近日，財(cái)政部、工信部、科技部、發(fā)改委、能源局五部門聯(lián)合下發(fā) 《關(guān)于開展燃料電池汽車示范應(yīng)用的通知》。該文件是《關(guān)于完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》的后續(xù)文件，并對(duì)“調(diào)整補(bǔ)貼方式，以獎(jiǎng)代補(bǔ)，開展燃料電池汽車示范應(yīng)用”進(jìn)一步明確。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本次燃料電池汽車示范應(yīng)用引導(dǎo)政策，充分借鑒了之前新能源汽車補(bǔ)貼的經(jīng)驗(yàn)，考慮更加全面，如不僅僅補(bǔ)貼購(gòu)置環(huán)節(jié)，而是覆蓋氫能供應(yīng)到車輛推廣全環(huán)節(jié)，同時(shí)直接對(duì)電堆、膜電極、雙極板、質(zhì)子交換膜等零部件進(jìn)行補(bǔ)貼，以實(shí)現(xiàn)燃料電池汽車全產(chǎn)業(yè)鏈的統(tǒng)籌發(fā)展。燃料電池車補(bǔ)貼積分政策出臺(tái)，零部件企業(yè)優(yōu)先受益。

　　事件驅(qū)動(dòng) “以獎(jiǎng)代補(bǔ)”政策出臺(tái)

　　為推動(dòng)我國(guó)燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康、科學(xué)有序發(fā)展，9月21日，財(cái)政部等五部委出臺(tái)了關(guān)于 《開展燃料電池汽車示范應(yīng)用的通知》（下稱《通知》），對(duì)燃料電池汽車的購(gòu)置補(bǔ)貼政策，調(diào)整為燃料電池汽車示范應(yīng)用支持政策。

　　《通知》指出，將采取“以獎(jiǎng)代補(bǔ)”方式，對(duì)入圍示范的城市群，按照其目標(biāo)完成情況核定并撥付獎(jiǎng)勵(lì)資金，對(duì)符合條件的城市群開展燃料電池汽車關(guān)鍵核心技術(shù)產(chǎn)業(yè)化攻關(guān)和示范應(yīng)用給予獎(jiǎng)勵(lì)，從而形成布局合理、各有側(cè)重、協(xié)同推進(jìn)的燃料電池汽車發(fā)展新模式。

　　此次示范應(yīng)用獎(jiǎng)補(bǔ)辦法共明確了四方面內(nèi)容。一是支持方式，將采取“以獎(jiǎng)代補(bǔ)”方式，對(duì)入圍示范的城市群，按照其目標(biāo)完成情況撥付獎(jiǎng)勵(lì)資金，示范期暫定為四年；二是示范內(nèi)容，示范城市群應(yīng)找準(zhǔn)應(yīng)用場(chǎng)景，構(gòu)建完整產(chǎn)業(yè)鏈；三是示范城市群選擇，采取地方自愿申報(bào)、專家評(píng)審方式確定。鼓勵(lì)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，自愿組隊(duì)；四是組織實(shí)施，示范城市群應(yīng)確定牽頭城市，統(tǒng)籌推進(jìn)示范。

　　在獎(jiǎng)補(bǔ)資金方面，分別在燃料電池汽車推廣應(yīng)用和氫能供應(yīng)兩個(gè)領(lǐng)域給予示范城市群補(bǔ)貼，補(bǔ)貼的具體方式是通過(guò)積分核算，1積分給10萬(wàn)元補(bǔ)貼，積分上限分別為15000積分和2000積分，折合補(bǔ)貼金額分別為15億元和2億元，累計(jì)上限17億元。

　　值得一提的是，《通知》明確指出，積分的標(biāo)準(zhǔn)將設(shè)置逐年退坡，獎(jiǎng)勵(lì)資金用于燃料電池汽車關(guān)鍵核心技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，不得用于汽車整車生產(chǎn)投資項(xiàng)目和加氫基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

