市場供應格局將重塑，特色原料藥企迎機遇

　　受印度疫情惡化影響，4月26日，A股原料藥板塊開盤大漲，截至下午收盤，華海藥業(行情600521,診股)、美諾華(行情603538,診股)和新華制藥(行情000756,診股)漲停，雙成藥業(行情002693,診股)等漲超3%。

　　業內人士認為，當前國內企業在原料藥領域具備一定的積累，產能較為充足，在印度原料藥產能受到抑制的情況下，預計會有更多訂單向國內轉移，相關原料藥企業有望受益。

　　原料藥供應格局或重塑

　　近期，作為全球第二大原料藥出口國，印度疫情再度惡化，引發市場對原料藥短缺的擔憂。

　　當地時間4月25日，印度報告新增新冠肺炎確診病例接近35萬例，再創新高。印度政府當天表示，預計這一波新冠肺炎疫情可能將于5月中旬達到峰值，屆時印度每天新增確診病例可能高達50萬例。面對持續涌入的病人，印度多個城市的醫療系統已不堪重負、接近崩潰的邊緣。

　　截至4月25日，全球已有12個國家和地區限制來自印度的航班，包括英國、加拿大、新加坡等國家。川財證券認為，隨著越來越多國家開始對印度的出入境進行限制，一些印度占比較高的行業將受到影響。原料藥與仿制藥等領域，當下國內存在進口替代的可能。

　　原料藥通?？梢苑譃榇笞谠纤?、特色原料藥和專利原料藥三大類。當下中國原料藥供給占全球的9%，印度為12%。從結構上來看，當前中國的出口大宗原料藥占比較大，在產業鏈中占據上游，其中68%的大宗原料藥供給了印度市場；印度則是以特色原料藥為主，在產業鏈中占據中游的位置。從產品上看，印度原料藥品類主要為抗感染、心血管、中樞神經、呼吸領域。

　　川財證券認為，特色原料藥行業附加值相對較高，近年來隨著國內政策改革，國內每年獲得DMF注冊僅次于印度，同時在產品結構上與印度近似，存在替代的可能。

　　中證鵬元認為，2020年受海外疫情影響，印度等主要原料藥生產國生產供應下滑，全球原料藥供需緊張加劇。而我國疫情持續好轉，原料藥產能恢復較快。在新冠肺炎疫情常態化下，預計2021年我國原料藥出口繼續保持較快增長，印度等國原料藥產能繼續下降。

　　業績將進一步分化

　　受印度疫情不斷惡化消息的刺激，我國A股原料藥相關概念股集體爆發，如美諾華已經連續三日漲停。

　　從業績來看，根據東方財富(行情300059,診股)Choice數據統計，截至4月26日，化學原料藥板塊共計26家上市公司發布了年報。其中，18家上市公司凈利同比實現正增長，海正藥業(行情600267,診股)等4家上市公司去年凈利同比增速排名居前，均超100%。另外，有8家上市公司去年凈利同比增速為負。其中，賽托生物(行情300583,診股)凈利同比下降425%，降幅最大。

　　美諾華日前在投資者互動平臺上表示，公司是一家專業從事特色原料藥（包括中間體）和成品藥研發、生產與銷售的醫藥制造企業，從事的主要業務包括特色原料藥業務、原料藥CDMO業務以及制劑業務。公司2020年實現營收11.94億元，三年復合增長率超過12%；實現歸母凈利潤1.67億元，三年復合增長率超過20%。在主營業務穩定增長的同時，公司積極布局原料藥CDMO業務和深入上下游產業一體化戰略，為公司未來業績持續提供動力。

　　華海藥業日前發布的2020年年報顯示，報告期內，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤及歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤同比分別增長63.24%和81.38%，主要系原料藥業務及國內制劑業務銷售大幅增長影響所致。原料藥的銷售方面，報告期內，面對疫情導致的全球經濟下挫，銷售團隊緊抓歐洲市場恢復的契機，精耕重點客戶，開辟新興市場，積極拓展新客戶，較好地完成了全年的銷售任務。其中，氯沙坦鉀、厄貝沙坦和纈沙坦實現銷售收入同比增長約139%，亞非拉市場原料藥銷售實現同比增長約76%。

　　業績大幅下跌的賽托生物日前發布的年報稱，報告期內，公司上下聚焦于將賽托生物打造成集“醫藥中間體、原料藥和成品制劑為一體”的生物技術企業中長期發展戰略。公司同時表示，受疫情影響，公司階段性調整產品銷售結構及銷售價格，短期毛利率有所下降。部分設備拆除閑置或不再具備使用價值、部分無形資產-非專利技術出現減值、收購意大利Lisapharma公司形成的商譽出現減值，公司計提資產類減值合計8123.40萬元。

　　中證鵬元表示，根據提取的23家上市公司樣本分析來看，分企業類型來看，近年來外銷型原料藥企業盈利增速、盈利水平均高于內銷型原料藥企業。2020年1-9月，受新冠肺炎疫情影響，全球原料藥供需緊張，外銷型原料藥樣本企業營業收入增速、利潤總額增速、綜合毛利率及銷售利潤率中位數分別高于內銷型企業17.76個百分點、19.19個百分點、8.01個百分點、7.67個百分點。2021年，隨著新冠肺炎疫情常態化，全球原料藥供需緊張加劇，預計外銷型、內銷型企業業績分化將加大。

　　相關企業有望受益

　　中證鵬元認為，從需求端來看，全球原料藥市場規模持續穩定增長，預計2021年繼續增長，增速在5%左右。相較于下游醫藥行業，原料藥行業成熟度更高、競爭更為激烈，其增長主要取決于醫藥市場自然增長，以及原料藥外購比例。隨著全球醫藥市場規模增長、原料藥外購比例增加，全球原料藥行業市場規模持續增長，全球原料藥行業市場規模2010年-2018年復合增長率超過6%。預計未來全球原料藥市場規模將繼續保持增長，但考慮到終端藥品制造、銷售受新冠肺炎疫情沖擊，原料藥行業增速將有所下降，2020年-2022年年復合增長率在5%左右。

　　國海證券(行情000750,診股)認為，通過月度跟蹤，短期建議關注部分抗生素價格上漲（青霉素類、大環內酯類與培南類）和肝素景氣度延續兩方面機會。長期來看，中國原料藥產業具有自身升級與承接全球產業鏈轉移的雙重成長性，向更高端化創新藥CDMO迭代發展的邏輯清晰，“護城河”不斷提高，從周期性行業向成長性行業過渡，且2020年是原料藥行業新一輪產能建設密集落地期，2021年有望開始集中貢獻利潤?？春?021年原料藥行業迎來“戴維斯雙擊”。

　　川財證券認為，當前國內在相關領域具備一定的積累，產能也較為充足，在印度原料藥產能受到抑制的情況下，預計將會有更多訂單向國內轉移，相關原料藥企業有望受益。