銀行：行業(yè)Q4業(yè)績改善明顯 整體估值依處于低位

　　銀行指數(shù)隨大市上漲，頭部股份行漲幅較大。12月24日至01月20日，滬深300指數(shù)上漲15.6%，銀行指數(shù)上漲12.4%。在30個中信一級行業(yè)指數(shù)中，銀行指數(shù)區(qū)間表現(xiàn)位居第5位。銀行板塊中，國有大型銀行指數(shù)上漲2.6%，全國性股份制銀行指數(shù)上漲20.2%，區(qū)域性銀行指數(shù)上漲4.3%。個股表現(xiàn)為漲多跌少。其中，平安銀行(行情000001,診股)、招商銀行(行情600036,診股)、興業(yè)銀行(行情601166,診股)、寧波銀行(行情002142,診股)與郵儲銀行(行情601658,診股)漲幅靠前。

　　M2增速回落，LPR環(huán)比持平。12月末，M2余額218.68萬億元，同比增長10.1%，增速比上月末低0.6個百分點，比上年同期高1.4個百分點。12月份，社會融資規(guī)模增量為1.72萬億元，比上年同期少4821億元。2020年社會融資規(guī)模增量累計為34.86萬億元，比上年多9.19萬億元。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加20.03萬億元，同比多增3.15萬億元。2020年末社會融資規(guī)模存量為284.83萬億元，同比增長13.3%。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額為171.6萬億元，同比增長13.2%；委托貸款余額為11.06萬億元，同比下降3.4%。1月，1年期LPR和5年期LPR分別為3.85%、4.65%，均與上月持平。1年期MLF利率與7天逆回購利率均與上月持平。

　　多家銀行發(fā)布2020年業(yè)績快報，銀行業(yè)Q4業(yè)績改善顯著。多家中小銀行發(fā)布業(yè)績快報，Q4業(yè)績增速與資產(chǎn)質(zhì)量雙改善為普遍現(xiàn)象。近日，銀保監(jiān)會發(fā)言人透露了幾組行業(yè)數(shù)據(jù)。對比發(fā)現(xiàn)，Q4行業(yè)利潤與資產(chǎn)質(zhì)量整體拐點向上，與近期公布的幾份業(yè)績快報趨勢吻合。幾組指標對比如下：2020H1/2020Q1-3/2020，凈利潤增速分別為-9.41%/-8.27%/-1.8%，意味著Q4單季凈利潤增速為40%+。

　　2020Q2/2020Q3/2020Q4末，撥備覆蓋率分別為182.40%、179.89%、182.3%，不良貸款率分別為1.94%、1.96%、1.92%。

　　維持行業(yè)“強于大市”投資評級，積極擴大關(guān)注范圍。在利率開始緩慢上行及資產(chǎn)質(zhì)量改善的雙重驅(qū)動下，行業(yè)修復(fù)將較為強勁。維持行業(yè)“強于大市”投資評級，當前行業(yè)整體估值依然處于低位，認為2021年上半年行業(yè)向上空間較大。關(guān)注范圍可由招行、寧行、

　　平安、興業(yè)等行積極擴大至性價比極高的郵儲、建行、工行等大行（大行是行業(yè)壓艙石，其業(yè)績趨勢與行業(yè)接近）。