政策紅利持續(xù)釋放 券商股或?qū)⑼跽邭w來

　　近日，監(jiān)管層表示將引導(dǎo)理財、保險資金等各類中長期資金進入資本市場。業(yè)內(nèi)人士表示，券商行業(yè)是資本市場核心參與者，隨著資本市場改革全面深化的推進，政策紅利的持續(xù)釋放，券商股或王者歸來。

　　券商行業(yè)利好不斷

　　沉寂了一段時間的券商有望王者歸來。在9月6日舉行的2020中國國際金融年度論壇上，銀保監(jiān)會副主席周亮表示，銀保監(jiān)會將培育非銀行金融機構(gòu)特色優(yōu)勢，把發(fā)展直接融資放在更加突出的位置，大力發(fā)展養(yǎng)老保險第三支柱有序進行，引導(dǎo)理財、保險資金等各類中長期資金進入資本市場。

　　而在2天前，證監(jiān)會副主席閻慶民在第三屆中小投資者服務(wù)論壇致辭時表示，從嚴查辦欺詐發(fā)行、財務(wù)造假等違法行為，加大對惡性操縱市場及內(nèi)幕交易等嚴重違法違規(guī)行為打擊力度。在做好融資端改革的同時，將在投資端推出更多務(wù)實舉措，推動各類長期資金入市，暢通境外主體直接投資渠道，為資本市場健康發(fā)展引入更多源頭活水。

　　記者注意到，金融委去年8月31日召開會議提出要進一步深化資本市場改革，為長期資金入市創(chuàng)造良好條件。其后10月21日，證監(jiān)會主席易會滿在主持召開社保基金和部分保險機構(gòu)負責人座談會上明確提出，證監(jiān)會將從轉(zhuǎn)化存量、引入增量、優(yōu)化環(huán)境入手，逐步推動提升中長期資金入市比例。

　　7月17日晚間，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項的通知》，稱根據(jù)保險公司償付能力充足率、資產(chǎn)負債管理能力及風險狀況等指標，明確八檔權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例，最高可到占上季末總資產(chǎn)的45%。銀保監(jiān)會相關(guān)負責人介紹稱，支持償付能力水平充足、財務(wù)狀況良好、風險承擔能力較強的保險公司適度提高權(quán)益類資產(chǎn)配置比例，積極發(fā)揮保險資金長期穩(wěn)定的優(yōu)勢，為實體經(jīng)濟和資本市場提供更多資本性資金。

　　“以銀保監(jiān)會披露的2020Q1數(shù)據(jù)測算，若全行業(yè)權(quán)益配置比例提升1-5pct，有望為權(quán)益市場帶來2000-10000億元增量資金，符合監(jiān)管引導(dǎo)的長期資金入市的指引。”業(yè)內(nèi)人士指出，隨著一系列基礎(chǔ)制度的不斷完善，A股市場即將在加強法治保障、引導(dǎo)長期資金入市等方面迎來一連串重磅利好。這對于依靠資本市場的券商來說，無異是長期的利好。

　　安信證券指出，當前證券行業(yè)正面臨重要的發(fā)展機遇期，資本市場的重要性逐步提高，直接融資對實體經(jīng)濟的支持力度將會持續(xù)加大。監(jiān)管明確支持打造航母級投行及并表監(jiān)管試點，或?qū)⒌贡菩袠I(yè)格局發(fā)生巨變，這種變化的力度往往會超出預(yù)期。從近期的銀行獲券商牌照的傳聞到證監(jiān)會鼓勵券商并購重組，再到券商可租用第三方網(wǎng)絡(luò)平臺展業(yè)等，政策紅利的持續(xù)釋放由此可見一班。

　　事實上，自2019年9月“深改十二條”推出以來，資本市場定位被提到前所未有的高度，提高直接融資比重、完善資本市場制度等穩(wěn)步推進，證券行業(yè)也迎來了密集的政策紅利期。 2020年以來，證券行業(yè)迎來包括創(chuàng)業(yè)板注冊制及其新交易規(guī)則、公募基金管理辦法新規(guī)、資管新規(guī)過渡期延長等多項基礎(chǔ)制度政策。

　　券商股或王者歸來

　　從當前時點來看，券商行業(yè)實際上已進入新一輪成長周期，根據(jù)安信證券的分析，新成長周期券商業(yè)績改善的動力至少來自以下四個方面：券商業(yè)務(wù)模式在市場改革中轉(zhuǎn)型升級、資本補充和行業(yè)整合帶來的盈利增長、金融科技帶來的行業(yè)運營效率的提升、激勵機制的變化在吸引人才的同時也轉(zhuǎn)變?nèi)探?jīng)營理念。從產(chǎn)業(yè)周期的角度來看，當前券商尚處于新一輪成長周期的初級階段。

　　萬和證券認為，在業(yè)績改善和政策紅利的雙重驅(qū)動下，券商行業(yè)的上行空間將會再次打開。2010年以來，中國經(jīng)濟發(fā)展步入新階段，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)生轉(zhuǎn)變，第三產(chǎn)業(yè)占比逐年提升，發(fā)展直接融資服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)以支持實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要性愈發(fā)凸顯。近年來，監(jiān)管層也十分重視資本市場改革中直接融資的作用，隨著科創(chuàng)板設(shè)立與注冊制試點的初步成功，加上創(chuàng)業(yè)板注冊制的正式落地，A股市場全面注冊制改革序幕正式拉開。

　　投資標的方面，開源證券指出，2020上半年資本市場深改推進和市場活躍度持續(xù)提升下，券商各業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)全面增長，投行、經(jīng)紀、資管、投資四大業(yè)務(wù)收入增速均超20%，手續(xù)費型業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，財富管理、大投行及客需型業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)具備明顯成長屬性，利于券商ROE持續(xù)提升，增強抗市場波動能力，證券行業(yè)成長性不斷凸顯。推薦IPO業(yè)務(wù)優(yōu)勢突出的國金證券(行情600109,診股)和互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭東方財富(行情300059,診股)，受益標的華泰證券(行情601688,診股)、中信證券(行情600030,診股)和東吳證券(行情601555,診股)。

　　“券商板塊的驅(qū)動力來自成長性的業(yè)績表現(xiàn)，中長期看，政策面的推進有力支撐行業(yè)估值”。東吳證券研報指出，2020年以來政策持續(xù)推進，再融資新規(guī)落地、新證券法和創(chuàng)業(yè)板注冊制落地等均為券商發(fā)展創(chuàng)造了良好環(huán)境。個股層面，建議關(guān)注始終保持穩(wěn)健的龍頭券商中信證券、華泰證券。此外，建議關(guān)注流量持續(xù)變現(xiàn)的東方財富。

　　興業(yè)證券(行情601377,診股)分析師許盈盈表示，雖然目前券商的PB（市凈率）處于歷史較高水平，但當前板塊處于基本面&政策面高景氣區(qū)間，行業(yè)內(nèi)并購預(yù)期也有望進一步抬升板塊估值。個股方面，持續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)頭部標的招商證券(行情600999,診股)、華泰證券，此外建議密切關(guān)注創(chuàng)業(yè)板注冊制下，投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色的國金證券以及受益漲跌幅限制及兩融業(yè)務(wù)放寬的東方財富。