般存款增長(zhǎng)形勢(shì)較好，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)資金利率中樞要明顯低于2018年年初水平，市場(chǎng)流動(dòng)性總體處于合理充裕狀態(tài)，可預(yù)見(jiàn)的備付資金可以部分對(duì)沖春節(jié)取現(xiàn)帶來(lái)的稀釋效應(yīng)。央行可以在1月下旬通過(guò)7天OMO滾動(dòng)操作，在2月第一周通過(guò)14天OMO平滑投放，并讓OMO在春節(jié)假期后的首周分散到期，即可平穩(wěn)渡過(guò)春節(jié)。若采用CRA或其他類(lèi)降準(zhǔn)政策，容易造成市場(chǎng)不必要波動(dòng)。

　　五是春節(jié)前市場(chǎng)流動(dòng)性大體維持合理充裕狀態(tài)，部分前期做多機(jī)構(gòu)已開(kāi)始獲利了結(jié)，并逐步解套杠桿

　　在此情況下，預(yù)計(jì)后續(xù)短債收益率或出現(xiàn)小幅上行，期限利差有所收窄，但長(zhǎng)端利率安全邊際依然充足，建議持倉(cāng)維持。預(yù)計(jì)NCD價(jià)格仍將處于底部區(qū)間運(yùn)行，但考慮到本次MLF縮量續(xù)作釋放的信號(hào)，NCD價(jià)格進(jìn)一步下探空間也不大。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資金利率波動(dòng)幅度加大，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇景氣度不如預(yù)期。