　　此外，《通知》要求示范城市群探索有效的商業(yè)運(yùn)營(yíng)模式，集中聚焦優(yōu)勢(shì)企業(yè)，探索經(jīng)濟(jì)可行的整車示范推廣模式，降低整車購(gòu)置成本。示范期間推廣車輛應(yīng)接入五部門認(rèn)定的信息平臺(tái)，對(duì)燃料電池汽車示范實(shí)施全過(guò)程、全鏈條監(jiān)管。

　　行業(yè)現(xiàn)狀 燃料電池政策東風(fēng)頻起

　　近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外車企高度重視氫燃料電池車的發(fā)展，在該業(yè)務(wù)上持續(xù)加碼。包括上汽大通、宇通等在內(nèi)的車企也都推出了相關(guān)的氫燃料電池車；豐田、一汽、東風(fēng)、廣汽、北汽、億華通(行情688339,診股)等公司此前成立了“聯(lián)合燃料電池系統(tǒng)研發(fā)（北京）有限公司”。北汽集團(tuán)日前發(fā)布了《氫燃料電池商用車戰(zhàn)略規(guī)劃》和首款32T液氫重卡新產(chǎn)品，并計(jì)劃到2030年，推廣氫燃料電池汽車20萬(wàn)輛。

　　隨著傳統(tǒng)車企的紛紛加入，行業(yè)有望迎來(lái)規(guī)模效應(yīng)。據(jù)相關(guān)券商測(cè)算，燃料電池近兩年成本從2.5萬(wàn)-3萬(wàn)/kw降低至1萬(wàn)/kw，主流電堆功率從30-40kw提升至近80kw，應(yīng)用范圍大幅提升。明年，120kw乃至更高功率的電池即將批產(chǎn)，大型客車及重卡市場(chǎng)規(guī)模化應(yīng)用成為可能。

　　隨著明年客車上量，考慮到補(bǔ)貼，終端性價(jià)比有望超過(guò)電動(dòng)客車。燃料電池具備的耐低溫、加燃料快（直接降低需求數(shù)量）的特點(diǎn)，利于實(shí)現(xiàn)北氫南電。

　　值得一提的是，今年以來(lái)燃料電池政策東風(fēng)頻起。9月13日，上汽正式宣布“氫戰(zhàn)略”，大通發(fā)布了量產(chǎn)級(jí)的燃料電池MPV大通EUNIQ7；9月8日，北京市經(jīng)信局發(fā)布了《北京市氫燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2020-2025年）》，提出力爭(zhēng)2025年前累計(jì)推廣氫燃料電池汽車突破1萬(wàn)輛；6月17日，山東省政府辦公廳印發(fā)了《山東省氫能產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃（2020-2030年）》，累計(jì)推廣燃料電池汽車1萬(wàn)輛，燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)能達(dá)5萬(wàn)臺(tái)、整車產(chǎn)能2萬(wàn)輛。

　　未來(lái)三年國(guó)內(nèi)輕烴裂解有望形成80萬(wàn)噸以上的氫氣副產(chǎn)品供應(yīng)，以我國(guó)目前的燒堿產(chǎn)量水平，年均有超過(guò)20萬(wàn)噸的氫氣可作為燃料電池車的氫源；以重卡每百公里耗氫10kg、年化15萬(wàn)公里運(yùn)營(yíng)里程估計(jì)，可供超5萬(wàn)輛重卡使用；以乘用車每百公里耗氫1kg、年化1萬(wàn)公里估計(jì)，可供超800萬(wàn)輛乘用車使用。長(zhǎng)期來(lái)看，中金公司認(rèn)為電解水制氫可以作為光伏、風(fēng)電等可再生能源的調(diào)峰儲(chǔ)備，空間廣闊。

　　投資機(jī)會(huì) 零部件企業(yè)優(yōu)先受益

　　廣發(fā)證券(行情000776,診股)表示，本次燃料電池汽車示范應(yīng)用引導(dǎo)政策，充分借鑒了之前新能源汽車補(bǔ)貼的經(jīng)驗(yàn)，考慮更加全面，如不僅僅補(bǔ)貼購(gòu)置環(huán)節(jié)，而是覆蓋氫能供應(yīng)到車輛推廣全環(huán)節(jié)，同時(shí)直接對(duì)電堆、膜電極、雙極板、質(zhì)子交換膜等零部件進(jìn)行補(bǔ)貼，以實(shí)現(xiàn)燃料電池汽車全產(chǎn)業(yè)鏈的統(tǒng)籌發(fā)展。從“十五”至今，我國(guó)對(duì)燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)的引導(dǎo)已經(jīng)持續(xù)了二十年，根據(jù)免稅目錄合格證數(shù)據(jù)，2018-2020年8月，我國(guó)燃料電池客車、貨車產(chǎn)量分別均超過(guò)2600輛，在新的政策指引下，在地方政府、相關(guān)企業(yè)積極響應(yīng)下，我國(guó)有望加速建成較為完整的燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈。

　　中信證券(行情600030,診股)認(rèn)為，與征求意見(jiàn)稿相比，正式稿最大亮點(diǎn)是確認(rèn)了關(guān)鍵部件的獎(jiǎng)勵(lì)額度。關(guān)鍵零部件包括電堆、雙極板、膜電極、空壓機(jī)、質(zhì)子交換膜、催化劑、碳紙、氫氣循環(huán)系統(tǒng)八大類，目前國(guó)內(nèi)突破難度越大的獎(jiǎng)勵(lì)越高。例如膜電極0.25分/臺(tái)套，而碳紙0.3分/臺(tái)套。價(jià)值量上看，若系統(tǒng)供應(yīng)商電堆、膜電極、雙極板均自制，將獲得0.75分，對(duì)應(yīng)獎(jiǎng)勵(lì)7.5萬(wàn)元，按目前電堆價(jià)格均價(jià)4000元/kW計(jì)算，80kW電堆價(jià)格32萬(wàn)元，獎(jiǎng)勵(lì)帶來(lái)利潤(rùn)彈性23%。

　　值得注意的是，關(guān)鍵零部件的獎(jiǎng)勵(lì)4年內(nèi)不退坡，假設(shè)電堆成本年均下降20%，至2023年電堆價(jià)格約2000元/kW，80kW電堆價(jià)格16萬(wàn)元，上述案例中的電堆由獎(jiǎng)勵(lì)帶來(lái)的利潤(rùn)彈性將增加至47%。因此中信證券認(rèn)為在獎(jiǎng)勵(lì)幅度堅(jiān)挺下，優(yōu)質(zhì)龍頭憑借自主技術(shù)和規(guī)模效應(yīng)而更具降本能力，利潤(rùn)彈性進(jìn)一步釋放。

　　此外，中信證券指出，燃料電池車示范政策靴子落地，補(bǔ)貼額度超預(yù)期。從利潤(rùn)彈性角度，具有電堆、膜電極自主技術(shù)的系統(tǒng)廠商受益最大，重點(diǎn)推薦億華通、東方電氣(行情600875,診股)、美錦能源(行情000723,診股)、濰柴動(dòng)力(行情000338,診股)、雄韜股份(行情002733,診股)，建議關(guān)注騰龍股份(行情603158,診股)、雪人股份(行情002639,診股)、大洋電機(jī)(行情002249,診股)。氫體系端，重點(diǎn)推薦具有廉價(jià)工業(yè)副產(chǎn)氫源和完備氫氣布局的嘉化能源(行情600273,診股)、衛(wèi)星石化(行情002648,診股)，建議關(guān)注深冷股份(行情300540,診股)、中泰股份(行情300435,診股)。

　　光大證券(行情601788,診股)提出，燃料電池車補(bǔ)貼積分政策出臺(tái)，零部件企業(yè)優(yōu)先受益。建議重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的，電堆系統(tǒng)：億華通、騰龍股份、美錦能源、漢纜股份(行情002498,診股)、雄韜股份；氫能應(yīng)用示范：嘉化能源、美錦能源；燃料電池重卡：濰柴動(dòng)力；燃料電池客車：宇通客車(行情600066,診股)；核心壓縮機(jī)：雪人股份。